走勢評級：鎳：看漲
報告日期：2020年10月28日
菲律賓最大的鎳礦生產商表示，新冠疫情爆發，導致旗下HMC運營中斷，停產從10月27日至11月10日。消息公佈後，市場對鎳礦供給擔憂升級，疊加近期處於新能源政策釋放窗口期，鎳價出現大幅上漲，截至收盤，滬鎳主力合約漲幅超過5%，成交與持倉也雙雙大增。
HMC主產低鎳礦，短期停產對國內中高鎳礦供需影響有限，即便從替代性角度，由於“低鎳礦-低鎳鐵-300系不鏽鋼”經濟性較差，低鎳鐵短期也難對中高鎳鐵供需平衡產生明顯影響。事件本身我們認為對國內鎳料供需的實質性影響很小。
影響主要體現在預期層面，市場因此事件對菲律賓二次疫情的擔憂將會升級。沒人能保證菲律賓其他礦山或港口不會出現類似事件，在國內鎳礦供需短缺的大背景下，菲律賓如果出現二次疫情造成實質性干擾，國內礦價可能出現瘋漲，這一點目前無法證偽。
需求角度，國內不鏽鋼供需基本面轉弱，市場對不鏽鋼高產可持續性的擔憂將抑制鎳價的上漲幅度，在國內不鏽鋼庫存顯著累積之前，鋼廠減產幅度料有限，且考慮到鋼廠原料庫存整體偏低，需求的反向抑制我們認為是限制漲幅的邏輯，而非強勢做空的邏輯。
宏觀預期階段偏多，菲律賓二次疫情擔憂升級，新能源政策釋放窗口期，國內鎳料供需階段偏緊。多重利多交織之下，短期鎳價上漲的強勢期尚未結束，大方向上繼續看漲鎳價。策略上，前期多單可繼續持有，短期不建議新開倉追高，需警惕利多被短期過度交易，建議尋找更好的安全邊際佈局中線多單，中期滬鎳主力突破13萬元/噸可期。
不鏽鋼顯著累庫；新能源政策預期落空。
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菲律賓最大的鎳礦生產商亞洲鎳業10月28日表示，新冠疫情爆發，導致旗下HMC運營中斷，停產從10月27日至11月10日。消息公佈後，市場對鎳礦供給的擔憂升級，疊加近期處於新能源政策釋放窗口期，鎳價出現大幅上漲，截至收盤，滬鎳主力合約漲幅超過5%，成交與持倉量也雙雙大增。
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亞洲鎳業為菲律賓最大的鎳礦生產商，旗下擁有4家礦山，包括北蘇里高地區的TMC、HMC，Dinagat地區的CMC，Palawan地區的Rio Tuba。雖然亞洲鎳業的鎳礦出口佔菲律賓總出口近24%，但由於資源稟賦的差異，旗下HMC礦山主要產品為低鎳礦，並非主要出產中高鎳礦，低鎳礦主要被用來生產低鎳鐵，而目前國內短缺的是生產中高鎳鐵的中高鎳礦，因此，從這個角度而言，該礦山的停產對國內中高鎳礦供需影響相對較小。
從替代性角度，對於不鏽鋼廠而言，也可以採用低鎳鐵+純鎳的工藝生產不鏽鋼，但成本角度，其經濟性較採用中高鎳鐵或其他材料要差不少，因此，從替代角度，也並不會對國內中高鎳鐵供需產生實質性影響，總體上看，我們認為HMC礦山的停產，對國內鎳料供需基本面並不會產生實質性影響。
雖然HMC礦山停產實質性影響有限，但無疑將引發市場對菲律賓疫情的擔憂，由於缺乏檢疫條件，菲律賓其他礦山也可能存在人員感染未被檢驗出來，港口與船運相關行業也有同樣的擔憂，如果在國內鎳礦短缺的階段，假設菲律賓再出現類似二季度的疫情衝擊及封鎖，那麼國內鎳礦短缺無疑是雪上加霜，我們認為市場更多交易的是這種擔憂。
從國內中高鎳礦供需平衡來看，即便不發生超預期干擾，11月份開始，國內鎳礦供需將進一步吃緊，從而推動港口中高鎳礦庫存加速去化，大背景即菲律賓主產區步入雨季，以及國內鎳鐵廠或貿易商的囤礦釋放。這種大環境下，我們認為礦價繼續上漲的可能性偏大，如果二次疫情對海外鎳礦供給產生新的干擾，礦價短期上漲的幅度可能會更大，我們認為這是當前市場繼續在交易的多頭邏輯，而且這種狀況至少要持續到明年一季度末。
需求角度看，市場對國內不鏽鋼高產的可持續性產生擔憂，核心邏輯在於中期國內累庫的預期，終端需求角度，最後兩個月提供的增長空間確實有限，環比我們甚至認為會有所轉弱，但由於原料的持續上漲，且行情短期急漲之下，部門貿易環節的補庫或出現，這種狀況下，鋼廠挺價的短期邏輯仍然充分，在市場庫存沒有顯著性累高的背景下，不鏽鋼供需基本面的弱勢，可能更多體現在不鏽鋼漲幅低於鎳料漲幅上面，即鋼廠利潤的收縮，不鏽鋼短期出現持續跌價行情我們認為較為困難，但鋼廠利潤收縮的背景下，鋼廠減產預期可能會有所發酵，我們認為最後兩個月鋼廠生產或有降負荷，但產量收縮的幅度不會很大，這就會為鎳料的需求提供一定的緩衝空間，且鋼廠目前原料備貨水平普遍較低，因此，鋼廠對原料的階段需求我們認為不會轉弱，甚至可能在原料急漲階段轉強。
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宏觀預期階段偏多，菲律賓二次疫情擔憂升級，新能源政策釋放窗口期，國內鎳料供需階段偏緊，鎳礦漲價帶來的成本支撐尚有發酵空間。多重利好交織之下，我們認為短期鎳價上漲的強勢期尚未結束，大方向上我們繼續看漲鎳價。
交易的角度，利多因素存在被短期過度交易之嫌，接下來不鏽鋼供需轉弱外化的庫存累積或一定程度限制鎳價的短期漲幅。交易策略上，前期多單可繼續持有，短期不建議新開倉追高，可以考慮在消息面與情緒冷卻之後，尋找更好的安全邊際佈局中線多單，中期而言，我們認為滬鎳主力突破13萬元/噸可期。
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不鏽鋼顯著累庫；新能源政策預期落空。
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