作者 | Jason
來源 | 格隆匯新股
數據支持 | 勾股大數據
今日，美暢股份正式掛牌創業板，中信建投為保薦人（主承銷商）。繼科創板後，創業板註冊制正式落地，作為創業板註冊制改制後的首批上市公司。上市首日表現：開盤價60.00元，盤中最高達漲幅78.24%達78.00元，收盤價為70.06元，漲幅60.10%。
新股回顧：美暢股份發行總數為4001.00萬股，網上初始發行數量為1568.35萬股，發行市盈率46.09倍。
由於網上初步有效申購倍數為9,815.36588倍，高於100倍，啓動回撥機制，公開發行股票數量的20%（800.20萬股）由網下回撥至網上。回撥後，網下最終發行數量為2,432.65萬股，佔本次發行總量的60.80%；網上最終發行數量為1,568.35萬股，佔本次發行總量39.20%。回撥後本次網上定價發行的中籤率為0.0208012992%，申購倍數為4,807.39204倍。
一
量增價跌，業績承壓
美暢股份主要從事金剛石線及相關產業鏈的材料和製品的研發、生產及銷售；公司的主要產品是電鍍金剛石線，主要用於光伏行業的單晶硅和多晶硅切片。2019年，國內、全球市場份額分別為 47.31%、37.85%，市場佔有率居於首位。
銷量：2017年-2019年金剛石線銷量713.54萬公里、1,743.66萬公里、1,830.06萬公里，逐年增加。
主要原因：
金剛石線在單晶硅片切割領域迅速替代傳統遊離磨料砂漿切割工藝，滲透率快速提高。並且隨着多晶的黑硅技術成熟，多晶硅片的制絨問題得到解決，多晶廠商開始大規模使用金剛石線切割工藝。
價格：2017-2019 年，公司金剛石線的銷售均價分別為174.02 元/公里、123.64 元/公里和 64.94 元/公里，呈逐年下降態勢。
受下游光伏企業降本增效的要求及市場競爭加劇影響，金剛石線的市場價格呈逐年下降態勢。並且在“光伏 531新政”後光伏新增裝機量短期下滑的背景下，金剛石線行業的供求關係發生轉變，由於前期眾多廠商的進入及領先廠商的擴產，金剛石線進入到供大於求的階段，市場競爭程度加劇的行業現狀。
因此，儘管公司產品銷量由於行業的增長和客户的拓展而快速增加，但是產品的價格下行大於銷量的增長導致公司業績承壓。
二
行業天花高
由於美暢股份下游是光伏行業。從下游行業來看，行業空間仍然十分巨大。
根據《關於印發國家人口發展規劃（2016-2030年）的通知》，到2020年全國總人口達到14.2億人左右，2030年達到14.5億人左右。根據中國有色金屬工業協會硅業分會的數據，到2030年我國人均用電量將達到8,000千瓦時，按14.5億人計算，每年用電量將達11.6萬億千瓦時。
而2019年我國光伏發電僅2,243億千瓦時，佔當年全社會用電量（7.23萬億千瓦時）的3.10%。若到2030年，光伏發電量佔全社會用電量的比例達到10%，即1.2萬億千瓦時，約為目前的5倍多，我國光伏裝機容量仍有極大增長空間。
目前價格下降是市場競爭洗牌的重要途徑。各金剛石線廠商的前期擴張產能完全釋放，金剛石線市場價格仍在下降過程中，加速市場過剩產能淘汰，市場集中度將會提高。
截止今日收盤美暢股份市盈率為63.83倍，而可比同行公司三超新材市盈率（TTM）為218倍、岱勒新材市盈率（TTM）為倍149.68倍，可見公司估值提升空間巨大。