1月20日央行公告稱，為維護春節前流動性平穩，當日開展了3810億元人民幣逆回購操作，包含7天期620億元和14天期3190億元。據此計算，公開市場單日淨投放3260億元；考慮MLF（中期借貸便利）操作在內，本週全口徑淨投放20450億元，創單週紀錄新高。
本週央行加大逆回購投放規模，顯現對節前流動性的呵護態度，雖然本週税期走款和春節前取現需求壓力對節前流動性影響較大，但在央行馳援下，市場情緒平穩，市場利率未見明顯大幅波動。
央行助力下今年春節期間資金面波動較小
市場人士表示，總體來看，今年在央行的積極投放下，金融機構對流動性的管理能力有所增強，春節前後銀行間資金面波動區間整體是收窄的。從資金利率觀察，春節臨近的一週，市場利率走勢平穩，DR007加權利率（銀行與銀行間以利率債為質押物的7天期回購加權平均利率）在2.20%-2.35%的窄幅區間波動，市場利率中樞基本維持在政策利率中樞附近運行。從波動幅度方面觀察，在節前流動性缺口偏大的背景下，銀行間資金面波動幅度相對較小，顯示貨幣政策執行力度穩中偏寬鬆。
不過，上述市場人士認為，春節過後，央行大概率將回收到期逆回購資金，疊加臨近月末，資金面波動幅度可能再度加大，不能仍將在可控範圍內。此外，近期票據市場利率也處於上行趨勢，顯示1月份寬信用進程可能加速。從春運出行等高頻數據表現來看，節假日期間消費或將迎來較強力度的復甦。在經濟基本面復甦預期較強帶動下，如果一季度能夠看到國內經濟數據出現實質性改善，不排除市場資金利率持續回升。
央行和銀保監會在1月10日的主要銀行信貸工作座談會上指出，各主要銀行要合理把握信貸投放節奏，適度靠前發力，進一步優化信貸結構，精準有力支持國民經濟和社會發展重點領域、薄弱環節。要保持對實體經濟的信貸支持力度，加大金融對國內需求和供給體系的支持，做好對基建投資、小微企業、科技創新、製造業、綠色發展等重點領域的金融服務。
央行操作顯現精準有力實施好穩健貨幣政策的政策意圖
值得注意的是，與2022年春節期間相同，今年央行依然只使用了公開市場超量續做MLF，疊加大額逆回購投放的方式，幫助金融機構跨過税期和春節時點，而未使用總量較大的一次性貨幣政策工具，如降準降息，也未進行TMLF（定向中期借貸便利）、CRA（臨時準備金動用安排）等臨時性貨幣政策工具操作。
不過央行在春節期間的操作，充分顯現了央行精準有力實施好穩健貨幣政策的政策意圖。央行2023年工作會議上曾指出，今年要綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，保持廣義貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，多措並舉降低市場主體融資成本。
央行副行長宣昌能1月13日在新聞發佈會上也表示，要保持流動性合理充裕，在總量上確保社會總需求得到有力支撐，但也要合理適度，不搞“大水漫灌”，平衡好穩增長、穩就業和穩物價的關係。
東方金誠首席宏觀分析師王青預計，2023年貨幣政策整體仍將保持偏寬鬆取向，但在經濟整體向上修復過程中，貨幣政策邊際放鬆的空間將較2022年收窄，降準降息的可能性下降。今年資金面將邊際收斂，資金利率將向政策利率水平漸進迴歸，但大幅收緊的可能性並不大，預計資金利率中樞仍將持續低於政策利率。
市場人士指出，儘管1月份市場未能迎來降息降準，但並不能完全排除央行在1季度動用總量型流動性工具的可能性。
招商證券宏觀團隊認為，今年春節提前，預示節日效應對經濟的影響相對前置，疊加疫情防控放開後的尾部效應，1月MLF利率按兵不動可避開節日、疫情等外部因素擾動，最大限度發揮政策效力；另一方面，1月通常是銀行“開門紅”放貸高峯，10日召開的信貸工作座談會也要求各主要銀行“適度靠前發力”，考慮到銀行息差面臨較大壓力，適當延後MLF降息操作，有利於促進信貸供求雙方利益平衡。從央行調降MLF利率經驗來看，年初調降MLF利率的時點多選擇2月。
從央行降息邏輯來看，需求疲弱背景下，降息有助於擴張信貸需求。央行2022年4季度調查問卷反映，製造業、房地產等行業的貸款需求指數仍低於往年同期水平，説明進一步降息刺激仍有空間。此外，降息有利於凝聚共識，對提振市場信心具有重要作用，適合靠前安排。1季度降息仍是大概率事件，降息幅度來看，10個基點（bp）或是優先選擇。
宣昌能還表示，要發揮好結構性貨幣政策工具引導作用。繼續用好碳減排支持工具，科技創新等專項再貸款，支持加快建設現代產業體系，落實好普惠小微貸款支持工具等優惠政策，有力支持能源、交通、水利等重點基礎設施和重大項目建設，強化鄉村振興金融服務，推動有效供給和有效需求高水平動態均衡。
開源證券固定收益首席分析師陳曦指出，近期央行多次提及發揮結構性的貨幣政策的作用，要求結構性貨幣政策工具做好“加法”，因為結構性貨幣政策是直達實體經濟、直接創造需求的，在經濟復甦階段比總量的貨幣政策更有效。政策性銀行將是結構性貨幣政策的一個主要發力點。
新京報貝殼財經記者 張曉翀 編輯 王進雨 校對 趙琳