近日艾為電子發佈2021年業績預測，營業總收入為23.3億元，比上年同期增長61.86%；歸屬於母公司股東的淨利潤為2.9億元，比上年同期增長187.34%。
2021年艾為電子總資產為44.5億元，比本報告期初增長310.56%；基本每股收益為2.12元，上年同期為0.82元。
因艾為電子實施股權激勵，股份支付費用預計對公司淨利潤的影響為人民幣2904.67萬元，該股份支付費用在經常性損益項目下列支，剔除股份支付因素影響後，2021年度實現利潤總額3.29億元，同比增長231.92%，歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤2..8億元,同比增長212.02%。
從艾為電子和訊SGI指數評分分析，公司獲得81分的較高分值。從整體上看，如圖所示的八個季度得分處於節節攀升的狀態。尤其是進入2021年，艾為電子得分更是處於高位，也側面反映出艾為電子去年發展蒸蒸日上。
股價跌跌不休，因估值過高？
艾為電子2021年8月16日在科創板上市。此次發行76.58元，發行4180萬股，募資總額為32億元。
參與艾為電子戰略配售的有10家機構，分別為中信證券(600030)投資有限公司、中信證券艾為電子員工參與科創板戰略配售集合資產管理計劃、聞泰科技(600745)股份有限公司、小米科技（武漢）有限公司、上海華虹宏力半導體制造有限公司、南通華達微電子集團股份有限公司、廣東步步高(002251)電子科技有限公司、OPPO廣東移動通信有限公司、中芯晶圓股權投資（寧波）有限公司、天水華天電子集團股份有限公司。
10家一共認購6.4億元。其中，小米、OPPO、步步高均認購4043萬元。這三家公司均為艾為電子下游客户，通過認購的方式入股艾為電子，以此來穩定公司供應鏈的和提供高質量產品。對於艾為電子來説與下游客户深度綁定，一定成都上實現“私人訂製”生產適銷對路的產品，並且下游客户將有效信息反饋給生產端，進而提升公司生產水平和技術迭代更新。
2021年8月16日艾為電子開盤價為252元，較發行價上漲229%；收盤時股價為260.8元，以收盤價計算，艾為電子市值為432.93億元。
2020年到2021年國內半導體企業吃到“缺芯”、國產替代紅利，業績節節攀升，但是股價卻不盡如人意，艾為電子也未能例外。
從艾為電子上市以來，股價一路下跌並且屢創新低。在3月15日股價跌入谷底153.77元，隨後出現觸底反彈。3月24日公司股價回升到173.38元，市值287.8億元，市盈率132.39倍，估值過高目前股價還處於高位，仍有下跌空間。
IPO前，孫洪軍直接持有56.01%的股份，並通過上海艾準及上海艾準的有限合夥人上海集為間接持有公司0.01%的股份，合計持有公司56.02%的股權。公司的控股股東和實際控制人最近兩年沒有發生變更。
孫洪軍，出生於1973年，碩士學歷，半導體器件與微電子學專業，工程師。1997年4月至2002年9月，擔任華為技術有限公司基礎業務部工程師，技術副專家；2002年9月至2008年4月，擔任啓攀微電子產品總監。
增收又增利，吃盡“缺芯”紅利
艾為電子是一家專注於高品質數模混合信號、模擬、射頻的集成電路設計企業，主營業務為集成電路芯片研發和銷售。
艾為電子主要產品包括音頻功放芯片、電源管理芯片、射頻前端芯片、馬達驅動芯片等，主要產品型號達到470餘款，2020年度產品銷量約32億顆，可廣泛應用於以智能手機為代表的新智能硬件領域。
艾為電子主要細分市場還包括以智能手錶和藍牙耳機為代表的可穿戴設備，以平板和筆記本電腦為代表的智能便攜設備，以IoT模塊和智能音箱為代表的物聯網設備及其他智能硬件等。
艾為電子下游終端客户覆蓋了包括三星、華為、小米、OPPO、vivo、傳音、TCL、聯想等手機廠商，以及華勤、聞泰科技、龍旗科技等知名ODM廠商。
