皮海洲：讓退市公司“退得穩”的關鍵在於賠償投資者損失

皮海洲 | 立方大家談專欄作者

隨着上交所一紙終止上市決定的作出，*ST新億作為2022年內A股首隻退市股票浮出水面。根據安排，*ST新億於3月30日進入退市整理期交易，退市整理期為15個交易日。上交所 在退市整理期屆滿後5個交易日內，對該公司股票予以摘牌，*ST新億股票終止上市。

*ST新億進入退市整理期交易，這也意味着2022年A股上市公司退市的大幕開啓。實際上，就在*ST新億作為2022年A股首家退市公司浮出水面的同時，更多公司退市的身影也是依稀可見。

比如，*ST長動3月24日晚間公告稱，其2021年度歸屬於上市公司股東的淨資產為負，歸屬於上市公司股東的淨利潤為負，中天運會計師事務所為2021年度財務報告出具的意見類型為無法表示意見，公司股票觸及深交所終止上市條款，公司股票自3月25日開市起停牌。*ST長動有望成為2022年首隻觸及財務類退市指標的公司。

同時，年內首家“1元退市”公司基本鎖定。*ST艾格3月24日報收0.72元，這已是公司收盤價連續第15個交易日低於1元，即便後續5個交易日每天漲停，股價也仍將低於1元，從而觸及連續20個交易日收盤價低於1元的退市規定。這意味着*ST艾格基本鎖定退市。

實際上，隨着上市公司年報業績披露進入高峯期，被“披星戴帽”公司若基本面仍未改善，都將面臨着退市的壓力。初步統計，今年以來，有70多家公司發佈“可能被終止上市”的公告，不少公司因業績繼續虧損，可能被終止上市。其中，3月份以來披露“可能被終止上市”公告的公司就超過了40家，包括*ST大集、*ST易見、*ST中天、*ST遊久、*ST景谷等。

應退盡退，這是上市公司退市工作的一項要求。上述公司在觸及退市條款的情況下，退市是其無法迴避的選擇，也是唯一的選擇，正所謂“法不容情”。而且通過退市，達到優勝劣汰的目的，這也有利於優化股市的資源配置，從而促進股市的健康發展。因此，在上市公司退市的問題上，應退盡退的工作要求絕對不能動搖，要堅持到底。

不過，在堅持“應退盡退”的同時，如何做得“退得穩”，這是市場需要正視的問題。在上市公司的退市問題上，近年來，管理層一再表示，既要“退得下”，還要“退得穩”。這裏的“退得下”也就是應退盡退，但“退得穩”顯然是一個更高的目標，同時也是上市公司退市務必要達到的目標。因為只有如此，才能減少退市帶給市場的衝擊，才能更好地保護投資者的合法權益。

上市公司退市如何做到“退得穩”，其包括的內容當然是多方面的。比如，退市的信息披露要透明。從事先的退市風險提示，到退市的具體安排，都讓投資者心中有數，以便投資者作出正確的投資決策。又比如，“退得穩”就需要給投資者“退出”的機會，如退市整理期交易就是這樣的“退出”安排，讓願意退出的投資者有機會退出來。當然，要做到“退得穩”，還必須給退市公司一個去向，這樣企業即便退市了，投資者所持有的股票還有一個交易的機會。目前企業退市之後都安排在新三板掛牌，這是有利於“退得穩”的。

不過，要讓退市做到“退得穩”，至關重要的一點就是賠償投資者損失。目前上市公司退市，基本上都是由投資者來買單，這顯然並沒有保護好投資者的合法權益。當然，退市並不意味着一定就要賠償投資者損失，但有些公司的退市是必須要賠償投資者損失的，比如，企業因為造假而退市，企業因為大股東的掏空而退市，這樣的退市必須賠償投資者損失。以*ST新億退市為例，該公司既涉及財務造假情形，同時也涉及被大股東掏空的情形。因此，*ST新億退市必須賠償投資者的損失。

但如何讓投資者得到賠償呢？一方面是對於這種向退市公司的索賠要儘可能採取特別代表人訴訟的方式，這更多的投資者得到賠償。另一方面也是更重要的問題就是要解決退市公司賠不起的問題。如*ST新億原本就被大股東掏空了，要其在短時間內賠償投資者的損失，這是很困難的。所以，這就需要追究掏空上市公司的大股東之責，讓大股東也承擔賠償投資者的責任。同時由投資者保護基金墊付對投資者的賠償款項，再由投資者保護基金與*ST新億及大股東協商收回墊付賠償款項的具體辦法。

責編:楊志瑩 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