年輕人的小破站，又鉅虧了。
11月17日，
嗶哩嗶哩
發佈2021年三季度財報顯示，實現營收52.06億元，同比增長61.41%；
淨虧損26.86億元，同比擴大144.01%。
今年以來受反壟斷影響，互聯網公司股價一片愁雲慘淡。這次受三季報刺激，B站股價連跌20%。
3月29日B站回港上市，6月底股價曾大漲至1052港元，市值高達4081億港元。
經過下半年暴跌洗禮，市值已蒸發近2000億港元。
高光下的B站，正在被投資者拋棄？
壹
作為國內ACG（動畫、漫畫、遊戲）平台代表，上市後的B站一直探索轉型，但效果差強人意。
過去10年，B站憑藉獨特的社區文化（考試才能註冊賬號、彈幕文化等），吸引了一大批年輕用户。
2018年赴美上市後，小眾的二次元文化無法讓B站走的更高更遠。為此，B站開始破圈，告別過去的小而美，擁抱大眾化內容。
在類別上，除了原來的番劇、遊戲內容外，B站增加了科普、時尚、美食、科技、音樂等內容，進一步貼合大眾。
並進軍影視綜藝領域，推出自制綜藝《説唱新世代》、與歡喜傳媒聯合制作影視劇《風犬少年的天空》.....
2020年五四青年節，B站在央視投放的品牌廣告《後浪》更是刷屏70後、80後朋友圈，進一步拓寬受眾羣體。
多元化探索讓B站各項經營數據迎來飛躍，比如營收連年高增
。
2018年—2020年，B站年營收分別為41.29億元、67.78億元及119.99億元，3年營收翻了3倍，同期毛利率分別為20.7%、17.6%、23.7%。
今年三季度，其營收達到52億，同比增長61%；在互聯網紅利見頂背景下，如此增幅足以傲視大多數互聯網公司。
同時，B站月均活躍用户達2.67億，同比增長35%；日均活躍用户達7210萬，同比增長35%；用户日均使用時長為88分鐘。
三季報發佈後，B站股價還是連續大跌20%，為啥？因為B站破圈、營收高增的這些年，不但不賺錢，虧損還一直擴大。
2018—2020年其年營收翻了3倍，淨虧損卻擴大5倍多，3年分別虧損5.65億、13.03億和30.54億元。
今年三季度，B站淨虧損高達26.86億元，同比擴大144.01%。加上今年一、二季度虧損的9億元、11.22億元，今年已累計虧損47億元，遠超2020年。
愛奇藝是視頻三巨頭中虧損最慘的，今年前三季度也不過虧損44.22億元。
這意味着，B站已超越愛優騰，成為目前國內最虧錢的長視頻平台。
連年鉅虧，盈利遙遙無期，再疊加反壟斷後互聯網行業內在邏輯的改變，資本市場已失去對B站的耐心，股價腰斬或許只是個開始。
多元化探索頗有成效的B站，為何流血不止？
貳
從三季報來看，B站虧損擴大主要有兩大因素，
一是遊戲業務拉跨，二是廣撒網式的投資虧損。
B站有四大業務板塊—遊戲、增值服務、廣告、電商，遊戲業務起初是絕對的頂樑柱，上市之初甚至佔到總營收的80%。
後來在多元化探索中，B站如願擺脱對遊戲的依賴。
2020年遊戲業務佔比下滑至40%；大會員、直播在內的增值服務佔比增長至33%，扛起創收大旗；廣告、電商收入分別佔比15.4%、12.6%。今年前三季度，遊戲業務在總營收佔比僅剩28%。
不過遊戲業務下滑後，B站並未找到有效的新增長曲線，導致虧損擴大。
三季度B站經營開支總額為29億元，銷售及營銷開支達到16.3億元，佔比高達50%以上，而且“移動遊戲的宣傳開支”是銷售及營銷開支的主要來源。
高投入下，遊戲業務並未取得相應回報。三季度B站移動遊戲業務僅實現收入13.9億元，同比增長9%，遠低於市場預期。主要因為《坎公騎冠劍》、《機動戰姬》、《刀劍神域》三款新遊戲表現均一般。
另一虧損來源，是B站的狂放投資。
三季報顯示，B站投資虧損達7.24億，此前數月的投資收入一夜回到解放前。
B站起出的投資主要圍繞遊戲展開，數據顯示，2013年至今其對外投資對象達146家，包括遊戲、MCN、影視版權、動畫生產、音頻視頻等領域。
今年投資力度加大，風格也更“粗獷”。
2021年以來，B站參投公司約43家，除了遊戲、影視，
還增加了咖啡、漢堡、化妝品、漢服、新能源車等領域。
最近B站又斥資近1.18億元，收購了一家支付機構65.5%的股權，正式擁有支付牌照，準備進入金融領域。
五花八門的投資，既偏離主業又不能貢獻穩定利潤，對尚未盈利的B站而言，並非最佳選擇。有投資者認為，應該儘早停止這些毫無意義的投資...
除了虧損擴大，其實B站多元化探索的這幾年，還暴露出定位的矛盾。
B站之前以小眾的二次元文化為主，上市破圈後進入大眾視野，小眾和大眾存在激烈矛盾。
比如今年2月B站被珂思、視客眼鏡網、蘇菲等公司“拉黑”，宣佈終止所有合作，理由是堅決反對和抵制任何形式上侮辱女性的行為及言論。
當時B站更新了一部叫《無職求生》的日本動漫，由於劇情涉及色情、偷窺、出軌等爭議性內容，被網友怒斥三觀不正、打色情擦邊球。
而在B站傳統用户看來，遇到不喜歡的內容繞道不看就是了，雙方展開激烈罵戰，最終B站迫於壓力還是下架了《無職求生》。
既想破圈爭取更多新用户，又想守住社區文化留住老用户，這種不可調和的矛盾就是B站多元化面臨的最大難題。
今年初，B站創始人陳睿表示增長目標是3年內月活突破4億。
當年輕人的小破站成長為月活4億的大眾平台，老用户出走是可以預見的，其引以為傲的社區粘性也將隨之凋零，新用户又不見得有啥忠誠度，屆時B站的盈利變得至關重要。
3年後B站能否實現大規模盈利，市值重回巔峯，還需時間驗證。
不過以現在四處亂投資，9個月虧損47億元的結果來看，至少目前資本市場並不買賬。