廣發基金張東一：堅守長期 方得始終

一個人身上總是有很多標籤，廣發聚優、廣發估值優勢基金經理張東一為人熟知的是“消費愛好者”、“基金圈中的才女”等等，在真實生活中的張東一，又是怎樣一副模樣呢？

頭髮不長，很是幹練的樣子，説話快言快語，這是張東一留給我們的第一印象。在大多數人的心中，女性的風格往往與保守相掛鈎，但張東一在投資上很果斷，看好的股票敢於重倉持有。公司領導也曾戲言，“看你基金的操作就不像一個女孩兒。”

從業績表現來看，張東一任職滿兩年的產品有兩隻，管理時間最長的是廣發聚優（000167），這隻基金的投資範圍僅限於A股。銀河證券數據顯示，截至4月30日，廣發聚優混合近1年、近2年和近3年收益率同類排名均在前6%，任職累計收益達198.17%，榮獲銀河證券、海通證券、招商證券三大權威機構三年期5星評級。

另一隻是廣發估值優勢A（006136），投資範圍涵蓋A股和港股，不到三年的任職時間內累計收益達180.12%，表現同樣優異。

數據來源：銀河證券，Wind 截止至2021/4/30 廣發聚優為靈活配置型基金（股票上下限0-95%+基準股票比例30%-60%）；廣發估值優勢為偏股混合型基金（股票上下限為60%-95%）。基金歷史業績不代表未來表現，基金有風險，投資需謹慎。

張東一任職滿兩年的兩隻基金，均取得了翻倍的佳績，她的投資秘籍是什麼？

財務報表是投資的好朋友

張東一是約克大學理學碩士、倫敦政治經濟學院（LSE）雙料碩士，數理金融學和財務會計學雙學位出身，在她眼中，報表是投資不可或缺的一位好朋友。她於2008年踏入金融行業，開始研究消費行業，通過實地調研、看報表、拆報表來熟悉行業。

隨着研究的深入，張東一對企業報表的運用能力進一步增強。在她看來，可以通過報表解讀來發現企業的商業本質。為了更好地把握對企業的認知，她常常是報表不離身，工作時自不必多説，閒暇時她也會看報表，琢磨企業的商業模式、行業週期、管理方式等等。

除了拆解報表，張東一還喜歡到企業實地調研，“眼見才能為實”，張東一不僅會對企業當下的經營情況進行調研，同時也會關注企業的發展歷程，深度研究後挖掘出符合標準的優質企業。

“我熱愛投研，正因發乎內心的愛好，才會日積月累的鑽研。”張東一表示，投資中短期最優解和長期最優解並不是一個解。長期做好必須要有一份熱愛在其中，在持之以恆中積累，唯熱愛方能長久。

堅定持有長期看好的優質資產

近幾年，價值投資、長期投資的理念深入人心，張東一對此頗為認同，她覺得，投資必須有穩定的投資框架，通過深度的基本面研究精選企業，“淘出”那些真正值得購買的好公司。

從她的投資框架出發，張東一主要關注兩類資產，一類是長期穩定、具有高ROE的資產；另一類是通過PB-ROE策略，選擇相對其ROE，PB低估的資產，或者是目前ROE水平波動，但是存在週期拐點的資產。

“市場是聰明的，三年的股價往往會反映五年的問題。因此，對於一隻股票，如果想持有三年，必須要考慮五年甚至更長時間維度的情況。”自2016年6月開始管理公募，張東一始終將這一點記在心間。在她看來，公募基金是更重視長週期收益的產品，所以應該放眼長期，保持定力，不受短期波動的影響。

在她樸實的價值觀中，她認為長期發展空間大的好企業，長週期持有的超額收益大概率不會差，短期市場波動無法動搖她堅守這些資產的信心。為此，對於那些有長期發展空間的優質標的，她從來都是買定離手。

根據招商證券統計，自2017年一季度至2021年一季度的17個季度中，張東一管理的廣發聚優，有13只股票持有至少一年。其中，貴州茅台、五糧液、瀘州老窖的持有期超過三年；格力電器、邁瑞醫療、順鑫農業等持有周期也超過兩年。持有期間這些重倉股漲幅也較大，貢獻了較高的收益。

表：廣發聚優重倉股的業績表現情況

數據來源：wind，招商證券 數據僅做展示 不做個股推薦

看見“消費女神”的另一面

也許是因為張東一從消費研究員做起，同時持倉中以消費股居多，外界通常會給以她“消費女神”的定位。但在張東一看來，雖然從持倉看她的投資偏好大消費，但其實她並沒有行業偏見。由下表可知，她投資的行業是以消費為核心，同時覆蓋醫藥、TMT、中游製造等行業。

表：廣發聚優2020Q1-2021Q1前十大持倉及所屬行業

數據來源：Wind 數據僅做展示，不做個股推薦

在張東一看來，每個行業都有自己的興衰週期，所謂成長行業或成長股只是因為景氣週期特別長而已。產生週期的本質是因為供給和需求產生錯配，由於資本的趨利性，必然會加大投入來獲得超額回報，直至達到一個平衡點。所以，她不會有行業偏見，更看重的是那些風險收益比合適的資產。

一旦挑選出這些資產，張東一就會像一個經驗豐富的獵人，耐心等待時機，買入後堅持長期持有，讓時間慢慢證明企業的價值。

值得一提的是，作為國際業務部基金經理，張東一也是一位在A股和港股選股的基金經理。曾有人問她投資H股和投資A股是否有所區別，張東一給出的答案是，無論是A股還是港股，核心都是選出長期看好的優質公司，並綜合考慮估值因素、行業因素來進行配置。

招商證券在一份研究報告中亦指出，張東一在進行港股和A股投資時，投資框架並沒有太大差別，只是行業分佈略有不同；一些行業在A股中的好公司更多，而在一些行業中港股標的更好。具體來説，港股近幾年信息服務業的市值佔比較高，不斷有新標的在香港上市；醫藥、消費品也出現很多新公司。此外，香港市場的一些金融服務業個股是A股所沒有的，也會有所關注。

正因張東一投資理念與投資行為的知行合一，廣發估值優勢A機構投資者比例也不斷上升，截止至2020年年報，機構投資者持有比例達到43.98%，足可見機構投資者對於張東一的認可。

圖：廣發估值優勢A持有人結構

數據來源：Wind，廣發估值優勢A各季度季報

5月18日至5月21日，擬由張東一管理的新基金――廣發滬港深價值精選（A類：0111908；C類：011909）將在中信銀行、廣發基金直銷等渠道發行。根據基金合同，該基金有20%-50%的倉位可以投資港股，有利於張東一在滬港深三地把握優質公司的投資機會。 （備註：基金歷史業績不代表未來表現，基金有風險，投資需謹慎。）