無需過分關注市場短期波動
本週有望企穩回升
關注有色金融板塊
近日，證監會明確表示，在科創板交易機制方面，推出T+0交易是一項系統性工程，屬於資本市場基礎制度的重大調整，證監會將堅持穩中求進的原則，深入研究論證推出T+0交易的可行性、實施路徑等問題。山西證券研究所分析師麻文宇對此分析，科創板推出T+0尚需時日，假設將來科創板T+0推行，相關標的成交量將有大幅抬升，波動率也將加大。如果未來推行全面註冊制，股票融資效率將獲得全面提升，將有更多的IPO和更多的資金流入A股。
從歷史上來看，雖然美債利率上升曾是導致抱團題材估值調整的因素，但影響的主要為週期板塊，且觸發時點在週期板塊業績增長不能支持高估值的情況下。本次抱團題材主要是消費和科技為主，擁有長期增長邏輯。因此，傳統週期性行業估值得到合理修復後，市場的長期風格難以逆轉，科技和大消費的投資機會還會明顯大於傳統週期行業。
市場方面，目前滬深300指數已回調到一月底的低位，上週五成交量跌至一萬億之下。在宏觀經濟高景氣背景下，市場盈利預期並未下降，全球經濟復甦引導順週期板塊估值繼續抬升，高估值板塊或在均線附近止跌，短期市場情緒擾動逐漸減弱，本週指數有望企穩回升。
板塊方面，麻文宇繼續推薦順週期和大金融兩手配置，順週期方向主推有色。短期來看，上週商品市場金屬價格快速上漲後存在一定的回調壓力，A股有色板塊也有同步調整的可能，建議投資者關注短線回調帶來的介入機會。
中國2月電影票房達111.64億，刷新全球單月紀錄，建議投資者本週繼續關注影視板塊投資機會。中長期來看，建議投資者持續關注三個方向，順週期板塊：有色、機械、化工；低估值防禦板塊：大金融；長期優質賽道：醫藥、光伏、TMT、新基建。
市場不會大幅下跌
加大週期品種配置
牛年第一個完整的交易周，指數高開低走，滬深300指數年後第一個交易日創出歷史新高，隨後市場開始反轉。基金抱團股大跌，跌幅較大的主要是過去一兩年漲幅較大的消費、醫藥、科技、軍工、光伏、新能源汽車等板塊，令很多基金淨值出現了一定程度的回撤。山西分公司投資顧問袁曉峯告訴記者，這是市場的表象，其背後的邏輯是經濟的內在規律決定的。
經濟由“衰退-復甦-過熱-滯漲”的過程組成，回顧近三年的市場運行週期，可謂完美疊加和對應。首先，2018年貿易戰，經濟衰退，股熊債牛，2018年1月至2020年5月，債券市場走出了長達兩年多的牛市；其次，2020年初，疫情之下，市場對於經濟衰退的擔憂，使得全球貨幣大放水，債券利率下跌，進而推高了弱週期股票的估值，股牛債熊,投資者購買弱週期行業的相關股票去年大都賺得盆滿缽滿。目前市場已然處於第三個經濟復甦階段，通脹預期開始升温。2021年伊始，得益於海外疫苗接種進程良好及經濟復甦的預期，市場對大宗商品及庫存有較大需求，同時伴隨着企業的復工復產，資金進入實體企業，推升利率上行，勢必會擠壓高估值企業的泡沫，因此二級市場上強週期板塊的有色、化工、金融等表現強勢，而過去大幅上漲、估值很高的弱週期的白酒、醫藥等則出現了擠泡沫、壓估值的情形。基於經濟的週期，二級市場演繹了“債牛-股牛-大宗商品牛”的循環。
很多投資人擔憂接下來的市場該如何進行資產配置，袁曉峯認為，市場不會出現大幅下跌，跌幅較大的是估值過高的抱團股，低估值的很多個股佔比也是很大的，所以指數跌，個股上漲家數很多。其次，他認為投資需要跟隨經濟的內在規律，經濟復甦期，通脹預期升温，那麼前期漲幅較大的高估值的個股應予以減倉，加大強週期有色、化工、金融、地產龍頭個股的配置。因為股價等於每股業績乘以估值，而估值壓縮的時間可能很快，但是要通過企業業績的增長去消化高估值，卻需要一定的時間。第三，建議普通投資者以購買基金或基金定投的方式參與市場，註冊制下，個人投資者參與資本市場投資，不僅需要懂得行業、公司，還要有控制市場波動的能力，而我們把它交給專業的機構或指數基金則省去了很多不必要的煩惱。
