雷達財經出品 文|李亦輝 編|深海
7月27日，聯合資信評級有限公司公告稱，確定維持鵬博士主體長期信用等級為AA，維持“17鵬博債”、“18鵬博債”信用等級為AA，評級展望調整為負面。
聯合資信認為，鵬博士從重資產向輕資產業務轉型盈利能力持續恢復有待觀察，同時關注到公司存在受限貨幣資金佔比較高、債務負擔很重，實控人股權質押比例高等風險因素。
雷達財經梳理發現，鵬博士曾是民營寬帶巨頭，近年來業務受到中國移動免費寬帶業務的衝擊，2019年和2020年扣非淨利潤連續虧損，並出現資金難題。
為了求生，今年以來，鵬博士一邊向大股東定增不超21.87億元，一邊“以轉型輕資產模式”的名義頻頻出售旗下資產。但從公司一季報來看，負債已超百億，其轉型之路仍任重道遠。
債務逾期評級展望負面
2020年，鵬博士推進業務轉型，整體業務從重資產支撐業務型態向輕資產服務型業務轉型，智慧雲網業務規模快速增長，利潤總額扭虧。
財報顯示，2020年鵬博士實現52.4億元，同比減少13.38%；實現淨利潤1.11億元，較上年同期增長101.92%。
公司能夠從2019年57.78億元鉅虧中走出，受益於處置長城寬帶等多家子公司股權。如果扣除非經常性損益的影響，歸屬於上市公司股東的淨利潤虧損4.47億元。
在2019年，鵬博士便提出了“轉型輕資產模式”的發展路徑，將旗下核心資產長城寬帶（北上廣深業務除外）、大數據中心等紛紛置出。
2020年9月，鵬博士發佈公告稱，公司擬向中安實業轉讓全資子公司長城寬帶、河南省聚信網絡信息服務有限公司、瀋陽鵬博士網絡服務有限公司、浙江鵬博士網絡服務有限公司的100%股權，轉讓價格合計100萬元。
對於出售寬帶業務，公司解釋稱，近年來，隨着互聯網接入市場的競爭逐年加劇，行業ARPU 值(每用户平均收入)持續下滑。面對不斷加劇的市場競爭，家庭寬帶業務中可獲取的利潤空間逐漸縮小，本次交易將有效降低虧損業務對公司業績和長期發展的影響，有利於優化公司資源配置。
今年6月8日，鵬博士再次發佈了資產轉讓公告。擬與深圳寶能創展置業有限公司簽訂《資產轉讓協議書》，向其轉讓5個數據中心資產組，即酒仙橋數據中心、電信通數據中心（包括5個機房，即5個數據中心）、上海數據中心、廣州數據中心、佛山數據中心，所涉及的全部資產、負債及其相關業務。
天眼查顯示，接手方寶能創展的第一大股東為寶能地產，第二大股東為姚建輝。
9個數據中心的出售對價為16.5億元人民幣，截至公告日，寶能創展已經向鵬博士支付了5.6億元。董事會批准本次交易之日後的3個工作日內，寶能創展付款2.4億元；股東大會批准本次交易之日後的5個工作日內，付款6.85億元；剩餘收購價款應當在2021年12月31日或之前完成結算和支付。
不過，這些資產變現仍未能填補鵬博士對資金的需求，年報顯示，截至期末公司已逾期未償還的短期借款總額為5.35億元。
最新評級報告中，聯合資信指出，鵬博士盈利能力持續恢復仍然有待觀察，出售長城寬帶等子公司股權後，營業收入同比下降，期間費用和非經常性損益對利潤水平影響很大。
債務方面，報告認為公司債務主要由直接融資構成，間接融資渠道受阻，未來一年公司將面臨很大的集中償付壓力，其整體償債能力承壓，未來償債壓力緩釋有賴於業務轉型的持續推進和數據中心等其他資產出售及非公開發行股票事項的快速完成。
該次近期獲證監會通過的非公開股票發行，集資金總額不超過21.87億元，扣除發行費用後的資金淨額擬全部用於償還鵬博士有息債務。
聯合資信關注到，鵬博士轉讓數據中心資產後資產、盈利水平可能進一步下降，受限貨幣資金及整體受限資產佔比較高，整體債務負擔很重，實控人股權質押比例高等因素對公司信用水平可能帶來的不利影響。
綜上，維持公司的主體長期信用等級為 AA，同時維持“17 鵬博債”和“18 鵬博債”信用等級為 AA，評級展望調整為負面，並將公司主體及“17 鵬博債”和“18 鵬博債”移出可能下調信用等級的評級觀察名單。
雷達財經注意到，據7月8日公司披露的的最新大股東質押公告，一致行動人鵬博實業、楊學平以及聚達苑合計質押1.82億股，質押率99.87%。
多元化擴張積累百億債務
鵬博士的前身是工益股份，主營業務是特鋼冶煉，後在2002年經歷重組後更名為鵬博士。2007年5月，鵬博士收購北京電信通電信工程有限公司後，業務切換至互聯網增值服務領域。
2012年，鵬博士與中信網絡簽訂合同，購買長城寬帶股權，為將長城寬帶納入囊中，鵬博士前後斥資共計約17億元。此後，鵬博士主營業務轉為互聯網接入服務、數據中心業務以及相關的互聯網增值服務。
