邱志承，特許財務分析師
上上週市場的大跌有一定的偶然性，在偶然因素消失之後，上週市場相應有所反彈。不過A股和港股的表現都是明顯弱於全球市場的平均水平的，最直接的原因是兩個市場人氣的明顯不足，這體現為交易額的持續萎縮。港股已經下降到歷史平均水平左右，而A股則是明顯低於近年平均水平，且資金仍熱衷於高估值板塊。雖然目前全球流動性較寬鬆，香港也有較多的資金流入，但注入兩地股市的資金卻較為有限。上週另一個重要事情是特朗普總統感染新冠，目前很難預測他病情的發展，以及對大選的影響。不同美國此次大選兩位候選人的政策選擇，會對不同行業板塊有不同的影響。但只要美國大選順利舉行，市場受到的影響就較為有限。
從全球日均新增感染人數來看，疫情在上週基本穩定，但歐洲的疫情在持續惡化，美國日均感染也維持在高位，歐美疫情的再次大暴發更為確定。感染死亡率進一步下降。這部分降低了疫情再次爆發對於全球經濟的影響。上週披露的美國就業數據略有好轉，但投資者無法確定多少是因為統計手段調整帶來的結果。整體看，美國經濟仍在緩步復甦之中，因此美元利率仍維持在接近零利率的水平，美聯儲的貨幣政策基本上陷入流動性陷阱。上週美元指數又有所回落，人民幣兑美元匯率又有上升，離岸人民幣升值了0.57%，接近兩週前匯率的高點。
上週披露了9月的PMI數據，官方製造業PMI環比進一步上升到51.5，高於市場之前的預期，非製造業PMI也明顯上升。財新PMI雖沒有上升，但已經處在了53的相對高位。這些顯示了上月中國經濟仍處在復甦之中。上週貨幣政策委員會進一步強調了政策的靈活適度和精準導向。受PMI數據和貨幣政策的影響，人民幣利率在上週略有上升，使得人民幣與美元的利差又有所擴大。
因為美元走弱，港幣的流動性相對較好，HIBOR略有回落。在2020年1月後，港幣匯率開始維持在區間上限，流動資金的結餘也同步上升，目前已經達到2435億元，為近期較高水平。不過近期離岸人民幣利率持續上升，人民幣流動性較緊。
在全球市場自8月底以來大幅回調後，上週市場有所反彈。MSCI全球上升了1.79%，之前下跌較多的新興市場表現略好。日本股市與A股表現較弱，港股的漲幅也沒有達到新興市場的平均水平，因近期A股表現較弱，最近3個月的表現已經要弱於新興市場的整體水平。國際大宗商品價格也有回落。
港股在持續大幅下跌之後，上週有所反彈。恆生指數和恆生綜指分別上升了0.96%和1.62%；仍是中小型股表現較好。雖然市場指數上行，但大部分一級行業下行，表現最好的是日常消費板塊，而下跌較多的包括材料、工業和金融板塊。之前大幅下跌的恆大地產和匯豐銀行在上週都有明顯的反彈。日均交易額仍在繼續回落，上週已經下降到925億元，中小型股的交易額更是大幅下行了3成左右
雖然外部市場明顯上行，但A股基本持平，但不同板塊有明顯的分化。表現最好的是科創板，中小板、創業板；高估值板塊都上行，而低估值板塊有所下行。A股一級行業表現也較為分化，日常消費、工業和IT有所上升，而金融、電信服務、材料、能源和房地產則有下跌。A股交易額繼續回落，日均交易進一步下降20%，明顯低於最近兩年的平均水平，且低估值板塊的交易額下降略多，仍是市場存量資金熱衷於高估值板塊的局面，而整體市場的人氣已經明顯不足。
邱志承， CFA
邱志承先生是工銀國際研究部股票策略師。他擁有逾13年的證券研究經驗及6年銀行工作經驗，曾任職國信證券首席金融業分析師及海通證券金融業高級分析師。他於2008年至2012年期間被《新財富》選為最佳分析師，在2019年《機構投資者》大中華最佳分析師（海外）評選中入圍投資組合策略團隊。他持有武漢大學金融學碩士學位及特許金融分析師資格。
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