績優龍頭正常回落
對於後市不必悲觀
“2021年春節後7個交易日連續回落，三大指數不斷刷新低點，與節前的連續拉昇形成了鮮明的對比。回顧盤面發現，指數的回調主要是因為基金報團的藍籌、大盤股集體下挫所致。”東海證券山西分公司投資顧問藥利民分析，此類個股本身漲幅較大，持有的投資者獲利較為豐厚，兑現意願較強，盤中形態只要有所變化，拋盤就會蜂擁而出。同時，此類個股下跌後未能及時回抽，反彈力度較弱，致使場外資金謹慎性較高，觀望氣氛濃厚。這樣的情景若不能及時改變，市場會缺乏主線，再加上場外資金未及時跟進，指數將會繼續下調，企穩反彈的週期將會延長。
雖説年前一直大規模發行新基金，原則上市場不缺乏增量資金，但具體實施上，公募基金也在尋找合適的建倉點位，而不會盲目操作，專業人士很少會追漲殺跌。所以從長期來看，現在調整的績優龍頭股只是一個正常的回落，與公司的基本面沒有太大關聯，隨着後期的企穩會再次受到資金的關注，後期仍有上漲空間。對於後市沒必要過於悲觀。年前一直調整的中小盤科技股節後走出了與指數相反的形態，表現較為強勢。主要原因是長期的超跌吸引了短線資金的關注，特別是績優低估值品種更是如此，疊加場內資金的博弈，雙方形成合力出現較強反彈，表現較為抗跌。銀行、鋼鐵雖有所異動，是新基金建倉所致，因其吞吐量較大、績優低估值吸引了大量公募基金的關注。但由於指數的疲軟，其持續性較差，操作上不建議追漲。
總之，市場短線繼續震盪整固、醖釀新的領漲熱點。“兩會”之後，未來市場主線還會在順週期板塊和機構抱團板塊之間反覆輪動。操作上我們要控制倉位，不要隨意操作並時刻保持盈利兑現意識。
抱團藍籌有所收斂
配置順週期類品種
上週，代表藍籌股走勢的滬深300指數週跌幅為7.65%，而代表中小盤股的中證1000指數跌幅為3.10%，比較明顯地反映出市場交易風格發生了一些變化。牛年春節過後，抱團藍籌股一跌再跌，很多前期的大白馬本年度收益開始轉負。省城某私募基金趙經理分析認為，造成這一切的原因很多，但其中最重要的是美國十年期國債收益率的快速上升。
美國十年期國債收益率是全球資產價格的錨，其到期收益率快速上升，藴含着很多邏輯。全球疫情緩和，經濟復甦加速，通脹預期上升，美聯儲可能提前收緊貨幣，是被廣泛認可的觀點。在美國股市，以特斯拉為代表的高估值科技股受國債收益率快速上升影響最大；而在A股估值較高的品種恰恰是去年漲幅巨大的抱團藍籌股，疊加部分公募基金持股集中度過高，形成了一系列的負反饋。
相對應的，低估值的金融、地產等品種在近期比較抗跌，甚至有所上漲。在現階段投資者需要釐清後續的市場演化路徑，並做出合理的應對措施：①抱團股雖有調整，但估值依舊過高，在普遍預期全球央行有可能邊際收緊貨幣政策的情況下，像去年那樣肆無忌憚地拉高抱團藍籌股估值的行為，可能會有所收斂，抱團藍籌股可能面臨長時間的調整。橫盤震盪、陰跌都有可能，直到市場消化其較高的估值。抱團股每次大的反彈可能都是降低相關品種倉位的機會。②由於公募基金的運作模式、激勵制度以及中國居民資產轉移再分配的大背景，回到以前炒小炒差的市場環境已沒有可能，一定不要被極個別妖股的上漲而誤導。資金會再找新的品種以另外一種形式變相再抱團，只是可能不會像去年那樣形成誇張的集中度水平。所以公司的基本面、景氣度、相對估值水平依舊還是投資者最需要關注的。③“兩會”召開會有很多政策層面的新邏輯被市場挖掘，順週期、交易通脹的邏輯目前還説的通，從這兩方面挖掘成交量活躍的板塊和個股是接下來一個月時間內主要的交易思路。
趙經理認為，如果投資者持有抱團藍籌的公募基金份額較多，建議適當調整一些倉位去配置順週期類品種的基金。
本報記者 張 榮