穆迪：將中國奧園的展望從正面調整為穩定；維持其評級

  樂居財經訊 李禮 近日，穆迪投資者服務公司已將中國奧園集團股份有限公司的評級展望從正面調整為穩定。

  同時，穆迪維持中國奧園 B1 的公司家族評級和 B2 的高級無抵押債務評級。穆迪助理副總裁/分析師楊昱穎表示：“評級展望從正面調整為穩定反映了中國奧園弱於預期的 2020 年財務指標，並且體現了我們預計公司未來 12-18 個月緩慢改善的信用指標將更符合 B1 的公司家族評級。”

  具體而言，中國奧園的債務槓桿率依然高企。2020 年底，該公司的調整後債務總額增長 35%至人民幣 1,400 億元，顯著高於穆迪此前的預期。不過，穆迪預計 2021 和 2022 年該公司將會逐漸削減債務。

  “維持評級反映我們預計未來 12-18 個月中國奧園將保持良好的流動性和順暢的境內外融資渠道，同時維持合約銷售額和收入的穩定增長。”楊昱穎補充道。

  評級理據

  中國奧園 B1 的公司家族評級繼續反映了該公司：(1) 即使在前幾輪下行週期中也顯示出強大的執行能力；(2) 在經濟發達的廣東省建立了穩固的品牌；(3) 順暢的境內外融資渠道。

  另一方面，B1 的公司家族評級受制於公司較高的債務槓桿率以及一般的債務資本結構，體現在 2020 年底短期債務佔債務總額 46%的較高水平。

  穆迪預計，未來 12-18 個月中國奧園以收入/調整後債務比率衡量的債務槓桿率將從 2020 年的 48%進一步改善至 60%-66%，支持因素包括公司債務規模的逐步下降以及過去 1-2 年合約銷售強勁增長帶來的收入確認水平的改善。與之類似，同期其 EBIT/利息覆蓋率亦將從 2020 年的 2.3 倍改善至 2.5-2.8 倍左右。與受評同業相比，這些主要信用指標符合中國奧園 B1 的公司家族評級水平。

  由於合作開發項目 (包括城市更新項目) 增多，中國奧園的少數股東權益迅速增加，並且公司向其合資企業和聯營企業提供擔保。該策略可能加大公司對項目現金流控制的不確定性，並削弱其或有負債的透明度。

  穆迪還預計，該公司在未來 1-2 年將會審慎追求增長，並使用內部資源來降低債務。因此，未來 12-18 個月其調整後債務可能從 2020 年 12 月的人民幣1,400 億元小幅降至人民幣 1,300-1,350 億元。