多種指標顯示買入價值股良機已至，美銀青睞的價值股都有哪些？

智通財經APP獲悉，兩週前，高盛發佈了美股未來五隻超級成長型股票，即福泰製藥(VRTX.US)、特克(ADSK.US)、PayPal(PYPL.US)、直覺外科公司(ISRG.US)和現在服務公司(NOW.US)，簡稱“VAPIN”。而最近，美國銀行發佈了一份報告，列出了29只最受歡迎的價值股，以及8只需要避免的“價值陷阱”股票。

美國銀行首席股票策略師Savita Subramanian認為價值股仍有更大的上漲空間，原因有幾個,其中最主要的原因是，美銀仍認為美國經濟將繼續復甦，這是一個週期階段，傳統上支持週期性股，而非防禦性股。

押注價值股的第二個原因是，在過去14次衰退的復甦階段，價值型股票都在領漲。

第三個原因是，美銀的指標顯示，美國經濟已進入復甦階段。

在這一階段，價值股的表現平均超過20個百分點，而成長股滯後於之前的復甦階段，平均相對回報率為-8.5%。在經濟復甦的第一個“官方”月(在經濟從低迷階段開始連續兩個月好轉之後)，從歷史上看，價值股平均比成長股高出3個百分點以上。

儘管美國銀行對美國經濟復甦持樂觀態度，但該行承認，現在減持成長型股票還為時過早。Savita寫道：“儘管我們偏好價值股，但仍有許多令人信服的理由支持成長型股票繼續保持領先地位。美聯儲的政策(FANG股票一直是貨幣刺激政策的最終受益者)、科技顛覆和ESG投資的興起更青睞成長股而非價值股。潛在的第二波公共衞生事件也對價值股不利。”

此外,該行指出,當增長稀缺時,投資者將為增長付出高昂的代價。隨着增長範圍擴大,投資者對價格變得更加敏感,並尋求他們能找到的最便宜的增長方式。

與普遍看法相反，Subramanian寫道，“利率對風格輪換的影響非常小。”

另一個歷史觀察結果是:在復甦階段，除了兩次例外，在利潤從低谷到高峯期間，價值股的表現都優於成長股。

與此同時，美國銀行警告稱，鑑於目前缺乏財政刺激措施，成長型股票將無法避免第二波公共衞生事件的影響，特別是考慮到較高的估值和持倉量，成長型股票可能還會進一步下跌。

倉位配置也表明，價值股的上漲空間大於成長股，因為在TMT等成長型板塊，積極型基金的增持比例保持在接近紀錄的水平，而在金融類股等價值型板塊的減持比例則保持在接近紀錄的水平。

對沖基金和只做多共同基金對FANG估值分別為1.7倍和1.8倍。與此同時，在全球金融危機後，銀行股的減持比例則保持在接近紀錄的水平。Subramanian表示，“無論以何種標準衡量，在幾乎所有的投資者羣體中，成長股都被過度高估了，而價值股則被忽視。”

可以預見的是，從估值的角度來看，估值合理的價值型股票比成長型股票便宜得多，也就是説，價值型股票被低估了。事實上，如下圖所示，價值股的交易價格低於動量(Momentum)。在2003年和2008年，價值股以低價交易，之後的12個月裏，價值股分別比動量高出22%和69%。

做多價值的另一個的理由是:隨着成長股變得越來越昂貴，價值股變得越來越便宜，估值差異已升至全球金融危機以來的最高水平。美國銀行稱，“當估值差距達到如此之高或更高時，在接下來的12個月，價值股在95%的時間裏都跑贏了成長型股票，平均高出24個百分點。”

最後一個看好價值股的原因是日本化。儘管基本情況並不相同，但很難忽視美國與日本的一些相似之處(低利率、人口老齡化、經濟封閉、通縮威脅和區間波動的市場)。在這種情況下，日本在20世紀90年代“失去的十年”中的情況表明，在標準的量化策略中，價值股是表現最好的。

與此同時，美國銀行還建議其客户遠離價值陷阱。該行提出了一種價值陷阱模型，試圖引導投資者遠離那些價格低廉的股票。這些股票所在的行業往往會陷入困境，直到有一種催化劑推動它們上漲。此外，自1996年以來，這些行業的表現每年都比基準低4%，超過一半的時間都沒有跑贏市場。

考慮到這些，以下是美國銀行列出的29只最值得買入的優質價值股票和8只需要避免的“價值陷阱”股票。美國銀行指出，“這些優質價值型股票提供了有吸引力的收益率(平均收益率為3.4%)，分析師認為，這些股票的股息大多是安全的，而且還具有令人信服的基本面驅動因素。”