智通財經APP獲悉，國信證券發佈研究報告，預計周大生(002867.SZ)21-23年分別實現歸母淨利潤12.99億元/16.05億元/19.1億元，對應EPS分別為1.18元/1.46元/1.74元/股，對應PE分別為15/12/10倍，維持“買入”評級。
7月14日晚間，周大生髮布《2021年半年度業績預告》，預計21H1實現歸母淨利潤6億元-6.2億元，同比20H1增長81.52%-87.57%，其中單Q2預計實現歸母淨利潤3.65億元-3.85億元，同比20年Q2增長58.64%-67.33%，較19年Q2亦取得29.75%-36.87%的增長，整體表現超預期。
國信證券主要觀點如下：
公司上半年在多地疫情散發背景下仍取得較高增長，預計受益於線上渠道仍實現快速增長，且抖音等新興渠道快速發展帶來渠道結構優化下的利潤率提升;同時預計Q2開店環比Q1有所加速，線下加盟渠道亦取得快速的恢復性增長，這也與上半年黃金珠寶終端社零消費的強勁表現相符。展望下半年看，該行認為：
1)線下渠道經歷落後門店淘汰和整合後，重回快速開店節奏，且強化三四線優勢同時，以開放加盟的形式強勢進軍一二線市場，預計全年可實現周大生主品牌淨開店350-500家;
2)線上業務看，公司作為主打鑲嵌首飾的龍頭企業，積極打造線上品牌矩陣，注重時尚設計，已在電商渠道深耕多年，在珠寶行業消費升級及線上化趨勢下有望率先受益，同時分享新興電商渠道的流量紅利;
3)品牌使用費提價看，公司近期對加盟模式的品牌使用費進行了提價，展現了品牌影響力，同時預計有望對盈利能力帶來顯著提振。
公佈半年度業績預告，Q2表現超預期
從公司21年半年度業績預告可以看出，單Q2取得歸母淨利潤3.65億元-3.85億元，同比增長58.64%-67.33%，而剔除疫情可能帶來的低基數影響後，較19年Q2仍取得29.75%-36.87%的增長，預計同時受益於線上渠道發展的提質增效和線下加速開店及加盟渠道的快速恢復性增長。具體來看：
線上渠道方面，公司Q2直播迴歸有效增長，以21年“6·18”大促看，周大生全渠道GMV總額突破2億元，同比+109.2%，天貓店鋪自播珠寶商家累計成交排行中，周大生位居排行榜第一位，全渠道直播業務GMV實現7000萬+的水平。同時京東、唯品會等電商平台預計貢獻增量，抖音等新興電商渠道實現快速發展，且公司抖音平台的運營是主要通過代理模式，涉及到流量投放和主播的費用由代理商承擔，公司給代理商提供產品，以批發模式跟代理商做結算，整體毛利率相對穩定、費用率較低。
線下渠道方面，一是隨着終端黃金珠寶零售的恢復，預計公司的加盟渠道實現快速的恢復性增長，如國家統計局數據顯示，21年1-5月，金銀珠寶的社零消費取得同比68.4%的高增長。此外，除受益於行業恢復性增長外，公司自身預計Q2開店較Q1有所加速，同時公司積極在產品、門店形象、營銷策略等多方面進行升級調整，其中第六代門店的空間形象設計完成進一步的優化提升，主打時尚年輕化;營銷方式上從網絡發起吸引顧客，終端門店實現銷售，同時加入不同產品系列做展演、快閃店等。
風險提示：疫情反覆影響終端需求;線上業務及展店不達預期;回購方案未按計劃實施。