巴菲特該投資Paypal(PYPL.US)嗎？

智通財經APP獲悉，巴菲特的投資策略已經從青睞價值型投資逐漸轉變為成長型投資，一些科技公司在其投資組合中逐步佔據席位。不過一些股東批評巴菲特沒有在Visa(V.US)和萬事達(MA.US)兩家數字支付雙寡頭企業投入更多資金，而更傾向於投資美國運通(AXP.US)。除此之外，Paypal(PYPL.US)還可能成為伯克希爾的押注目標。

Paypal是巴菲特的機遇嗎?

隨着數字交易在全球範圍內取代現金，Visa和萬事達成為近十年表現最好的兩支股票。而美國運通在貸款業務方面舉步維艱，巴菲特增持該股的做法在現在看來是錯誤的。

Paypal或許在很大程度上為巴菲特提供了錯失Visa和萬事達的良機。隨着數字支付頻率的不斷提高，這兩個雙寡頭在未來也將表現優異，但新的趨勢也正悄悄形成。在電商渠道、數字支付的增長故事中，Paypal的增速雖然遠低於這兩個同行，但也保持20%的增速。在衞生事件大流行期間，隨着Venmo和Paypal的接納度的攀升，如果以收入衡量，Paypal與Visa的差距在不斷收窄。

高增長低估值

在這種情況下，為何Paypal的市值仍低於Visa和萬事達呢?原因在於利潤率。

即使是在遍佈危機的今年，大量的面對面交易量突然的枯竭下，Visa和萬事達的營運利潤率在過去12個月離分別為64.5%和54.3%。而Paypal在同一時期的利潤率僅為15.9%。

或許人們會認為這兩家雙寡頭離譜的利潤率是理所當然的，但這個數字在過去不是一直這麼高。實現如此高的盈利水平的關鍵是技術基礎設施，這需要較低的維護成本和龐大的用户羣。除了仍處於技術發展階段之外，PayPal利潤率低得多的另一個原因是它仍在努力快速吸引用户。但在此過程中，它也開始從規模經濟中獲益，過去10年，規模經濟曾讓它的同行飛速發展。

這一點在今年變得更為明顯，即使在夏季的幾個月裏花費了大筆支出，並且在2020年初斥資40億美元收購了Honey。為利用消費者行為的轉變，PayPal提高了投資和營銷費用，但其利潤的增長速度仍高於銷售額的增速。

那麼，Paypal的營運利潤率會超過50%嗎?從長遠來看，答案是肯定的。隨着時間的推移，利潤率將平穩上升，成為該公司的強勁推動力。在公司通過數字支付和銀行服務實現銷售快速增長的情況下，Visa和萬事達則出現了萎縮。按過去12個月自由現金流來計算，其股價現金流比率為43倍，而Visa和萬事達均為48倍。