和訊SGI公司｜鋰電池或全面取代鉛酸電池？天能股份未來何去何從？SGI指數評分65

由於鋰電技術日益成熟，在生活中已被廣泛應用，且因為具有性能好、體積小、重量輕等優勢，正在快速替代鉛酸電池，搶佔市場份額。不止如此，鉛蓄電池的鉛污染也較為嚴重，歐洲已頒佈法令，2030 年之後，所有新車均不再使用鉛酸電池，這又給了鉛蓄電池重重的一擊。

鉛酸電池真的會被鋰電池完全代替嗎？相比於鋰電池，鉛酸電池還是具備一些有點的，其價格有絕對優勢，鉛酸電池製造工藝簡單，原材料成本低，製造成本相對較低。其次，鉛酸電池經過幾百年的發展，穩定性更好，一些重要領域仍以裝配鉛蓄電池為主。就目前來看，鉛酸電池可能還無法被鋰電池完全取代，但卻是趨勢。

值得注意的是，天能股份主營業務為鉛蓄動力電池，但業績卻有增無減。2022年一季度業績還創同期歷史新高，實現營業總收入85.18億元，同比增長17.3%；實現歸母淨利潤4.38億元，同比增長6.4%，其中鉛酸業務增幅達20.36%。

天能股份表示，鉛蓄電池相比鋰電池安全性高且成本較低，仍佔據電動兩輪動力電池主導地位，隨着電動兩輪產銷量和保有量的持續增長，鉛蓄電池需求量穩步增長；此外，由於安全性和低温性能，鉛蓄電池被廣泛應用於汽車的起動啓停。預計到2023年國內電動兩輪鉛蓄電池市場空間將達到688億元，起動啓停電池市場空間達到464億元，合計市場空間達1153億元。

天能股份的和訊SGI指數評分也較為穩定，2022年一季度為65分，與上個季度持平。

盈利能力方面，天能股份持續改善，2022年一季度加權淨資產收益率3.51%，同比減少0.57個百分點，2021年11.98%，同比減少27.62個百分點，但主要原因為總資產及淨資產的增加所致。毛利率出現回升，2022年一季度為17.06%，此前因原材料價格持續上漲且漲幅較大，2021年毛利率一度降至15.58%。淨利率也同步回升，2022年一季度為4.99%，2021年為3.42%。

現金流方面，天能股份一季度經營活動產生的現金流為負，為-27.85億元，同比減少7.56%，佔營業收入比重為-32.69%。但從近三年的現金流佔比來看，天能股份表現穩中有進，2019年到2021年經營活動產生的現金流佔營業收入比重分別為4.31%、7.69%、8.92%。

應收賬款方面，天能股份進一步攀升，2022年一季度為15.61億元，較2021年末的11.25億元。近三年，隨着天能股份銷售規模的擴大，應收賬款攀升較為明顯，2019年到2021年分別為8.59億元、10.02億元、11.25億元，但從賬齡看大部分集中於1年以內，應收賬款週轉天數也較為合理，分別為22.02天、31.25天、26.68天，2022年一季度為27.47天。

研發方面，天能股份研發費用大幅提升，2022年一季度為3.33億元，同比增長28.57%。2021年為14.29億元，同比增長15.05%。近三年其研發力度也有小幅增長，2019年到2021年研發投入佔營業收入比重分別為2.67%、3.54%、3.69%，2022年一季度為3.91%。截止2021年末，已累計擁有2790項授權專利、軟著及作品著作權。

面對鉛酸電池的不確定性，和鋰電池的市佔率的穩步提升，天能股份的產品結構也出現了轉變，正在積極佈局鋰電池業務，並聚焦電動輕型車領域。2021年鋰電池業務實現銷售收入9.97億元，根據其2022年一季報，天能股份年底鋰電產能達到7GWh，2023年年底達到14GWh。而今年3月天能股份還披露了新的對外投資公告，新建鋰電產能15Gwh。乘借鋰電池高速發展的東風，天能股份或有望開啓第二發展曲線，也將抵禦鉛酸電池被替代的風險。

值得注意的是，天能股份也在積極推進氫燃料電池商業化應用，2021年搭載天能股份燃料電池系統的開沃牌客車和吉利客車，已經進入工信部產品目錄，部分已經投放上市。除此之外，天能股份還在持續關注包括鈉離子電池等新型電池技術的研發進展和產業化可能，並表示將視下游市場需求情況，適時推出可滿足用户需求的高性價比產品。未來，多元化的產品結構或將為天能股份帶來競爭優勢，助力加速成長。

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