信達證券:市場風格切換,消費股“王者歸來”

智通財經APP獲悉,信達證券發佈研究報告稱,在該機構前期報告《2022年:CPI的反轉之年》、《不要低估2022年企業盈利的韌性》中曾多次強調,消費行業景氣度有望出現明顯改善,下游消費品行業將迎來較好的配置機會。本週白酒、食品、家電等細分板塊持續走強,初步印證了前期報告的推斷。信達證券認為,未來市場風格將進一步向消費切換,助力消費股“王者歸來”。

信達證券核心觀點如下:

PPI與CPI剪刀差迎來反轉

今年以來,PPI與CPI的剪刀差持續走高,10月PPI達到了史詩級的13.5%,而CPI維持温和,同比僅上漲1.5%,導致PPI與CPI的剪刀差擴大至10.6%的歷史高位。大宗商品價格上漲加大了下游行業的成本壓力,縮減了下游消費品行業的盈利空間。

但11月,PPI與CPI的剪刀差年內首次回落,一方面得益於國內工業品保供穩價政策落實力度加大,PPI同比漲幅回落至12.9%;另一方面,CPI在食品項的支撐下同比增速繼續回升,錄得2.3%。本期剪刀差為10.6%,較上月回落1.4個百分點,這意味着下游的成本壓力正逐步緩解,行業景氣度有望持續改善。

回顧歷史,PPI與CPI剪刀差收窄的時期,消費板塊均有不錯的表現,如2007-2008、2017-2019。

下游行業紛紛提價,PPI生活資料顯著上漲

通過三季度上市公司的財報可以發現,在原料、包材、能源成本壓力增大的情況下,食品、調味品這兩個具有代表性的消費品行業毛利率較疫情前明顯下滑。9月以來,消費品上市公司開啓了一輪漲價潮。

從本月PPI生活資料的走勢中,下游行業的漲價行為已經得到體現。本月PPI生活資料環比增長0.4%,較9月、10月有所加速。食品、衣着、一般日用品的PPI環比均超過了前兩個月,其中食品的漲幅達到了0.8%。目前部分產品仍在陸續提價,伴隨自上而下的價格傳導,明年PPI生活資料有望保持正增長。覆盤前一輪提價潮,上市公司提價後毛利率在1-2個季度後迎來提升。

促消費政策有望加快出台,幫助社零穩定恢復

12月政治局會議提出,要“實施好擴大內需戰略,促進消費持續恢復,積極擴大有效投資,增強發展內生動力”,預示刺激消費是明年的重點工作之一。

12月8日,國新辦舉行國務院政策例行吹風會,表明將實施傢俱家裝下鄉補貼和新一輪汽車下鄉。我們預計各地促銷費政策有望陸續推出,幫助居民消費穩定恢復。

風險因素:疫情變異導致疫苗失效;國內政策超預期等。

本文來源於信達證券宏觀分析師團隊發佈的報告,文中觀點不代表智通財經觀點,智通財經編輯:文文。

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