長城寬帶傍身讓鵬博士獲得了“最大民營寬帶運營商”的稱號，2013年至2016年，長城寬帶也給公司帶來較高回報，期間淨利潤分別達到約2.91億元、4.15億元、3.25億元、2.85億元。
疊加原有IDC（互聯網數據中心）業務的火熱，鵬博士股價在2015上漲了1.5倍，一度衝破50元/股，成為市值超700億元的民營寬帶巨頭。
然而好景不長，2016年，中國移動獲得業務牌照進軍寬帶領域，憑藉其巨大的體量和用户數量，以及免費送的策略，很快改變寬帶市場競爭格局。
尤其是2018年以來，因一級運營商響應“提速降費”的要求，行業掀起了價格戰，長城寬帶的創收能力急速下降。2017年-2019年，除去北京、上海、深圳三地的業務，長城寬帶營收分別為34.60億元、27.82億元、20.80億元，淨利潤分別為-9086萬元、-2.69億元、-26.39億元。
鵬博士在公告中稱，“三大運營商提速降費，尤其是近幾年中國移動的免費送寬帶業務，對民營運營商衝擊較大。”
終於，2020年，17億元併購而來的長城寬帶被以100萬元低價拋棄。
除了收購長城寬帶，鵬博士還開展了一系列現金收購，涉及機頂盒、電視、教育、安全領域、區塊鏈等領域。例如，2017年11月耗資9000萬美元投資PLD Holdings Limited 93%的股權，2019年6月又花了3億元人民幣增資訊通聯盈。
其中，浙江通訊聯盈在2019和2020兩年間也未能形成營業收入。PLD計劃投資30.23億元，與Google、Facebook聯合建設一條直接連接香港和洛杉磯的海底光纜。根據公司對投資者的回覆，截至2020年10月，太平洋海纜項目現已完成全部施工，各方對測試結果進行審核過程中。
然而，種種跡象顯示，該項目進展並不順利。據外媒報道，雖然合作方谷歌在積極爭取，美國政府還是拒絕批准這條接連接香港和洛杉磯的海底光纜，因此項目拖延至今難以繼續推進。
鵬博士稱，公司已向美國聯邦通信委員會（FCC）正式提交反對意見，同時，公司已主動要求太平洋海纜項目的美國登陸方合作伙伴撤回關於該項目的運營牌照申請。公司正在與太平洋海纜項目各聯合建設方商討其他的方案。
多元化嘗試效果不顯著，卻給鵬博士帶來了不小債務壓力，2017-2019年的年末，公司的資產負債率分別為68.85%、69.53%和94.84%，不斷攀升。
截至2021年3月31日，鵬博士資產總計為125.92億元，負債總計高達115.91億元，其中流動負債為71.98億元，非流動負債為43.92億元。
轉型雲網業務如何與巨頭爭食？
放棄經營多年的寬帶和IDC業務後，鵬博士計劃向智慧雲網業務挺進，走向輕資產、重運營模式。
2019年年報中公司提到，“將從傳統的網絡運營商向企業家庭互聯網服務商轉型，同時大力發展雲計算、大數據業務，將向通信服務商轉型，持續走輕資產運營路線。”
鵬博士董事長楊學平接受採訪時也表示，公司要基於“輕資產、重運營”來全面轉型，集中資源發展智慧雲網業務並重點推進家庭雲網業務、企業雲網業務以及通信服務外包項目。
公司內部人士告訴財聯社，上雲將是數字經濟背景下，企業開展數字化轉型升級的首要步驟，已成為剛需，特別是中小企業上雲市場前景廣闊。
不過在業內人士看來，雲網行業市場競爭激烈。國內阿里巴巴、騰訊等廠家已經深耕數年，建立起較深護城河。且對於鵬博士瞄準的中小型企業上雲業務，除了巨頭佈局，還有解決方案更全面的各類SAAS雲廠商來搶奪。
財報顯示，去年鵬博士智慧雲網業務板塊營收15.89億元，雖大幅增長61.19%，但其毛利率正急速下滑，2020年該板塊毛利率為27.17%，同比大幅下滑23.77個百分點。
2021年一季度，公司營業收入11.71億元，同比下降12.31%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為2666.49億元，同比下降67.22%。其中，慧雲網業務毛利率進一步下降至14.70%，帶動公司主營業務綜合毛利率水平下滑至31.61%。
根據聯合資信報告數據，2020年鵬博士智慧雲網業務新增客户293個，較2019年新增客户增長152.6%。新增客户多為中小企業，年均客單價在50-100萬元區間內。2021年1-3月新增客户102個，同比2020年第一季度增長467%。截至2021年3月底，公司累計服務客户約400個。
前述業內人士稱，中小企業客單價相對較低，隨着未來客户開拓和中小企業客户佔比提升，預計毛利率還有進一步下降的可能。
截至7月29日收盤，鵬博士收報4.43元/股，市值64.43億元，已不及高點的四分之一。
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