11月19日，由上海證券報社主辦的“中國證券業2022投研峯會暨上證報最佳分析師評選頒獎盛典”在“東方藍寶石”中國金融信息中心舉行。
在“2022年資本市場風口會在何方”主題圓桌論壇上，上海半夏投資創始人兼基金經理李蓓，廣發證券首席經濟學家、董事總經理郭磊，浙商證券首席經濟學家李超，申萬宏源證券研究所副所長、首席策略分析師王勝，海通證券醫藥生物首席分析師、海通國際醫藥行業首席分析師余文心，中信建投通信行業首席分析師閻貴成，長江證券建築行業首席分析師畢春暉，興業證券社服零售行業聯席首席分析師代凱燕等投研大咖共聚一堂，就明年的市場投資機會展開觀點討論。
李蓓擔任圓桌論壇的主持人，她在本次論壇開始前對各位嘉賓作了一次問卷調查，調查的結果顯示：對於明年A股的預判，大部分嘉賓認為指數會在窄幅區間震盪，呈現先跌後漲的走勢；宏觀方面，流動性寬鬆會是驅動市場上漲的主要因素；行業配置方面，大部分嘉賓明年看好的板塊集中在電子和新能源，對於消費板塊則有較大的觀點分歧。
明年A股走勢將受流動性變化影響
峯會現場的投研大咖們一致認為，流動性會是影響明年市場表現的關鍵因素。那麼，他們如何看待明年的流動性變化？
廣發證券首席經濟學家、董事總經理郭磊表示，金融市場關心的流動性問題，實際上還是聚焦在微觀流動性上，其主要由三個因素決定的：一是貨幣政策松與緊，二是信用週期，三是海外流動性。綜合三個因素來看，對明年的流動性持偏中性的看法。
首先對貨幣政策偏向於積極，往後三個季度來看，經濟存在下行壓力，穩增長的政策邏輯依然會成立，貨幣供應量不會過於緊張；其次，信用方面相對具有不確定性，如果明年年初財政節奏前置，同時房地產市場邊際企穩，對廣義流動性會有消耗；第三，在全球流動性方面，目前海外貨幣政策收縮背景下，美元整體仍在震盪上升，對海外流動性的看法並不樂觀。
浙商證券首席經濟學家李超表示，2017年之後，市場整體風格偏向價值，直到2020年因為疫情等原因，導致流動性大幅釋放，市場風格出現了階段性變化，到了今年又迴歸常態。展望明年，流動性環境有望維持合理充裕，2022年經濟可能會呈現總體前低後高。
此外，李超認為，拉長週期來看，房地產不會是未來信用釋放的核心變量，未來碳中和會成為較強的信用釋放的新領域，它不僅是對能源體系的重新構建，更是整個工業體系的再造，所能驅動的信用擴張的量會比想象大很多。
指數預計仍處於區間震盪
大部分嘉賓對於明年指數的判斷就是窄幅震盪，對此，主持人李蓓有針對性地拋出了一個問題：明年有哪些潛在的“驚喜”或者“驚嚇”，能夠使得市場突破震盪區間？
郭磊説，“從‘驚喜’的角度，我們覺得還是明年‘雙碳’政策的落實，因為‘1+N’的政策體系公佈之後，會有進一步的細化和實施，無論是對經濟端和產業端帶來的政策紅利都是非常明顯的。‘驚嚇’的部分可能會是海外貨幣政策的退出節奏，如果美聯儲加息比預想來得早，會給全球的流動性都造成壓力。”
興業證券社服零售行業聯席首席分析師代凱燕則聚焦於消費板塊，她認為消費板塊明年值得期待的“驚喜”主要是圍繞着疫情防控持續好轉，包括特效藥推出、疫苗注射率提升等等。此外，還有一些相關產業政策落地，也會提振消費板塊企業的盈利預期。從細分行業來看，短期更看好的是可選消費板塊。
申萬宏源研究所副總經理、首席策略分析師王勝認為，2022年滬深300指數可能會有超過15%的波動。今年是上證指數振幅波動性最小的一次。歷史數據來看，凡是上證指數年度振幅在25%以內的，第二年都會經歷較大的波動。
王勝強調，沒有核心資產的時代，只有時代的核心資產。展望明年，他看好廣義製造業，包括兩條主線，一是碳中和，二是產業數字化。
展望明年，最看好哪些行業和細分領域？
“我對明年製造中游的復甦比較樂觀，而通信行業多數公司處於製造中游，值得期待。”中信建投通信行業首席分析師閻貴成表示，2021年上游原材料、運輸成本的大幅上漲，同時人民幣明顯升值，導致製造中游公司利潤率大幅承壓。因此，客觀來講，在眾多壓力下，2021年依然實現較好增長的製造中游公司值得大家長期重視。
閻貴成最看好的細分方向是雲計算，雲計算與物聯網作為“元宇宙”的底層支撐技術，有望迎來新的發展動力。2020年下半年以來，隨着國內疫情得到有效控制，在線需求有所減弱，雲計算投資隨之下降。但值得注意的是，從服務器芯片出貨量、移動互聯網流量來看，雲計算前瞻性指標已經出現向好趨勢。5G滲透率不斷提升，C端、B端應用拓展將對流量增長提供強力支撐，以VR/AR等技術作為底層的“元宇宙”有望引領流量需求的進一步爆發，而企業數字化轉型也有望為雲計算注入新的發展動力。
長江證券建築行業首席分析師畢春暉表示，今年四季度到明年一季度，地產產業鏈仍然會有很大的不確定性，但是在明年一季度之後可能會迎來機會。一方面是政府在穩增長方面發力；另一方面，經過兩個季度的調整，很多標的已經處在比較合理的估值水平。
具體到細分板塊，他認為首先要脱離傳統的分類，重點推薦“建築+”，關注擺脱傳統建築施工業務開展一些新業務的企業，比如建築+新能源。“今年建築板塊中，漲得比較好的標的主要是疊加了新能源業務。”
“隨着醫藥行業的發展，一定會有新的細分行業投資機會不斷湧現。”海通證券醫藥首席分析師余文心認為，創新藥的爆發在資本市場中帶來了CRO行業快速地崛起。CRO的機會是前置的，先是研發再到生產再到銷售，在創新藥研發領域CRO公司起來了，將來還會有創新藥的專業營銷等一系列巨大的機會。將來在創新藥公司真正要去賣藥的時候，這些專業為創新藥企業做服務的公司也會起來。
余文心特別看好的細分領域是細胞和基因治療。細胞和基因療法（CGT）的出現，改變了人類治療遺傳疾病和疑難雜症的方式。近年來，基因治療成為國家重點支持發展的創新生物醫藥前沿領域。在政策、資本等多方的影響下，細胞與基因治療行業的景氣度有望持續，細胞基因治療CDMO平台也是非常好的賽道。
代凱燕則表示，明年最看好的是消費和醫藥板塊。她認為雖然社服零售板塊的整體投資機會不多，但是仍有部分結構性機會，可以關注三個方向：一是明年存在“轉機”的行業，比如受出境預期變化影響的旅遊行業；二是未受到政策、疫情明顯影響的行業如化妝品等；三是個股存在機會，但未能形成板塊的一些細分領域。
記者 孫越 徐蔚 編輯 朱茵
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