7月3日，上證綜指創下逾14個月新高。
7月1日，A股高調開啓2020年下半場，7月2日上證指數再度上攻，時隔3個多月再度站上3000點；7月3日更是勢如破竹拿下3100點整數關口。與此同時，兩市成交量急劇放大，連續兩個交易日突破1萬億元。
北向資金呈現活躍態勢，數據顯示，7月2日全天，陸股通資金淨買入額達到171.16億元，創下史上第五高。單日合計買賣總額高達1491.7億元，接近1500億元，創下歷史最高紀錄。兩融餘額大增接近千億元。
盛夏般的熱度中，市場對於未來的走勢也存在一定的疑惑。
華南某私募人士對經濟觀察報表示，從這兩天的行情來看，其實已經是個小牛市了，最重要的原因還是資金多、資金成本低，疊加政策利好。“短暫的，還是普漲，去年到現在也有幾次判斷失誤，這次能走多遠，先看到3300，樂觀一點3500。”
華興證券宏觀及策略研究主管龐溟分析稱，PMI數據確認宏觀復甦態勢，政策扶植邊際強化趨勢明顯。最近的成交量和北向資金都反映了情緒修復。信用寬鬆引領經濟復甦，經濟緩慢上行和通脹水平緩慢回升，企業盈利狀況逐步得到恢復和改善，這是市場市場逐步走強的主要原因。
“但情緒修復和資金面寬鬆都不是本，關鍵看疫情防控節奏、全球經濟復甦節奏和中國與境外宏觀增長和宏觀政策剪刀差。現階段還不能掉以輕心。”龐溟表示。
而自2007年以來，上證指數先後48次站上3000點的位置，失而復得，得而復失，這一次，將何去何從？險資等機構力量的投資策略又是如何？
市場熱情爆棚
“要變天了？”有投資者在社交媒體發出這樣的疑問。
下半年伊始，兩市的熱情仿若步入盛夏。
7月1日、2日市場強勢上攻後，7月3日更是一躍而起。早盤，A股三大指數集體上漲，煤炭股領漲。保險、券商、在線旅遊、免税等板塊表現強勢，白酒板塊大幅回調，位於跌幅榜第一。截至收盤，滬指上漲2.01%，深成指上漲1.33%，創業板指上漲1.57%。北向資金實際淨買入額131.94億元。
在A股上半年的歷程中，創業板以及其所在的深市股指一路遙遙領先，特別是創業板指可謂獨領風騷。數據顯示，從上半年整體表現看，上證綜指跌 2.15%，深證成指漲14.97%，而創業板指則大漲了35.60%，牛市行情明顯。
開門紅後的下半場開始後，風格似乎發生了轉變。以7月2日為例，滬指大漲2.13%，深成指漲1.29%，創業板指微漲0.20%。板塊行情上，大金融板塊爆發，吸金效果明顯，特別是券商、銀行、保險成為領漲市場的主力。有牛市發動機之稱的券商板塊表現強勁。行情數據顯示，券商指數暴漲超過7%，中泰證券、招商證券、光大證券、招商銀行等逾10只券商股集體漲停。午後銀行板塊也不甘落後異動走強，青農商行漲超7%，張家港行、西安銀行、常熟銀行、紫金銀行等跟漲。
而回看上半年，卻是另一番景象：在申萬28個一級行業中，今年上半年，醫藥生物、休閒服務、電子行業漲幅居前，累計上漲 40.28%、30.07%、24.49%，而採掘、銀行、非銀金融行業等幾個行業表現較差，跌幅居前。
外資持續湧入進一步推升市場熱情。7月2日、3日，北向資金分別淨買入171.15億元和131.94億元。今年以來，北向資金累計淨買入額達到 1352.66億元，其中滬股通為499.15億元，深股通為853.51億元。
為何外資又開始瘋狂掃貨A股？
MSCI此前的一個研究數據或許能看出一些端倪。MSCI研究表示，2020年初至4月30日，MSCI中國A股在岸可投資市場指數和MSCI全球基準可投資市場指數之間的相關性為55%，遠低於全球其他主要國家和地區的數據。在2004年12月至2019年12月的15年間，中國A股市場與全球基準可投資市場指數之間的相關性更低。
龐溟認為，北向資金在季初有加籌碼換配置的需求，這次北向資金仍是進一步加籌科技、消費等幾個重倉板塊。另一個原因是，境外疫情反彈，對中國的預期更高了。
經濟觀察報記者採訪多家機構人士認為，這一輪的上漲主要得益於寬鬆的資金面、宏觀數據確認經濟復甦態勢以及中國經濟相較全球更快走出疫情陰霾。
中國太保集團首席投資官鄧斌表示，近幾日A股市場的表現這是對前一段市場明顯下跌的修復，北上資金大幅增加，有對疫情憂慮的緩解；另外，中國最新經濟數據顯示某種程度恢復（財新制造業PMI為51.2，非製造業58.4）、下半年中國經濟反彈的期待，香港問題的明朗化等也是重要原因。
