八大首席圈點關鍵詞
京東科技首席經濟學家、研究院院長沈建光：經濟將迎五大轉變
揮別實屬（鼠）不易的2020，迎來扭（牛）轉乾坤的2021。回顧2020年，中國經濟在新冠疫情之下表現令人欣慰，全年GDP首次突破100萬億大關，經濟增速達到2.3%，是全球範圍內唯一一個實現正增長的主要經濟體。展望2021，中國經濟相比於2020年或將迎來六個轉變：一是經濟增長動能由“供給端拉動”向“供給需求協同”拉動轉變；二是投資增長動能由“房地產基建”轉為“房地產製造業”拉動轉變；三是出口增長動能由“防疫需求拉動”轉向“海外回暖拉動”轉變；四是宏觀政策由“抗疫非常態”向“疫後常態化”轉變；五是全球經濟風險逐步由“防衰退”向“防通脹”轉變。五大轉變，既是機遇，也有挑戰。2021積極適應內外部新變化，加速構建新發展格局，協調推進改革開放，定有助於“十四五”開好局、起好步、謀好篇。
瑞銀財富管理亞太區投資總監及首席中國經濟學家胡一帆：寬鬆迴歸正常化
為新冠疫情特別出台的紓困措施在2021年逐漸退出。考慮到經濟復甦之路崎嶇不平，政府政策很可能仍然為增長提供支持。2021年的財政政策將繼續有針對性地支持相關行業。預計2021年財政赤字目標將設定在GDP的3%左右。2021年地方政府債券發行總額度可能位於4.5萬億至5萬億人民幣之間。重點支持行業可能與“十四五”規劃中強調的主要議題保持一致，包括城鎮化2.0、智能基礎設施、綠色經濟等。貨幣政策總體上仍具支持性，但2021年料不會進行全面寬鬆。中國央行將繼續保持合理充裕的流動性，並根據經濟發展狀況，有針對性地進行微調。我們認為，政策利率將大致保持不變，如果經濟增長持續保持強勁，則2021年下半年利率有温和上行壓力。2021年信貸同比增速將保持在逾11%的相對較高水平，但會從2020年13.5%的多年高位逐步回落。
工銀國際首席經濟學家程實：投資邏輯轉向“基本面驅動”
展望下一階段，從經濟視角來看，居民消費和製造業投資的加速回暖有望進一步增強內生增長動力，疊加經濟政策的“不急轉彎”，有望為2021年迎來複蘇的暖春，進而為全年經濟的平穩運行奠定基礎。2021年中國經濟增速將在一、二季度強勢衝高，然後逐季迴歸至長期中樞水平，全年增速預計在9%左右。從金融視角來看，2021年的投資邏輯有望從“流動性驅動”轉向“基本面驅動”。對於人民幣資產而言，2021年風險類資產有望跑贏避險類資產：上半年，以經濟“深蹲起跳”為主線，人民幣資產中對接週期性的部分將有更好的表現；下半年，以改革紅利、數字經濟為主線，富含成長性的部分預計將更具長期佈局的潛力。雖然海外疫情的不確定性以及美國新一輪刺激政策或將牽動美元指數的反覆波動，但是人民幣匯率預計將在雙向浮動中保持總體平穩，年內有望觸及6.40。
中銀證券全球首席經濟學家管濤：匯率彈性將增加
新年伊始，人民幣兑美元匯率應聲升破6.50，延續了去年6月份以來的發展趨勢，反映了疫情防控、經濟復甦、中外利差和美元回調等多重利好共振。其實，過去三年人民幣匯率都是 “開門紅”，但年內都有漲有跌、雙向波動。只是去年先抑後揚，以紅盤收官。
2020年中央經濟工作會議指出，今年內外部存在諸多不確定不穩定的因素。這些因素多空交織，勢必引起跨境資本流動的大幅波動和人民幣匯率的寬幅震盪。年初外匯管理工作會議提出，今年要防範跨境資本異常流動風險，就既包括流入也包括流出的風險。
