鋭叔論市 節前效應進入高潮，見底當近

《投資者網》特約國金證券分析師毛鋭

週一早盤三大指數集體高開。開盤之後，指數有所分化，滬指回落至平盤線上下震盪，創業板指則漲超2%後開始橫盤。但此後指數集體回落，滬指跌超1%。午後，指數稍有回升，但尾盤階段走軟。最終，上證指數、深成指、創業板指分別以跌0.84%、跌0.09%、漲0.74%報收。盤面上，漲停股（剔除ST和未開板次新股）40家，漲停股則多達137家，顯示市場情緒低迷；個股漲跌比861：3588，平均漲幅-2.62%，虧錢效應明顯，兩市成交額13657億，較前一交易日增量6.41%。北上資金淨流入逾14億。

昨天的指數並不能反映整體市場的慘烈，從個股層面上來看，10%跌停板以及跌幅超過10%的個股居然高達200只左右，這是今年從未有過的情況，哪怕是春節後或7月下旬的那兩波大跌中，也沒有任何一天的跌停股數量甚至達到昨天的一半！由此可見，昨天市場的恐慌程度。

恐慌盤出來了，其實是件好事，説明節前效應已進入高潮，同時也到了尾聲階段。而從近幾月大陰線之後大盤的走勢來看，也往往在次日或最多兩三天內見到了階段性低點。所以從這個角度上來講，在昨天的殺跌之後，加上離國慶長假還有最後三個交易日，而節後在資金迴流下又大概率出現上漲，我們應該很快就能看到階段性低點了！

此外，昨天央行在沒有逆回購到期的情況下，以利率招標方式開展了1000億元14天期逆回購操作，等於是向市場淨投放了1000億流動性，這也是自9月17日重啓14天期逆回購後，央行連續第7個工作日開展千億級逆回購，扣除掉到期的逆回購，這7個工作日總共向市場淨投放了6100億流動性，這是今年從未有過的情況，也顯示出在經濟下行壓力加大的背景下，貨幣政策穩中偏松進行“逆週期調節”的趨勢。加上目前局部地產信用風險釋放下，宏觀流動性預期更為寬鬆，這一宏觀背景也進一步加大了節後上漲的預期。

總之，低吸加倉機會正在臨近，只是操作層面上還需再保持一點點耐心。按照A股T+1交收的規則，選擇“持幣過節”的投資者，如果想要把錢轉出去的話，須提前一天賣票，也就是説，節前兑現的高峯會持續到節前倒數第二天，而這天可能恰恰就是大家“人棄我取”的時候。

板塊和熱點方面，上週五盤面上，行業方面，釀酒、農林牧漁、食品飲料等少數行業逆勢上漲，船舶、有色、鋼鐵等跌幅居前。題材方面，白酒、豬肉等相對活躍。

白酒板塊雖然説是此前早評中，鋭叔曾點到過的節前可以關注的假日消費題材之一，但昨天從上漲的力度上來看，還是有些超預期了。除了中秋國慶消費預期外，昨天白酒板塊大漲的驅動，還有這麼幾個因素：一是9月24日下午，貴州茅台召開2021年第一次臨時股東大會，會上新任董事長表示必須要改革，改革的方向是市場化和法制化，着力讓茅台酒迴歸商品屬性，向市場傳遞出積極信號，增強了市場對未來茅台發展的信心；二是瀘州老窖於9月27日盤前發佈了2021年限制性股票激勵計劃草案，授予價格為92.71元/股（當前市價為205元/股），激勵力度超市場預期。而從激勵目標來看，2021-2023年淨利潤增速有望維持在約25%左右；三是昨天高位的前期熱門品種集體大跌，部分資金轉向低位的穩健類品種中避險。後市來看，白酒板塊這兩天的崛起，主要還是節前效應的體現，從基本面來看，業績增長較為穩定但並不出彩也未超出市場預期，估值上也最多算合理並未明顯低估，所以鋭叔認為，其上漲性質更偏向於反彈，而不是將進入上升趨勢。因此建議大家不宜追漲，這個方向未來一個階段大的格局還是以區間震盪為主，較為合理的操作還是高賣低吸。

