2022-03-08中信建投證券股份有限公司賀菊穎,劉樂文,程培,葉樂,黃楊璐對愛美客進行研究併發布了研究報告《21年嗨體繼續高增，濡白天使處於快速推廣期》，本報告對愛美客給出買入評級，當前股價為473.68元。證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為74.59%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為東吳證券的吳勁草、朱國廣、湯軍。
愛美客(300896)
事件
公司發佈2021年年報：2021年營收14.48億元（+104.1%），歸母淨利潤9.58億元（+117.8%），扣非歸母淨利潤9.14億元（+115.6%）；經營活動現金流淨額9.43億元（+121.5%），EPS（基本）為4.43元/股（-1.8pct），ROE（加權）為20.54%（-4.8pct），擬向全體股東每10股派發現金紅利21元（含税）。
簡評
全年業績基本符合預期，盈利能力進一步提升。2021年毛利率93.7%（+1.5pct）、淨利率66.1%（+5.0pct）。規模效應下、公司費用率下降，其中2021年管理費用費率為11.5%（-3.3pct）、財務費用費率為-3.6%（-1.6pct）。截至21年底，公司覆蓋約5000家醫療美容機構,其中直銷模式收入8.83億元（+104.2%），經銷模式收入5.65億元（+104.0%），全軒學苑註冊認證合作醫生已超1萬人。
21Q4收入、業績維持高增。21Q1/Q2/Q3公司營收同比增速分別為227.5%/129.9%/75.1%，21Q4營收4.25億元、同增73.5%；21Q4歸母淨利潤2.5億元，同增66.7%、增速較21Q1/Q2/Q3的296.5%/144.4%/98.0%有所回落，主要系Q4公司收購Huons股權交割支付產生中介費用。
嗨體持續高增，濡白天使處於快速推廣期。2021年以嗨體為核心的溶液類注射產品收入為10.46億元（+133.8%），銷量增長119.3%，收入佔比提升至72.2%（+9.2pct）。凝膠類注射產品、面部埋植線和化妝品收入分別為3.85億元（+52.8%）/530萬元（+187.7%）/1109.7萬元（+40.7%）。童顏針產品“濡白天使”於2021年7月上市、已實現業績增量，其主要採取醫生注射牌照授權制度，後續增長潛力十足。
研發投入維持較高水平，醫美在研項目儲備充足。2021年公司研發費用率為7.1%，公司持續進行差異化的研發創新和產品升級。產品從生物醫用材料向生物藥品、化學藥品領域擴展，在研產品包括注射用A型肉毒毒素（三期臨牀階段）、用於治療頦部後縮的透明質酸填充劑（臨牀試驗階段）、利拉魯肽注射液（臨牀試驗階段）、第二代埋植線產品（臨牀前階段）等。
盈利預測：預計2022-2024營收為21.2、29.5、39.8億元，同增46.6%、39.2%、34.7%；歸母淨利潤為13.7、18.9、25.2億元，同增43.0%、37.3%、34.0%，對應PE分別為74、54、40倍，維持“買入”評級。
風險提示：行業競爭加劇、醫美行業政策監管風險、產品安全風險、新品推廣不及預期風險
該股最近90天內共有27家機構給出評級，買入評級21家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為646.75。證券之星估值分析工具顯示，愛美客（300896）好公司評級為5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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