交銀集團下半年宏觀經濟展望：全球經濟的四個不確定性

7月13日，交銀集團發佈《2021年下半年中國宏觀經濟金融展望報告》（以下簡稱報告），報告認為，下半年全球經濟全面復甦仍較困難，發達經濟體復甦將明顯快於新興經濟體。隨着歐美寬鬆貨幣政策逐漸退出，全球性通脹或將年內見頂。

展望2021年下半年，交銀集團認為，全球經濟仍面臨較多不確定性：

一是全球疫情演變仍有不確定性。疫苗接種在全球範圍內離全民免疫仍有較大距離，疫苗接種後長期有效性也面臨考驗。

二是全球經濟復甦也有不確定性。全球經濟復甦的節奏總體在加快，但分化卻在加劇，這種分化的格局是否影響復甦存疑。

三是全球通貨膨脹的不確定性也很大。通脹到底是暫時現象還是會成為長期趨勢，這是目前分歧較大的問題。

四是刺激政策何時退出仍有不確定性。而解開這一問題的鑰匙，又主要取決於前面三個問題的答案。

對於下半年中國經濟形勢，報告認為，消費將逐漸改善，但難以恢復到疫情之前的水平。投資有望平穩增長，其中房地產投資韌性較強，製造業投資增長快速，基建投資增速較低。物價漲勢趨於平穩，PPI有望逐漸回落，輸入性通脹風險降低。預計全年中國經濟增速前高後穩，下半年兩年平均增速有所加快。預計下半年，貨幣政策將維持“不緊不松”，日常有望延續“OMO小額操作+MLF等量續作”的投放模式。財政支出進度將明顯加快，財政資金使用額度相應加大，形成積極財政政策的效果。

關於主要市場表現，報告認為下半年，債市在區間震盪走勢中存在波段機會，股市可能維持難上難下區間震盪的格局，樓市在信用收緊環境下逐漸降温，匯市雙向波動特徵進一步增強，原油價格可能繼續走高，金屬類大宗商品價格可能高位回落，黃金價格則將震盪走低。