上游資源股連續大跌，但這與其基本面並無多大關係。事實上，昨天從相關的商品期貨走勢來看，有些如動力煤、純鹼、PVC等，還再次創下了歷史新高，其中PVC主連大漲逾6%，純鹼主連甚至封住漲停，其他品種也大多處於高位震盪狀態。這幾天連續大跌的主因，還是最近鋭叔反覆提示過的資金面因素，即：隨着國慶假期臨近，介於休市時間較長，考慮到資金利息成本，部分槓桿資金流出壓力加大。而這些前期漲幅較大的熱門品種，又大多是槓桿資金主攻的方向，因此容易出現大幅震盪。但這一因素在節後將不復存在，而昨天早評中提到的電力供需緊張將會繼續影響到包括眾多上游資源品在內的高耗能的工業品的生產，從而延續其供求緊張、價格堅挺的格局。而且國慶後就將進入到三季報披露期，基於三季度的漲價趨勢和幅度，這個大方向依然將是業績增速最高的大類品種，屆時對股價也將形成一定的刺激。因此上游資源股仍然是節後值得關注的方向，節前只是需要選好一個合適的介入時機，而這個時機有機會在節前的最後一兩天出現。

此外，在上游資源股中，今天鋭叔想提一下其中的天然氣板塊。9月24日，國家能源局綜合司發佈公開徵求對《關於能源領域深化“放管服”改革優化營商環境的實施意見(徵求意見稿)》意見的公告。意見指出支持煤炭、油氣等企業利用現有資源建設光伏等清潔能源發電項目，推動天然氣發電與可再生能源融合發展項目落地，促進化石能源與可再生能源協同發展。截至目前，黑龍江、廣東、吉林、遼寧等多省發佈停電限電以及做好有序用電的通知，缺電成全國現象。後續在煤電、新能源發電供應不足的情況下，更多天然氣發電項目有望加快落地。2017年以來，國內液化天然氣價格呈現明顯的季節性波動性。國內液化天然氣受到冬季取暖需求影響，一般在9月份開始備庫，價格一般在9月初開始上漲，12月末至1月初達到最高點，2020年期間最高漲幅可達250%左右。從國外來看，國外天然氣供給大國俄羅斯將進行大規模補庫，出口將持續減少；主要需求方歐洲庫存極低，又將迎來冬季天然氣旺季，國際天然氣價格將加速上漲。從國內來看，今年國內由於天然氣需求超預期，液化天然氣從五月份便開始上漲趨勢，目前已經達到五年同期的最高值。後續在冬季用氣備庫的拉動下，價格有望迎來季節性主升階段。目前煤炭短缺，冬季取暖季天然氣和煤炭將共同面臨較大保供壓力。國內外供需緊缺共振，液化天然氣12月份價格有望打破去年最高價。

操作策略：

昨天市場延續調整之勢，且盤面上個股大面積跌停顯示已經出現恐慌現象。離國慶長假只有最後三個交易日，節前效應已進入高潮，同時也到了尾聲階段，而恐慌盤的出現，也往往意味着階段性低點將很快出現。而展望節後行情，隨着節前部分選擇“持幣過節”的資金迴流，歷史上短期上漲概率很高，加上近期央行通過公開市場釋放大量流動性，顯示出在經濟下行壓力加大的背景下，貨幣政策穩中偏松進行“逆週期調節”的趨勢，這一宏觀背景也進一步加大了節後上漲的預期。因此，短期來看，市場大概率將出現節前逐步企穩、節後開啓上漲週期的格局。階段性來看，在資金存量博弈背景下，市場還是以一個結構性行情為主的格局，市場分化格局將繼續演繹。而從當前市場風格變化趨勢來看，後期機會有望更偏向於低估值的傳統行業。中期來看，今年基本面的大背景是“全球流動性趨於收緊+通脹上升”，這一組合對市場並不太友好，加上結構性高估值的矛盾依舊存在，風險偏好難以持續全面提升，整體市場仍有望保持區間震盪格局。操作上，建議輕倉者仍保持一定耐心暫時觀望為主，等待節前更好的進場時機；重倉者暫時不再考慮減倉，等待節後反彈兑現後再逢高控制倉位，同時注意根據當前市場風格變化以及結構性主線進行調倉換股。中線可逢低關注“低估值+順週期”品種、以及景氣度持續上升的行業。

（國金證券毛鋭 SAC登記編號：S1130519020002）

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