今年6月，浙江真愛美家股份有限公司（下稱“真愛美家”）發佈了招股説明書，欲再闖A股。招股説明書顯示，公司擬在中小板上市，募集3.75億元資金，募集資金將全部用於數碼環保功能性毛毯生產線建設項目，該項目總投資為3.75億元。
近日，證監會網站發佈了浙江真愛美家股份有限公司首次公開發行股票申請文件反饋意見。通過閲讀招股説明書與反饋意見，真愛美家有多方面的“問題”特別值得留意，比如超80%營收靠外銷，營收淨利背離；第三方回款情形被重點關注等。
超80%營收靠外銷，營收淨利背離
資料顯示，真愛美家成立於2010年，是一家主營家用紡織品的企業，公司的主要產品為毛毯及牀上用品（套件、被芯、枕芯等），同時對外銷售少量毛巾、家居服、地毯等紡織品及包裝物。據悉，真愛美家曾於2015年遞交過招股説明書，但因財務資料過期三個月自動終止。如今時隔5年，真愛美家重啓IPO之路。
招股書顯示，2017年-2019年公司的淨利潤分別為2772.08萬元、6292.73萬元、1.02億元，很顯然真愛美家在報告期內盈利保持了上升的態勢。
但與之形成背離的是，真愛美家的營收增速放緩，2019年甚至出現負增長。數據顯示報告期內營業收入分別為9.17億元、10.24億元、10.02億元，增速則明顯放緩。事實上，根據真愛美家2015年遞交的招股書可知，真愛美家的營收規模一直維持在9-10億元左右，多年來一直沒有突破。
值得一提的是，真愛美家的外銷佔比數值較高。招股書顯示，公司的銷售收入主要來源於境外市場。2017 年度至 2019 年度，公司境外主營業務收入分別為 75,376.14 萬元、87,273.72 萬元和 84,539.15 萬元，佔當期主營業務收入的比例分別為 82.82%、85.87%和 85.22%。
公司毛毯產品主要銷售到西亞（阿聯酋、沙特、科威特、伊朗）、北非（阿爾及利亞、摩洛哥、索馬里）、南非等市場。上述市場的部分國家或地區經濟、政治局勢複雜多變，容易出現因國際石油價格波動、政治局勢動盪不安及本國貨幣大幅貶值等因素導致對國民經濟和居民消費產生不利影響的情況。
真愛美家表示。如果相關目標市場出現經濟環境惡化、政局不穩或發生戰爭、與我國外交關係惡化或者出現貿易摩擦等情況，都會對公司在上述國家或地區的產品銷售業務造成重大不利影響。
第三方回款情形被重點關注
招股書顯示，報告期內，公司存在商品銷售回款方與合同簽訂主體名稱不一致的情況，主要是由於：A、公司個別客户為個體工商户、個人獨資企業等，組織形式多樣財務管理相對寬鬆，因資金階段性緊張、對公賬户使用不便等原因，經常通過其可控制的內部人賬户（控股股東、實際控制人及其親屬、同一控制下其他企業、公司員工賬户等）進行貨款支付，或者通過其下游客户等商業合作伙伴直接進行貨款結算，導致支付渠道多樣化；B、公司部分客户所處國家或地區受外匯管制限制或出於支付貨款便利性等考慮，委託其他第三方支付貨款；C、公司出於收款便利的考慮，要求客户通過指定貿易商進行回款。
第三方回款是指客户與付款方不一致的情況，即付款方是購銷雙方之外的第三方。事實上，第三方回款需要承受被佔用資金的風險，如果公司僅僅為了便於收款而承受這麼大的風險，顯然並不合理，所以這部分收入真實性存疑。
數據顯示，報告期內，公司通過指定貿易商進行回款的金額分別為1.04億元、1.22億元和1.98億元，分別佔同期銷售商品、提供勞務收到的現金的10.94%、11.93%和18.88%，分別佔當期第三方回款總額的52%、58.3%和87.6%。
在近期證監會給出的反饋意見中要求發行人進一步説明並請中介機構進一步核查：（1）第三方回款是否具有真實的交易支持；（2）第三方回款形成收入佔營業收入的比例；（3）第三方回款（尤其是公司要求客户通過指定貿易商進行回款）的原因、必要性及商業合理性；（4）發行人及其實際控制人、董監高或其他關聯方與第三方回款的支付方是否存在關聯關係或其他利益安排；（5）境外銷售涉及境外第三方的，其代付行為的商業合理性或合法合規性；（6）報告期內是否存在因第三方回款導致的貨款歸屬糾紛；（7）如簽訂合同時已明確約定由其他第三方代購買方付款，該交易安排是否具有合理原因；（8）資金流、實物流與合同約定及商業實質是否一致。
應收賬款、存貨及應付賬款
招股説明書顯示，報告期各期真愛美家應收賬款淨值波動，週轉率（次/年）分別為10.48、9.67、8.94。反饋意見要求補充披露各期期末的應收賬款的回款進度，説明回款與信用期政策是否一致；結合客户類型、上下游、行業地位等，比較分析並補充披露應收賬款的規模及變化趨勢、週轉率及變化趨勢與同行業可比公司是否存在較大差異及原因；結合各期實際發生的壞賬情況説明壞賬計提是否充分等。
招股説明書顯示，報告期內真愛美家存貨餘額及週轉率均呈下降趨勢。反饋意見要求補充披露存貨的庫齡結構，説明一定期限以上存貨的具體構成、形成的原因及金額變動的合理性；説明並補充披露存貨餘額下降但週轉率未增長的原因和合理性等。
招股説明書披露，2017年末至2019年末，公司應付賬款餘額分別為9,104.45萬元、7,499.80萬元和5,223.51萬元。反饋意見要求結合真愛美家銷售合同的執行、採購、生產等情況分析應付賬款的變化原因及其合理性；説明報告期各期末應付賬款的主要交易對方，是否為主要供應商，並説明期後結算情況，是否嚴格按照採購合同的條款按時付款。
真愛美家IPO進程能否順利？我們將保持關注！