少有人走的地方，亦有好風景。今年以來，“抱團”之辯甚囂塵上，似乎股票的上漲和下跌都能用這個理由來詮釋。事實上，在結構性估值泡沫和流動性環境發生改變的當下，機構的注意力早已從一線龍頭向二線白馬擴散，而擇股的眼光和對風險的控制能力，也將成為今年機構實現超額收益的關鍵因素。
市場熱議機構“抱團”
去年年底以來，伴隨着市場波動加大，基金“抱團”成為市場最關注的話題。一方面，投資者對“抱團”瓦解帶來的行情衝擊較為擔憂。另一方面，也有觀點認為，根據海外成熟市場經驗，機構“抱團”將成為市場“二八分化”的正常現象。
對此，海富通中小盤混合基金經理範庭芳坦言，如果“抱團”是指機構投資者對某些板塊或優質個股的偏愛，那麼全球資本市場都存在“抱團”現象，未來A股依然會存在“抱團”現象，重點在於“抱團”的方向和個股可能會變化。“從本質上來説，機構投資者還是從基本面出發做投資的，對標的的‘審美觀’不會改變，所以未來機構‘抱團’可能會切換方向，但不會消失。”範庭芳説。
“現在需要警惕那些估值擴張過快、業績增速與估值無法匹配的個股。”範庭芳稱。在他看來，過去兩年全球流動性都處於非常寬鬆的狀態，市場對估值容忍度較高，部分板塊、部分個股存在估值擴張超過業績擴張的情況。而站在當下時點看，全球流動性短期雖然不太可能大幅收緊，但也很難再繼續大幅擴張，因此那些估值擴張過快的個股可能會率先承壓。
中歐基金則認為，當前極致的估值分化趨勢後續或迎來逆轉，但可能需要一個較為長期的過程。從基本面和流動性的角度來看，低估值價值股可能重新佔優。但目前機構“抱團”的板塊景氣度仍處在上行階段，短期內行業成長邏輯難以證偽。後續打破當前機構“抱團”的催化因素或來自於其他板塊景氣度超預期。如果只依賴於估值性價比這一因素，機構“抱團”鬆動的過程或相對波折。
公募已完成一輪調倉換股
1月，上證指數由3474.68點始，3483.07點終，漲幅不到10個點。在這狹窄區間中，機構已經完成了一輪調倉換股，降低了原有持倉中估值過高的品種，在非熱門板塊中翻找出一些業績增速不錯、性價比較高的標的。在冷與熱、高與低的切換中，2021年機構投資新方向逐漸清晰。
“今年不可能躺贏了。”一位專注於消費領域的資深基金經理向記者感嘆，“隨着估值高企，白馬龍頭股的預期收益率在下降。如果要尋找具備更好預期收益率的標的，就不得不在一些偏二線的行業和標的裏挑選，勝率就沒有原來那麼高，承擔的風險和付出的努力都要更多一些。”
科技類基金經理相對樂觀一些。一位績優科技基金經理表示，從整體估值來看，通信、電子、計算機、傳媒這四個典型的科技行業龍頭股大致處於過去10年估值的60%-70%分位數。如果考慮2021年和2022年的業績增長情況，這些公司的估值都落入10年估值中樞以下的水平。在這個背景下，並沒有出現顯著泡沫化的情況，但挑選個股的難度在加大。
機構看好哪些非熱門的板塊和個股？消費類基金經理表示，在“國潮”的引領下，長期被冷落的服裝行業今年或有一些驚喜值得期待，此外還包括乳製品、醫美、小家電等。科技基金經理則看好雲計算、智能硬件和5G應用、人工智能、智能電動車、軍工元器件及新材料等領域。
此外，順週期板塊被基金經理一致看好。基金經理表示，今年宏觀經濟的兩大關鍵詞是復甦和流動性，經濟穩步復甦會使一些順週期公司的估值有所抬升，部分相對比較優質的公司值得關注，其中包括化工、有色、機械、農林牧漁等。
從公募今年以來的調研記錄中也可一窺端倪。從行業來看，醫療器械、化學制品和電子元件的調研量排名前三。就具體個股而言，新宙邦、新洋豐、宋城演藝、奧普特、永興材料和火星人被調研頻次最高，均在50次以上。此外，偉星新材、容百科技、穩健醫療和東山精密也受到機構的關注。從市值情況來看，機構集中調研的上市公司的市值多數在400億元以下。
外資“尋寶”非熱門板塊
外資也開始尋找新的投資方向。東方財富Choice數據顯示，1月份，北向資金對25只個股的流通股持有比例提高了2個百分點以上。其中，科博達、洽洽食品、佩蒂股份分別獲得北向資金增持6.87%、4.66%、3.86%。
基金2020年四季報數據顯示，截至去年底，外資持有52家科創板公司，佔科創板上市公司總數的23.53%，合計持倉62.5億元。而在今年1月份，科創板上市公司中的海爾生物、埃夫特獲得多家QFII組團調研。
“在A股市場上，一些板塊非常熱，而其他板塊的活躍度並不高。我們相信，在其他不那麼熱門的板塊中，我們仍然可以找到長期機會。”瑞銀資產管理中國股票主管施斌稱。
惠理投資董事兼中國區總裁餘小波表示，目前A股市場中的一些結構性機會主要存在於低估值的偏週期類行業和一些細分行業的優質公司中。“這些公司之所以一直處於低估值狀態，是因為投資者對其業務的持續性缺乏信心，同時市場熱點也不在這裏。但其中有些企業的業務穩定性和現金流情況遠比市場想象的要好，較低的價格又提供了比較高的安全邊際。”
富達國際中國區股票投資主管、基金經理周文羣認為，過去兩年，機構對TMT、消費、醫療保健等板塊的配置非常集中，但今年隨着宏觀經濟穩步復甦，市場將回歸正常化。一方面，順週期板塊的低估值和業績復甦將帶動板塊整體走強。另一方面，去年必選消費的估值重估已經達到很高水平，今年表現滯後的可選消費將成為較好的投資方向。
（文章來源：上海證券報）