財聯社（上海，編輯 瀟湘）訊，北京時間週四(1月27日)凌晨3點，美聯儲即將公佈1月貨幣政策會議聲明，美聯儲主席鮑威爾則將在聲明公佈半小時後召開例行發佈會。對於全球金融市場的投資者而言，這將是美聯儲年內迎來的首個議息之夜，人們料將仔細研讀此次議息會議的聲明和鮑威爾的講話基調，以研判該央行究竟打算多麼積極地採取緊縮行動。
由於並非季度末的決議，美聯儲官員本週的貨幣政策會議上並不會更新他們的利率點陣圖和最新經濟展望預測。
但此次決議的看點顯然依舊多多：在新年的首場議息會議上，美聯儲主席鮑威爾料將更為詳細地闡述美聯儲當前的緊縮路徑、對經濟和通脹前景的看法、以及最近美債和美股市場的大幅波動調整——指標10年期美債收益率目前已升破了去年一季度的高位，而標普500指數自12月31日以來則已下跌了逾7%。
不少業內人士表示，美聯儲或有望在本週的議息會議上發出計劃在3月加息的信號，這將是該聯儲自新冠疫情爆發後降息至近零水平以來首次收緊貨幣政策。而在考慮是否發佈加息“終極預告片”的同時，美聯儲如何處理其近9萬億美元的資產負債表也正成為眼下的一個敏感話題，鮑威爾在週三會議結束後的新聞發佈會上可能會對這一前景給出更多線索。
以下是對此次美聯儲決議幾大主要看點的前瞻：
看點①：美聯儲會否預告3月加息？
美聯儲決策者在去年12月發佈的最新點陣圖預測中表示，他們預計今年加息最多可達三次，每次加息25個基點，2023年和2024年可能還會有更多加息。而不少業內人士眼下認為，最早的一次加息可能在今年3月就有望到來。
在彭博社上週進行的一份調查中，經濟學家普遍預計美聯儲官員料將在本週暗示在3月啓動三年多來的首次加息。接受調查的45位經濟學家中，多數人預計美聯儲將利用1月政策會議來預告3月加息25個基點，同時有兩位經濟學家預計美聯儲屆時會意外直接加息50個基點以應對物價飛漲壓力——這將是2000年以來最大的加息幅度。
對於美聯儲此次會議究竟會如何發佈加息的預告信息：43%的受訪經濟學家認為，FOMC可能會修改政策聲明，明確將在3月會議上加息；另外43%的人則預期，官員們將暗示加息可能很快開始將是合適之舉，從而保持時間上的相對靈活性。
摩根士丹利就表示，美聯儲將在此次政策會議上為3月加息鋪路。該行指出，“美聯儲將發出3月加息的信號，並在聲明中對部分關鍵措辭進行調整，例如在利率前瞻方面的描述改為‘如果勞動力市場的進展繼續如預期的那樣廣泛，委員會認為聯邦基金利率可能很快就有理由提高’。”
在本次美聯儲決議的緘默期前，多位美聯儲官員已經開始為美聯儲在3月加息“造勢”。除了一些傳統的鷹派官員(如布拉德、梅斯特、沃勒)外，許多過往的中間和鴿派陣營官員的立場也已經有所轉變，例如佈雷納德、巴爾金、埃文斯和戴利等。
值得一提的是，隨着加息腳步日益臨近，美聯儲官員們此次可能還將不得不討論是否給出需要任何有意義的利率前瞻性指引，即他們用來描述美聯儲未來幾年利率意圖的措辭——在2004年開始加息之前，美聯儲曾表示加息可能以“慎重有序”的節奏進行。隨後美聯儲在連續17次政策會議上均加息25個基點。2015年，美聯儲向市場釋放出將採取更温和加息路徑的信號，稱這種加息只會是“漸進的”。
當然，目前美國就業市場和通脹指標將如何發展的不確定性要比以往高得多，有鑑於此，美聯儲可能還無法立刻提供任何指引或保證。在本月早些時候的國會連任提名聽證會上，鮑威爾曾表示，美聯儲將需保持靈活性。
看點②：美聯儲縮表究竟何時擺上日程？
如果美聯儲眼下只是在權衡何時加息，美國金融市場在今年年初或許便不會如此“大驚失色”。但閲覽過美聯儲本月早些時候發佈的12月會議紀要的投資者顯然都知道，美聯儲今年還有其他工具想要運用，包括量化緊縮(QT)——即縮減資產負債表。
美聯儲已經表示，可能在今年的某個時候開始這樣做，使用這一除加息外的第二個槓桿來提高信貸成本。對於這兩項政策工具會如何互相影響，眼下正成為各方分析及辯論的焦點，市場也將密切留意鮑威爾今晚在新聞發佈會上會否透露更多信息。
美聯儲理事沃勒在本月初曾表示，美聯儲應該在2022年開始縮減其資產負債表——在首次加息後的幾次會議中就採取行動。“我看不出有任何理由推遲資產負債表調整，”他還指出，“我認為我們可以比上次做得更快。”
業內投行目前普遍預測，在加息週期啓動後，今年下半年可能是美聯儲啓動縮表的最佳窗口。
在彭博社的調查中，29%的受訪者預計縮表將在4月至6月開始，40%預計7月至9月開始。經濟學家對月度縮表規模的預期中值在400億美元至599億美元之間。調查還顯示，縮表將使美聯儲資產負債表規模在今年年底降至8.5萬億美元，到2023年底降至7.6萬億美元，但仍將遠高於疫情前的水平。