2017-2022年9月，艾為電子分別實現營收5.24億元、6.94億元、10.18億元、14.38億、16.61億；分別實現淨利潤2782.22萬元、3829.75萬元、9008.89萬元、1.02億、1.96億。
值得注意的是，在2021年前三個月無論是營收還是淨利均已超過2020年全年水平，尤其是淨利潤，超過2020年近一倍。
從2017年到2019年前三季度艾為電子增收又增利的完美業績，這也是造成加權淨資產收益率走勢重要原因。
從重要財務數據加權淨資產收益率中看，艾為電子從2017年至今發展順風順水，在全球貿易爭端不斷、疫情影響、國內經濟下行壓力加大的背景下，艾為電子依然可以獨善其身，有如此發展狀態實屬難得。
尤其是2021年，面對全球“缺芯”，艾為電子可以説是吃盡紅利。
從圖中反映艾為電子在進一步開拓市場的過程中運營能力、盈利能力、資本結構方面基礎穩固，尤其在盈利方面潛力足。盈利能力的不斷提升也改善了艾為電子現金流和還款壓力。
還款壓力減輕，資產負債率迴歸正常
2017-2021年前三季度，艾為電子短期借款分別為6400萬元、7029.71萬元、1.45億元、1.90億元、1.80億元
截至2017-2020年，艾為電子資產負債率分別為55.43%、45.56%、56.35%、53.43%，但是在2021年第三季度就降到15.75%
一般來説，資產負債率超過70%，企業就可能面臨債務償還擁堵的風險。毛利水平要跟上，負債利息要能被完全覆蓋才能抵抗風險。在2021年之前艾為電子存在資產負債率過高的風險，但是上市後回到正常水平。
艾為電子還款壓力減輕，並不是建立在擠壓現金流的基礎上，公司現金流從2017年到2021年三季度現金流維持在5000玩到9000玩之間，所以艾為電子資產負債率降低是建立在盈利能力逐漸提升的基礎上。
研發投入節節攀升，淨利潤遠低於同行
2021上半年艾為電子實現營收10.67億元，超過後兩者的9.15億和4.85億。根據招股説明書，截至2020年底，艾為電子的研發人員數量非常多，高達641人，高出後兩者研發人員數量70%、355%；授權專利數量是後兩者的3-7倍。
這樣一家看上去實力雄厚的公司，毛利率和淨利率卻低於行業平均水平，高研發投入是否真的幫企業建立了護城河？
2021年前三季度艾為電子研發費用為2.62億元，與聖邦股份(300661)的 2.64億元接近，遠超同行業思瑞浦的 1.97億元和卓勝微(300782)的 1.94億元。據悉，公司的高研發支出主要系研發人員的薪資及其他費用。
不過，如此高的研發投入到底有沒有幫艾為電子構築護城河或許要的打個問號。
2020年艾為電子毛利率為32.6%，淨利率為7.1%，與同行業公司對比並不高，尤其隨着射頻芯片和馬達驅動芯片的出貨量增加，公司毛利率有降低的趨勢，而較低的毛利率進一步限制了公司的淨利率水平。
圖：來源於招股書
庫存金額節節攀升，產品存在降價風險
艾為電子歷來存貨水平就高於行業平均，2018-2020年艾為電子的存貨佔總資產比重一直在30%-40%之間，相比聖邦股份、思瑞浦等要高出15-30個百分點，德州儀器的存貨佔比則常年維持在10%-13%。
但是在2021年前三季度隨着公司上市，總資產急劇膨脹至42.87億元同比增長近四倍，雖然期間庫存同比也在增漲，但是庫存佔總資產的比重已經縮小至10%左右，回到可以控制的狀態。
而艾為電子並不具備保持高存貨水平的能力，那麼是否存在加大生產，降低產品的單位成本，從而提升毛利率的可能性呢？
2021年眾多利好因素疊加，艾為電子營收淨利雙增長，公司面對日益增長的市場也在積極備貨，但是對於高科技企業來説庫存金額過高存在重大隱患，產品存在減值降價的風險。
庫存金額激增的另一個原因可能是艾為電子產品在新興市場的拓展並非一帆風順，在日益激烈的市場競爭中，產品或許處於劣勢地位。
存貨價值的激增意味艾為電子面臨着存貨跌價風險，若其未來不能有效地實施庫存管理，或產品市場環境變化出現原材料、庫存商品價格大幅下跌的情形，則存貨價值存在進一步下跌的風險。