作者 | 微風
來源 | 格隆匯新股
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這半年來，奶茶賽道熱鬧非凡。繼喜茶、奈雪的茶傳出上市的消息，近日有消息稱，蜜雪冰城籌備在A股上市。
蜜雪冰城剛結束首輪融資，市場消息稱投後估值超過200億元人民幣，高於2020年喜茶的C+輪和奈雪的茶C輪中的估值。走低端路線的蜜雪冰城，估值還高於高端品牌的雙王喜茶與奈雪的茶，這是憑什麼？
估值一騎絕塵，競爭格局初顯
據悉，蜜雪冰城此輪融資由龍珠資本、高瓴資本聯合領投，二者各自投資10億元，投後估值超過200億元人民幣。2020 年喜茶完成 C+輪融資，估值超160億元，2021年奈雪的茶完成 C 輪融資，估值 20 億美元。蜜雪冰城的估值明顯高於後兩者。
近期一級市場資本向頭部品牌聚攏，源於奶茶的商業價值愈凸顯。根據前瞻產業研究院數據顯示，我國新式茶飲市場規模增速極快。《2020 年新式茶飲行業白皮書》顯示，2017-2019 年新式茶飲市場規模 CAGR 達 48.75%，2020 年新式茶飲市場規模預計達 1020 億元。隨着二三線城市的市場逐漸被打開，新式茶飲的天花板還會更高。
國海證券研報指出，奈雪的水果茶毛利率約為63%，而一般的奶茶由於成本較低，毛利率可以達到70%。一方面，豐厚利潤使得新進入者前仆後繼，帶來激烈競爭。根據美團數據，2017年飲品關店數超過了開店數；另一方面，目前奶茶的龍頭已經形成一定的壁壘，馬太效應出現，競爭格局雛形初現。
高端的品牌以喜茶和奈雪的茶為代表。其定價較高，主打的茶飲產品在25-35元的價格區間。它們憑藉創新產品及品牌力獲得消費市場。高端的產品往往具有較高的研發能力，出新頻次高，以此保持新鮮感，保持消費者粘性。中端品牌以古茗為代表，出新頻次較低，價格中等。而低端的大眾品牌以蜜雪冰城，價格低至個位數，相應的產品創新有所欠缺，出新頻次更慢。
下沉市場的魅力
蜜雪冰城創立於1997年，總部位於鄭州，是最早一批的茶飲品牌。產品包括冰淇淋與茶、奶茶特飲、奶茶蓋、原葉茶几大系列。二十多年來，蜜雪冰城始終堅持平價原則，以下沉市場為主要目標。
根據窄門餐眼數據顯示，蜜雪冰城已實現全國化佈局，現有門店已達11926 家。其中，一線城市僅有 388 家，佔比僅 3.3%。蜜雪冰城在上海的門店數目僅為60家，安徽地級市阜陽就有44 家門店，河北保定/邯鄲有65/49家門店，可以窺見蜜雪冰城的側重點在三四線城市。此外，蜜雪冰城還圍繞各個大學城集中開店，以攻克學生消費羣體。
蜜雪冰城如何攻佔下沉市場？首先，其採用加盟模式，以快速展店。其次，蜜雪冰城採用密集開店策略，店面扎堆開張在商業街，大大增加品牌的曝光率。
根據國盛證券，蜜雪冰城在全國擁有4000-5000個加盟商。平均單個加盟商帶店數為2個，數量中等；平均客流量高達700人，平均單店日銷售額為5000元，平均投資回收期僅為6-10個月。投資回收期這麼低，與蜜雪冰城較低的初始投資額息息相關。除了地域位置的因素，蜜雪冰城的平均單店面積僅為20平方米，遠低於奈雪的茶200-400平方米以及喜茶100-400平方米的單店面積。再加上蜜雪冰城的加盟門檻較低，能迅速吸引加盟商，因此其在下沉市場遍地開花。
衝疫情期間衝擊，奶茶行業的供給側大量出清，這是頭部茶飲品牌在三四線城市的機會。蜜雪冰城能否帶着驕人成績上市，值得期待。