“貴人”變累贅，豬八戒網難掃IPO障礙

  文/樂居財經 李禮

  創業16年的企服平台豬八戒離上市又近了一步。10月14日，港交所官網披露了豬八戒的上市申請。

  早在2011年，豬八戒便籌劃登錄資本市場。從開始探索海外上市，到2015年計劃在A股上市，再到決定赴港上市，歷時11年的IPO之路終於進入衝刺階段。

  然而一份招股書，讓這家企服平台的成績單攤於人前。作為一家最早的定製化企業服務電商平台，豬八戒成立16年卻仍未盈利，目前依然處於虧損狀態。據招股書，2019-2022年上半年，豬八戒網營收分別為7.17億元、7.57億元、7.68億元、2.87億元；虧損分別為2.72億、2.68億、3.66億元、1.33億，豬八戒三年半期間

  持續虧損，虧損額累計達到10.38億元。

  朱明躍的“貴人”

  2006年，電商風頭正盛。擔任《重慶晚報》首席編輯的朱明躍似乎嗅到了其中的商機，辭職創業，成立了豬八戒網。

  2006年9月底，豬八戒網正式上線。當時，包括兼職人員在內，整個創業團隊只有6人。

  成立之初，豬八戒提供的企業服務主要包括為企業僱主提供覆蓋企業創立期、發展期、成熟期全生命週期所需廣泛企業服務，包括品牌設計、IT開發、營銷推廣、工商財税、知識產權、科技諮詢等。

  彼時，豬八戒網的抽傭比例不足20%，難以維持日常運轉，如何生存是個大難題。

  幸運的是，朱明躍拿到了重慶博恩科技集團董事長熊新翔的500萬天使投資，他用9個月時間讓豬八戒網成為眾包服務交易行業的頭部企業。後來，朱明躍在採訪中表示：“如果沒有博恩科技集團500萬的投資，豬八戒早死了。”

  五年後的2011年，豬八戒受到資本的青睞，獲得了IDG資本660萬美元的投資。

  2014年，朱明躍制定了“數據海洋 鑽井平台”的發展戰略，深挖海量數據背後深層價值，在法律文書、會計代賬、職業服裝製作、印刷、工程設計和金融等領域展開全方位的服務探索。僅6個月時間，就帶來了近億元的收入。

  同年，豬八戒完成IDG資本和重慶文投集團投資的1750萬美元B輪融資。

  2015年，賽伯樂投資集團和兩江產業集團聯手對豬八戒投資了26億元C輪融資。豬八戒估值過百億元。

  豬八戒網曾考慮過海外上市，但在2015年時決定探索國內A股上市計劃。

  為籌備上市，豬八戒網於2019年7月向中國證券監督管理委員會重慶監管局提交上市輔導備案。由於A股上市的上市時間表並不確定且相對較長，豬八戒網決定轉道到港股上市。

  招股書顯示，豬八戒的前身為重慶伊沃客科技發展有限公司，由朱明躍、劉川鬱和朱陶於2006年共同成立，彼時三人合計持有公司69%的股權。

  朱明躍是豬八戒的創始人、董事會主席、行政總裁及執行董事，曾擔任重慶晚報時政記者及首席記者；聯合創始人之一劉川鬱，曾先後於黔江日報擔任記者，重慶商報擔任編輯、記者和新聞部經理，現為聯合始創人及執行董事。朱陶同為聯合創始人，於2006年9月加入豬八戒，先後擔任技術總監及IT事業部總經理。自2020年4月起擔任公共採購事業部總經理。

  IPO前，朱明躍透過八戒實業及堆龍高老莊持股28.09%，劉川鬱及朱陶分別持股1.12%及1.35%，三人一共持股約30.55%，共同構成控股股東。

  兩江產業集團、博恩分別持股17.45%、15.51%，兩個員工持股平台堆龍天禽、堆龍天問分別持股2.84%、0.95%。

  值得關注的是，第三大股東的博恩科技曾於半年前差點賣掉豬八戒全部股權。

  據招股書，博恩集團一直涉及若干糾紛及訴訟，其所持股份被相關中國法院出具凍結令予以凍結。

  2022年3月，博恩所持豬八戒的15.51%股權被分成15份掛上阿里司法拍賣網，總價超過13億元。但於最後實際可行日期，相關股份均未出售。

  有業內人士認為，本次拍賣是司法拍賣，意味着企業存在資不抵債的情況，若債務纏身的博恩清空股權，意味着豬八戒上市的一個重大障礙正在被清除。

  據查，博恩的法定代表人張耀元已被限制消費，實控人熊新翔被列為失信執行人。企業當前風險數據總213 條，案件未履行總金額8.5億元，未履行比例達100%。

  三年半虧損超10億

  豬八戒網運營線上、線下數字交易平台，連接企業僱主和服務提供商，並藉助大數據智能化手段匹配企業需求與服務商專業技能，促成雙方達成交易。

  針對企業僱主，豬八戒網提供品牌營銷、軟件開發、人才招聘、知識產權、工商財税、科技諮詢等覆蓋企業經營全生命週期的千餘種服務品類，並用科技手段與SaaS工具迭代品類的服務模式，提升服務效率。

