2022-04-01開源證券股份有限公司高超,盧崑對華泰證券進行研究併發布了研究報告《華泰證券2021年年報點評：科技轉型提升綜合競爭力，盈利能力持續提升》，本報告對華泰證券給出買入評級，當前股價為15.03元。
華泰證券(601688)
科技轉型提升綜合競爭力，盈利能力持續提升，維持“買入”評級
2021年公司營收/淨利潤分別為379.1/133.5億元，同比分別+20.5%/+23.3%，ROE9.6%，同比+1.02pct，期末槓桿率（扣客户保證金）4.4倍，較年初-1%，業績不及我們預期，主要系投資業務收入增長低於預期。公司各業務均衡增長，經紀/投行/資管/利息淨收入分別+22%/+19%/+27%/+44%。考慮到年初以來股市下跌明顯，我們下調公司2022-2023年歸母淨利潤預測至138.5/158.2億元（調前166.2/194.6億元），新增2024年歸母淨利潤預測190.4億元，對應2022-2024年EPS1.53/1.74/2.10元。看好公司科技賦能下財富管理和機構服務雙輪驅動發展戰略，科技投入成效逐漸顯現，服務客户水平不斷提高，有望持續增強綜合競爭力，預計當前股價對應公司2022年PE為9.8倍，對應PB0.9倍，維持“買入”評級。
科技平台優勢顯現，財富管理業務市場影響力提高
（1）2021年公司經紀業務收入同比+22%，佔調整後營收比重23%，代銷收入和席位收入同比+57%/+26%。2021年公司股基成交額市佔率7.67%，同比-0.11pct，保持行業第一，用户數達2000萬，較年初增加近300萬户，漲樂財富通月活1102萬，居券商APP第一。2021年金融產品銷售規模7594億元，同比+8%，期末非貨基公募保有量932億元，行業排名第二。期末基金投顧AUM195億。公司持續增加科技投入，提升客户體驗獲取流量以實現“自導流”，2021年研發投入+134%，研發費率4.06%，同比+2.09pct。（2）2021年末公司兩融規模1169億元，同比+14%，市佔率6.83%，較年初-0.09pct，其中融券餘額247億元，市佔率20.56%，較年初+2.01pct。公司融券通平台發佈3.0，進一步提升交易效率，推動兩融業務規模增長。
投行業務帶動全業務鏈發展，自營投資收益率有所下滑
（1）2021年投行業務淨收入同比+19%，公司IPO和債券主承銷規模同比分別+52%/+40%，規模高增驅動投行業務收入增長。投行作為優質資產流量入口，推動全業務鏈發展，2021年華泰創新淨利潤7.3億，同比+108%，主要為科創板跟投帶來的投資收益。（2）2021年公司自營金融產品投資收益同比+11%，自營投資收益率3.39%，同比-0.28pct。金融投資資產規模3715億元，同比+20%。
風險提示：股市大幅波動造成經紀盈利不確定性；公募保有規模擴容不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中信證券薛姣研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達92.34%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利150.65億，根據現價換算的預測PE為9.05。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級11家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為22.05。證券之星估值分析工具顯示，華泰證券（601688）好公司評級為3星，好價格評級為4.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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