智通財經APP獲悉，天風證券發佈研究報告稱，美克家居(600337.SH)是國內高端傢俱零售龍頭，擁有實木傢俱全產業鏈完整佈局。預期2020-2022年，公司實現營收45.02/ 60.32/ 72.79億元，淨利潤3.01/ 5.09/ 6.52億元，對應EPS 0.18/0.31/0.40元/股。給予公司2021年30倍PE，目標價9.33元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
天風證券指出，高端傢俱零售賽道標的稀缺，美克家居應該對標美國高端傢俱零售龍頭RH，巴菲特於19年底入股RH，後者2020年至今漲幅超128%。天風證券認為美克家居合理估值應高於當前位置。長期看好公司發展。
天風證券主要觀點如下：
美克家居是天風證券長期跟蹤標的，公司是國內高端傢俱零售龍頭，擁有實木傢俱全產業鏈完整佈局。天風證券曾於2019年7月發佈《美好生活系列之一：美克家居引領家居消費新體驗，美好生活從“住”開始》、2020年12月發佈《“新生活”系列之美克家居：高端傢俱零售龍頭，2021年邁入高速擴張新階段!》兩篇研報。公司於2020年啓動轉型，現已發生顯著變化。本篇報告將以盈利預測和估值分析作為研究重點：
1、盈利預測：經營策略大調整，2021年步入快速發展期!
零售業務為公司第一大營收貢獻來源，整體盈利能力強，有兩種運營模式：1)直營業務：線下以《美克美家》為主導渠道品牌，自2020年起為突破門店規模瓶頸，嘗試以“類直營”的形式開店，輕資產運營有助迅速完成大量門店擴張。2021年1月美克洞學館對外開放，現已成年輕人打卡新地標，有望以點帶面成為業績發展新引擎;線上前端有《恣在家》，是國內線上實木定製傢俱的領先品牌，近年業績快速增長;以及《美克美家線上旗艦店》，已登陸淘寶天貓、京東，並於微信上線美克·心選小程序。公司線下轉線上策略正在快速推進，通過明星&網紅大IP帶貨+直播常態化打開年輕消費羣體廣闊市場;後端現有全球首個、國內首家實木傢俱4.0智能製造工廠，以及在培育的贛州南康新產能。贛州南康是全國最大的實木傢俱製造基地，有千億實木傢俱產業集羣可配套公司產能，規模效應有望為公司降本增效。公司未來有望將恣在家和部分線上業務的產能擴建或轉移至南康，由此助力業績增長;2)加盟業務：以A.R.T.渠道品牌為主，公司2020年起開始調整開店策略，實現門店快速裂變以提升業績貢獻。
批發業務因海外疫情帶動傢俱需求增長，提振業績。近年來公司國際業務營收持續提升，業務盈利能力高且穩定。隨着海外疫情增加人們居家時間，公司國際業務或將持續保持增長趨勢。
2、估值分析：高端傢俱零售賽道標的稀缺，應對標美國RH
公司與美國高端傢俱零售龍頭RH所在賽道相同，並擁有RH沒有的實木傢俱生產能力。在美股市場，與美國家居建材零售龍頭家得寶(HD.N)和美國高品質家居用品專業零售商Williams-Sonoma(WSM.N)相比，RH擁有更高估值。綜合A股市場情況，天風證券認為美克家居合理估值應高於當前位置。
風險提示：疫情/地緣政治風險/公司存貨餘額較大風險/新項目進展不達預期