春節期間外圍市場氣勢如虹，一片大漲之聲，這讓很多投資者對牛年開具也抱以厚望，但誰也沒曾想，這才第一天，市場就給大夥兒上了一課。如果用一句話來形容今天的股市，我想應該是大話西遊裏那句經典的台詞，我猜中了開頭，卻猜不着這結局。A股牛年第一天高開低走，上證綜指開盤就拉昇了2個多點，直接攻破3700點關口，創業板開盤也漲了1個多點，但是開盤即巔峯，在短時上攻受挫後便是一路下跌，上證指數最後還是失守3700點，收盤報3675.36點，漲幅只有0.55%。沒有最慘只有更慘，創業板指更是由紅翻綠，直接跌了2.74個百分點，等於這一天就抹去了4個點的漲幅。
投資者也是看的一臉懵逼，説好的牛年牛市牛氣沖天呢，盤後大家也是開找各種原因，找來找去最後就扒出來一條，就是早盤央行的資金操作。今天上午盤前央行公佈了本月的中期借貸便利操作，也就是我們常説的MLF，總計釋放資金2000億元，中標利率是2.95%，與上月持平。這次MLF操作的主要目的是補充本月到期的2000億，所以這次中期借貸便利操作基本上維持了量平價穩的態勢。但是今天到期的還有1000億的逆回購，加上春節期間到期的1800億，逆回購總計到期金額是2800億，可是央行今天同步的逆回購操作中僅僅給了200億，也就是説資金淨回籠了2600億。
開年第一天就從市場上抽水，也算是開了先例，這種操作多多少少也顯露出了央行對於市場流動性的態度，投資者也就用腳投票。老實説這種態勢跟節前一月底的情形有點相似，當時央行也是連續回籠資金，相關負責人也是公開表示當時的資產價格過於高估，樓市抬頭跡象明顯，央行有政策即將轉變。市場聞訊也隨之連續下跌，隨後央行行長易綱表態維持貨幣政策支持實體經濟不變，不會過早退出支持政策，也算是在穩定市場投資者信心。但是開年就這麼來一下子，多多少少還是超出了市場預期，也就是説央行嘴上不退出，但手可一直沒停下，有人説這是拿投資者當猴兒耍呢，爺乾脆不跟它玩了，於是早盤機構調倉的震動徹底變成了一場大潰退。
那麼對於這個事兒該怎麼看？首先，央行的操作本質上沒有任何問題，由於去年受到疫情的衝擊，央行為了緩解市場流動性緊張的形勢，通過各項貨幣工具釋放了大量的資金以紓困中小企業危局。當時的情況是危機之下大家都開始搶現金，結果就是誰都搶不到。這就好比田裏的灌溉，本來一塊田一塊田的澆水，就能滿足需求，但是現在所有人都去堵着水渠要水，結果就是所有的田都不夠，最後只能旱死。面對這種情況央行能做的只有開啓更多的水渠，分別滿足不同田地的需求，但是當經濟好轉之後，貨幣流動性開始有序運轉，這時候一個水渠就夠了，多出來的水渠非但沒有用，反而釋放出更多的水造成水質下降。這時候央行要做的就是關掉多餘的水渠，讓市場自由決定資金的需求。但是市場自由決定貨幣供給的這個度是很難把握的，在之前央行的工作會議上也表示將保持貨幣供給和社融增速與經濟名義增速相匹配，所以貨幣政策既是個技術活，又是門藝術，但決定權都在央行的老爺們手裏。
其次，當前的市場已經進入貨幣收緊利空與業績復甦利好的對沖階段。從年前央行收緊貨幣時的市場表現和今天的情況來看，我們的股市依然處於流動性驅動的階段，只要央行一收緊市場就跟着倒。同時由於我們是全球最先從疫情中擺脱出來的主要經濟體，這也讓我們的經濟復甦冠絕全球，又因為去年一季度經濟增速和企業盈利基數太差，這就造成今年一季度的經濟數據和企業利潤大幅增長，在這種預期下形成了對市場的絕對利好，很多投資者也都是看好這一點才堅持待在市場裏的。這種落差已經成為當前市場內部結構的主要矛盾，一方面大家想待在市場裏，另一方面就畏懼於流動性緊縮造成的市場資金匱乏引發下跌風險，投資者就在這兩種態勢之間左右搖擺，市場也就跟着上下波動。
第三，央行歷來就有收緊貨幣的衝動，但是這輪貨幣收緊的趨勢還要看經濟復甦的程度和通脹水平來決定。説白了這裏邊最值得關注的就是信貸數據，我們都知道央行放水是看M2，也就是廣義貨幣。但是這部分錢呢只相當於是市場上流動的錢，但卻不是正在用的錢。舉個簡單的例子，有五個人，但市場上只釋放了1萬塊錢，如果這部分錢不流通，就只能釋放一萬塊錢的動能，但是如果5個人把這1萬塊錢週轉了起來，就相當於製造了5萬塊錢的流動性，這時候其實每個人都擁有1萬元的資產，這就是貨幣乘數的作用。所以央行收緊貨幣的時候最重要的參考數據就是貨幣乘數，但並不是説貨幣乘數越高經濟就約好，因為貨幣乘數只是站在金融角度去評估，如果金融市場脱實向虛，反倒會製造出更大的麻煩。
最後，就是今天央行官媒説的那樣，不要再關注央行操作的數量，現階段投資者應該更關注貨幣和信貸質量才是。這個我們在去年12月份和今年1月份央行發佈金融數據時已經多次強調，由於去年疫情期間央行釋放了大批的資金，造成金融數據基數過高，今年絕不可能在維持那樣的高增速，要不然貨幣供給和社融得高成什麼樣子，恐怕到時候通脹沒起來，就把自己給玩殘了。所以即使是保持同等規模的貨幣供給和信貸規模，增速也高不到哪去。所以此刻我們更應該多看看信貸結構和企業利潤以及經濟復甦的勢頭，看資本的有效利用率，看企業的業績是否增長，看我們經濟結構中的驅動轉型，這才是以後我們投資錨定的方向。
總的來看，市場投資者對於流動性過於關注，以後這種態勢恐怕還會持續，但在一季度業績大改善的前提下，投資者態度最後一定會向業績驅動轉化，這應該是毋庸置疑的，所以當前的波動頂多也就是調整，短線看更多的是節前獲利盤了結造成的震動，並沒有太多值得關注的，我們要做的就是老老實實待在市場裏，等待市場最後瘋狂的時候獲利了結才是，而現在市場一點風吹草動就下跌，明顯還沒有達到羣情亢奮的時候，這個時候一定要給市場點耐心，坐得住，才能賺得穩。