比亞迪業績的輕重緩急

$比亞迪(SZ002594)$$比亞迪股份(01211)$

今天晚上公佈比亞迪2020年業績，從財報數字上看，談不上驚喜或者驚嚇，跟三季度報告中預計的年報數字符合（下限）。

三季度營收445.2億，盈利15.8億。

四季度營收516億，盈利8.2億，可能除掉比亞迪電子的盈利權益（比電全年盈利54億，四季度盈利11億，比亞迪股份權益7.3億），比亞迪股份四季度不賺錢了（0.9億），但是四季度只是漢的銷量已經接近3萬輛，可想而知比亞迪各種計提填坑操作。

一季度預報（2-3億）也好不到哪裏去，低於過去五年的平均盈利水平（4.8億），據説是因為一季度港股配售費用2億多計入成本了，如果是這樣就可以理解。

好的方面：

一，研發投入資本化率降低超過60%，大部分計入硬成本了，盈利數字的含金量很高。

二，經驗活動現金流歷史之最453億，是19年（此前的歷史之最）147億的三倍多，估計是因為口罩。

三，海外收入大幅度增長超過2倍（主要是口罩）。

四，所有業務的毛利率都增長。

五，國內營業成本大幅度降低18%（營收降低10%，成本降低18%），海外營業成本則大幅度增長超過2倍，按説只是買口罩不至於增加這麼多成本，只能説未來乘用車海外銷售的一些投入，現在都算進去了。

年報也好，季報也好，都是對過去企業經驗活動的總結。因為口罩賺了大錢，比亞迪2020年的財報，如果想做的好看，分分鐘把盈利做到百億以上，但是比亞迪沒有怎麼做，只是體現在雄厚的現金流上面。在是實在人做派。

對比亞迪的關注，還是放在未來的業務發展上。比亞迪的獨特性，在於他是全球唯一的全產業鏈汽車公司，比亞迪的汽車銷量，已經十幾年在50萬輛附近晃悠了，現在就是準備銷量上台階的衝刺階段。作為全產業鏈公司，終端汽車銷量過百萬的話，不僅僅是盈利的問題，而是意味着弗迪，比電，比亞迪半導體，都會隨之做大，這些估值都會在比亞迪股份上面體現。

最近網上有一個比亞迪dmi產能進度表，3月份，秦plus DMi產能2400台，宋plus DMi產能400台，唐dmi產能30台。三月份dmi總計2830台。

4月份秦plus DMi產能5000台，宋plus DMi產能1500台，唐dmi產能600台。4月份dmi總計7100台。

這個產能進度，相比市場的關注熱度，以及投資者的期望值，顯然是低了點的。但是要理解的是，DMi作為汽車工業百年來的革命性產品，量產過程中的工藝，供應鏈，材料磨合，確實是需要一個過程的。上面這個產能規劃，如果如期實現，意味着比亞迪dmi規模量產中的問題，都會得到解決，月產能會是一個平穩放大的走勢。從市場反應來看，dmi產能即銷量沒有疑問。

再聊一下比亞迪半導體，如果説弗迪的客户還都是汽車行業的同行競爭者的話，那麼比亞迪半導體往後面發展，面臨的市場局面要好得多。客户遠不止是汽車行業。比亞迪半導體的使命就是成為台積電。全球最有競爭力的企業體質，就是中國珠三角的民營企業，半導體制造對於中國的戰略意義，以及行業的高門檻，從這些角度，我特別看好比亞迪半導體。

現在比亞迪手握刀片電池，dmi兩大明牌，蓄力半導體，智能化兩大賽道。基本面無比的欣欣向榮。市場短期情緒影響，不會改變比亞迪的星辰大海。