富國銀行就認為，美聯儲可能在9月的會議上公佈量化緊縮的計劃，並在10月開始正式實施。該行表示，眼下任何縮表細節的新線索都將十分重要，尤其是涉及到時間、步伐和構成等多個懸而未決的問題。該行傾向於2月17日發佈的1月會議紀要可能包含更多有關這一主題的關鍵信息。
西雅圖SLC Management保險投資組合管理主管Peter Cramer則指出，資產負債表縮小3500億至5500億美元大致將相當於加息25個基點。Cramer還認為，加息和量化緊縮的平衡組合不太可能擾亂金融市場。
看點③：美聯儲如何看待今年通脹和經濟前景？
俗話説：“一年之計在於春”。在中國農曆春節前幾天召開的這場美聯儲議息會議，究竟會如何看待今年美國的通脹和經濟前景，無疑也是此次會議的一大看點。
國金證券趙偉團隊在最新研報中就指出，美聯儲如何推進加息及縮表，本質上仍主要取決於如何評估“充分就業”及“通脹”。勞動力供需嚴重失衡下，美聯儲或將重新界定“充分就業”，未必等到就業人數修復至疫情前。通脹方面，相比起供應鏈瓶頸，美聯儲或將更關注工資-物價螺旋式上漲風險。若認定“充分就業”及“通脹”高企，加息及縮表自然“水到渠成”。
鮑威爾本月在國會作證時曾表示，通脹處於高位是因為供需失衡。美聯儲無法解決航運或供應鏈瓶頸問題，但利率的升高可拖慢招聘步伐和收入增速，最終令需求降温。
美聯儲官員們希望隨着供應問題得到緩解且需求從商品轉向服務，通脹會自然回落。去年商品價格大漲，服務價格的漲幅其實並沒有那麼大。但他們目前仍面臨兩大疑問：首先是今年上半年通脹究竟會回落多少？其次是如果通脹降幅不夠大，他們又該如何行事？
曾任美聯儲高級經濟學家、現為耶魯大學管理學院教授的William English表示，“如果認為通脹率仍將居高不下，美聯儲官員們可能會加快加息步伐——明顯加快。”
看點④：近來股債市場的動盪會否影響美聯儲？
從年初以來的市場走勢看，本週的這場美聯儲議息會議對於華爾街而言無疑也頗為敏感。
由於市場加息和縮表預期不斷升温，美國金融市場在1月經歷了一輪持久的“股債雙殺”：指標10年期美債收益率上週曾升穿1.9%，在新年前兩週多的時間裏一度累計上漲約37個基點，這一攀升速度甚至比去年一季度債市拋售潮時更為恐怖。而美股也持續血流不止，納斯達克綜合指數目前已跌至了距去年11月高位下方10%的技術性修正區域，標普500指數也失守了關鍵的200日均線。
在歷史上，當美股跌至10%的技術修正區間時，投資者往往會指望“美聯儲看跌期權”得到觸發——美聯儲可能會通過緩和鷹派措辭或轉向鴿派來幫助穩定市場。但這一次，面對已經觸及近四十年來高位的美國通脹，美聯儲主席鮑威爾是否真的會軟化鷹派立場，可能仍需打上一個大大的問號。
美國銀行美國短期利率策略部門主管Mark Cabana稱，“我們預計美聯儲的立場不會倒向鴿派。債券市場似乎正在對股市下跌以及地緣政治緊張局勢做出反應，因此，或許美聯儲聽起來有可能不像在其他情況下那樣強硬，但我們不認為美聯儲會站出來告訴市場，今年四次加息的定價是錯誤的。”
Bleakley Advisory Group首席投資官Peter Boockvar指出，當前美國經濟存在的高通脹是美聯儲在2020年採取的刺激寬鬆政策失敗的結果。如果美聯儲僅僅因為市場下跌就放棄收緊，反而將損害美聯儲的信譽。美聯儲必須展示它在控制通脹方面的信譽。政策週期也決定了美聯儲必須採取行動，現在利率為0%，通脹達到7%，美聯儲其實沒有更多的選擇。
自去年秋季美聯儲開始縮減每月購買規模，加上催促打擊通脹的聲浪高漲，反映整體融資難易程度的指標其實已經小幅趨緊。根據亞特蘭大聯儲的影子聯邦基金利率模型顯示，2021年年底時，市場利率變化的緊縮程度已經相當於升息0.6個百分點。
當然，眼下也有一些業內人士認為，由於市場在年初經歷的動盪，美聯儲在本週最多隻會符合市場預期，而不會放出讓市場意外的激進鷹派觀點。目前，聯邦基金利率期貨預計美聯儲2022年全年將加息四次。
最後，值得一提的是，隨着美聯儲今年迎來投票權的輪換，此次利率決議如果最終維持利率不變，是否會出現反對票也值得投資者加以留意。克利夫蘭聯儲主席梅斯特、聖路易斯聯儲主席布拉德和堪薩斯城聯儲主席喬治這三位美聯儲內部的鷹派人士，今年均將獲得投票權，已經提前離任的美聯儲副主席克拉裏達則將缺席此次會議。
Grant Thornton的首席經濟學家Diane Swonk認為，本週美聯儲決議中可能會出現一些異議，至少有一位美聯儲成員，比如聖路易斯聯儲主席布拉德(James Bullard)，可能會敦促立即結束債券購買計劃。