沒有最優的匯率選擇。匯率更多由市場決定，帶來了匯率過度升值，衝擊實體經濟的挑戰。為此，中央經濟工作會議重提保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。預計，未來外匯政策組合將是增加匯率彈性、擴大資本流出和調控資本流入。但擴大流出有可能加大境內機構的對外風險敞口，調控流入則可能影響正常經貿往來的便利性。所以，政策實施要權衡利弊，同時不能替代必要的改革。
匯豐銀行大中華區首席經濟學家屈宏斌：基建房地產投資增長將放緩
回顧2020年，經濟恢復的勢頭主要來自兩方面。其一，全球主要經濟體對防疫和遠程辦公相關物資的需求以及後期一般消費品需求的回升，支撐了我國出口的強勁復甦；其二，受益於政策扶持，基建和房地產投資推動了固定資產投資的較快復甦。展望2021年，隨着宏觀政策，特別是應急抗疫相關措施的逐步退出，基建和房地產投資增長或將放緩，經濟動能的維持預計將由製造業投資和消費復甦來承接。對2021年經濟的判斷主要有五點。首先，隨着經濟復甦步伐加快，就業和收入增長有望逐步改善，居民的消費支出將繼續增加，提振消費。其次，疫苗推出、全球經濟持續復甦，將繼續利好我國出口增長。第三，在需求走強、產能利用率上升和數字化程度提高的推動下，製造業投資或將加速增長。第四，隨着豬肉價格回落，通脹或將維持較低水平。最後，預期政策不會出現急轉彎，而是採取循序漸進的方法。貨幣利率大概率維持當前水平，但有望加強精準調控；積極的財政政策基調並不會改變，其中像是科技、教育等重點領域的財政支出仍將保持較快增長。
渣打銀行大中華及北亞首席經濟師丁爽：中國GDP增速將到8%
中國經濟運行在2020年底似乎已經達到甚至超過其趨勢增長率，但近期應對新冠疫情鼓勵就地過年的一系列措施估計會影響春節期間的消費，導致今年一季度環比增長明顯減速。如果疫情得到控制，中國經濟的環比增速在二季度之後可能會迴歸潛在水平。受益於去年擴張性財政和貨幣政策的滯後效應和低基數，預測2021年中國GDP增速將加快到8.0%。
預計財政和貨幣政策在2021年會邊際收緊，但不會加息。為逐步恢復財政可持續性，廣義預算赤字率可能會從2020年實際執行的8.6%下降到6%左右。人民銀行則會引導社會融資規模增速從2020年的13-14%降到疫情前10-11%的水平。信貸增速和名義GDP增速之間的差距會收窄，槓桿上升速度將顯著放慢。我們預測，在經濟基本面和資本流入的推動下，2021年年中美元對人民幣匯率將下探6.30；下半年，隨着全球復甦和中國經濟領先優勢減弱，美元對人民幣匯率在年底可能回調至6.45。
長江證券首席經濟學家伍戈：下半年利率回落
未來二次疫情對經濟的影響在所難免，但衝擊強度或在冬末春初有所收斂。在此之前，宏觀政策有望平穩，此後迴歸常態或更為明晰。
展望新年，我國將繼續填補海外供給缺口和國內需求缺口。疊加前期貨幣擴張和財政積極的滯後影響，經濟或仍具備半年左右的擴張“慣性”。即使排除基數干擾，真實經濟也未必羸弱。不過隨着政策收斂，2021年年中過後經濟動能或將趨緩。考慮到服務業在我國經濟中佔比過半，一季度經濟環比回升斜率或較為平坦，二季度疫情邊際緩解後將有所改觀。徹底擺脱疫情困擾仍取決於全球疫苗接種，這也是今年值得期待的。
2020年以來我國宏觀政策在逆週期調整過程中保持相對剋制，卻無礙經濟修復回升。在“不急轉彎”的政策基調下，2021年在前期政策的滯後影響及外需支撐下，上半年經濟走強和利率上行仍將持續；下半年貨幣運行或實現社融持續收斂，利率隨經濟而回落。
來源/經濟觀察報
編輯/樊宏偉