另一方面，根據央行的最新表態，預計今年全年人民幣貸款、社融同比增速仍有望達到13.2%、11.9%，下半年貨幣政策仍將維持在合理充裕的水平；如此，若流動性充足，將對資本市場形成一定的支撐。
星石投資認為，短期來看，伴隨着經濟恢復，貨幣政策仍將維持在合理充裕的水平，資本市場走勢存在支撐。二季度以來，國內經濟整體已經恢復到準常態水平；按照復工復產的節奏，預計下半年海外經濟也將逐步恢復到準常態水平，屆時內需、外需有望呈現雙重修復，有望帶動企業盈利回升。
結構性機會
“近兩個月來，不少機構應該錄得了不錯的收益，7月以來A股上漲，不排除有機構會選擇兑現一部分，也有機構逢低佈局價值窪地。長期來看，權益資產也具備很好的投資價值。”一位保險資管公司管理人員對經濟觀察報記者表示。
鄧斌表示，上半年公司投資收益基本符合預期，配置大致追蹤滬深300指數。近期倉位未見明顯調整，會跟蹤市場指數。下半年，經濟活動會明顯恢復，不會有重大沖擊。明年，總體市場展望正面。
平安資管認為，預期短期市場情緒將逐步提升。鑑於經濟金融數據改善，中美博弈階段緩和，A股港股估值較低，中國疫情控制、復工復產帶來盈利改善，可進行中期佈局，短期重點把握科技成長主題結構性投資機會。
泰康資產則認為，經濟延續復甦對市場形成支撐：國內經濟處於改善趨勢當中，近期疫情雖有局部反覆，但防控方法升級，手段更加精準，對市場影響相對有限。外部風險因素方面，中美關係反覆至今，矛盾涉及領域逐步擴大，由此產生的不確定性給市場帶來負面衝擊仍需關注，但新增影響力度短期邊際淡化。
平安資管認為，疫情影響下全球需求下行和經濟增速放緩已成定局，以美聯儲為首的各國央行通過極度寬鬆的貨幣政策努力託底企業和消費者信心。然而，人口流動和經貿活動的全面恢復，全球產業鏈被疫情中斷後的修復、新冠肺炎疫苗的推出均需要相當長時間。預計未來若出現寬鬆政策、疫苗進展、復工復產不達預期的情況，當前已反彈至估值偏高位置的美股及全球風險資產市場將面臨向下調整需求。
行業數據顯示，截至4月底，保險資金投資股票及證券投資基金的金額為2.66萬億元，佔比12.16%。這也意味着，如果達到30%的權益投資上線，險資需要投資近4萬億的資金進入股市。“政策鼓勵下在不斷尋找機會，但權益投資也需要投入真金白銀，自負盈虧，可能會謹慎而行”，上述保險資管公司管理人員表示。
仍有分歧
接下來的下半年如何佈局，風格是否開始切換？市場仍有不小分歧。
北京某公募基金經理對記者表示，其目前的配置思路依然是醫藥、消費、金融以及部分週期行業。短期內價值及低估值會佔優勢，但板塊輪動之後，市場風格依然迴歸增速較快的成長板塊，長期來看，消費、醫藥和科技依然是最重要的三大主賽道。
投資機會上，鄧斌稱持續看好科技、生物醫藥、教育、保險等板塊。但熱門的板塊已經比較貴，會嚴密分析防範風險。“投資機會主要來自宏觀因素，包括經濟恢復、財政貨幣政策、國際關係的轉換等。”
如何應對目前板塊輪動，其透露將保持中性倉位和分散投資來抵禦回撤風險。
星石投資認為，全球經濟復甦疊加低利率的宏觀環境下，科技、消費、週期各個類別都存在較好的投資機會。
龐溟表示，創業板和科創板今年仍有改革助力，但是部分低估值週期股可以趁低吸納了，在弱經濟加上流動性充裕的情況下，景氣度好的低估值週期股板塊值得關注，包括汽車、建築、券商、有色等板塊。上半年漲勢強勁的消費和科技龍頭股仍要關注，包括家電、新能源汽車、輕工、先進製造業、國產化、互聯網傳媒等。
這是否意味着“小牛市”已至？但是大牛市是否可期，多數市場人士認為目前仍應謹慎樂觀。
交銀國際研究主管洪灝在A股下半年策略報告中，維持對上證今年2700至3200點交易區間的預測。其同時表示，美國股市成長股泡沫已經達到頂峯時期的水平，2020年5月19日，價值股跑輸成長股的程度已達到2000年3月9日互聯網泡沫頂峯時的水平。無論這些指數是否已見頂，未來價值股都將跑贏。未來，A股和港股也可能會受到美國成長股泡沫破滅的影響。但是，上證與標普500指數的相對錶現達到一個拐點，上證現在相對於標普如此糟糕的表現意味着這兩個指數之間的表現將均值迴歸，長期投資者應該開始關注上證的長期投資價值。
景順首席全球市場策略師KristinaHooper則預計下半年貨幣政策將維持寬鬆，可能包括針對性小幅下調利率。由於中國A股市場很大程度上是由資金流動性所帶動，因此預計A股市場將受惠於當前的寬鬆貨幣環境，看好下半年A股的表現。