智通財經APP獲悉，近日，國泰君安證券煤炭團隊發佈研報認為，2022年長協基準價超預期，煤炭步入高盈利中樞新時代，無需擔憂下游接受度，伴隨煤電盈利空間提升，長協基準調整對於上下游實為雙贏。目前，部分優質公司股票已經跌回6月底水平，按照上半年業績進行年化pe僅5倍左右，估值明顯偏低。國泰君安證券煤炭團隊認為，高比例長協公司將大幅受益，盈利穩定性更強。
國泰君安證券煤炭團隊認為，2022年長協基準價超預期，煤炭步入高盈利中樞新時代。12.3日全國煤炭交易大會公佈了2022年：1)煤炭長協基準價為700元/噸，較2021年基準價提升165元;2)浮動區間為550~850元，相較此前的470~600元。此前市場普遍預期為基準價不變或者微漲，定價結果預計超出市場預期。長協基準調整也反映出兩方面信息：1)允許價格中樞大幅提高;2)允許價格寬幅震盪變大，也將打消市場對於煤炭重回“計劃煤”的擔憂，發改委對煤炭的管控還是以市場供需實際為基。此外，雖然2022年的煤炭現貨價格預計較2021年(1~11月約1040元)有所下降，但預計2022年長協價格將較2021年(1~11月約640元)穩中提升，行業穩盈利可期。
煤電盈利空間提升，長協履約率有保證。伴隨基準價的提升，新的擔憂是：下游煤電企業是否有意願簽約長協煤?該團隊認為此次長協價格傳導將非常順暢：1)2021下半年後煤電價格機制已更加靈活，由此前的允許上下浮10%，調整為允許上下浮動20%，整體煤電盈利空間提升;2)發改委要求發電供熱企業除進口煤以外的用煤100%長協簽訂;3)12月至今秦皇島Q5500現貨均價為1090元/噸，遠高於基準價，電力企業從成本角度也有簽約動力;4)我們測算在2022年電價不變的情況下，電廠盈虧平衡線為煤價806元，電價上浮20%對應1021元，伴隨煤電聯動機制建立，這次的長協基準調整對於上下游實為雙贏。