  針對企業服務提供商，豬八戒網提供八戒旺鋪、CRM客户運營、項目管理、八戒數據等多種解決方案使其運營數字化，用筋斗雲等SaaS工具賦能企業服務提供商經營與增長。

  截至2022年6月30日，平台上擁有面向企業的500多種服務，累計服務商數量達到690萬名。2019年到2021年平台的GMV分別是24.351億元、54.824億元、84.045億元。2022年上半年的GMV是36.351億元。

  目前豬八戒股份旗下擁有4大服務，分別是企業服務平台、智慧企業服務、產業服務和政府領域企業服務。在四大業務板塊中，智慧企業服務於2015年推出，儘管推出時間不算長，但營收比例為板塊營收之首，達到40.7%，政府領域企業服務營收佔比為24.1%，位居第二，企業服務平台、產業服務營收佔比分別為21.2%、14%。

  招股書顯示，2019-2022上半年，豬八戒網營收分別為7.17億元、7.57億元、7.68億元、2.87億元；虧損分別為2.72億、2.68億、3.66億元、1.33億，豬八戒三年半期間持續虧損，虧損額累計達到10.38億元。

  從毛利率角度看，2019-2022上半年，豬八戒網的毛利率分別為54.2%、63.7%、60.7%和59.4%。其中，企業服務平台的毛利率最高，分別為77%-95%之間；同期，智慧企業服務的毛利率也在50%左右。

  四大業務板塊的毛利率都不低，但依然虧損嚴重。

  樂居財經《穿透IPO》發現，在費用支出中，銷售及營銷開支是大頭，2019-2021年，豬八戒的銷售及營銷開支分別為3.61億、2.81億、2.85億，佔營收的比例分別為50.35%、37.12%、37.11%，尤其2019年的銷售及營銷開支快接近當年的毛利。

  近兩年，豬八戒的銷售及營銷開支有輕微下調。招股書顯示，豬八戒銷售及營銷開支由2021年上半年的1.44億降至2022年上半年的1.34億元，同比下降7.4%

  另外，豬八戒的行政開支及研發開支金額也較大，2019-2021年，其行政開支分別為2.68億、2.35億、1.55億，研發開支分別為1.08億、7946萬、8089萬。

  招股書顯示，研發開支由2021年上半年的0.42億元增至2022年上半年的0.44億元，同比增長6.5%。

  剝離教育業務

  豬八戒的營收來自四大板塊。

  其中，豬八戒成立之初便已涉足企業服務平台業務，創收方式包括匹配服務、會員服務、廣告服務、工具及SaaS服務等；2015年，豬八戒拓展智慧企業服務，包括智慧工商財税服務、智慧知識產權服務、智慧科技諮詢服務；產業服務，面向的是政府和中大型企業，創收方式有創業創新園區服務和產業解決方案服務；政府領域企業服務生態促進合作方面，豬八戒可以幫助地方政府搭建企業服務平台以吸引更多的企業入駐當地產業園區，也可以吸引線上服務商到當地建立據點和吸引當地線下的服務商成為線上服務商。

  事實上，豬八戒還曾涉足金融服務和教育業務，不過，已在近兩年剝離。

  據招股書披露，2017年4月26日，豬八戒集團出資設立重慶八戒教育科技有限公司。2020 年，豬八戒集團設立民辦學校——重慶兩江新區八戒職業培訓學校，由八戒教育持有，開展計算機軟件技術員培訓、電子商務員培訓等線下培訓業務。此外，豬八戒集團通過八戒教育收購教育業務，佈局教育板塊。

  然而，不足一年，豬八戒集團與八戒實業簽訂權益轉讓協議，約定在一年內完成八戒教育全部股權轉讓，股權轉讓價格為443.16萬元。據瞭解，2019-2021年，八戒教育收入分別約為 46.9萬元、0元、58.7萬元。

  另外，豬八戒金融服務的全部股權於2019年以6.54 億元的價格轉讓給嘉興歸藏股權投資合夥企業（有限合夥）（“嘉興歸藏”）及重慶靈華清鳴企業管理有限公司。

  值得關注的是，嘉興歸藏為朱躍明的關聯人，重慶靈華為八戒實業的全資附屬公司，朱躍明持有八戒實業 99% 的股權。

文章來源:樂居財經