央行上週五官宣全面降準，將釋放近1萬億元流動性，當日，離岸人民幣對美元短線下挫50點，新加坡中國A50期貨搶先大漲。本週一（7月12日）開盤後，上述情況延續，10年期國債活躍券收益率到達3.01%附近，距離去年8月3%的低點僅一步之遙。
機構普遍認為，最近兩個月由於貨幣利率走低，導致債券收益率下行，但資管新規即將到期實施以及銀行理財監管會導致債券收益率上行，而隨着經濟放緩和物價下行，債券將開始趨勢性牛市。
國債收益率“破3”在即
7月7日，國常會的降準信號已經讓債市提前反應，當時“久旱逢甘霖”的債市情緒變化尤為明顯。截至7月8日午間收盤，10年期國債活躍券（200016）收益率降至年內低點3.05%，10年期國開債收益率則下滑近4BP至3.47%附近。
7月9日，央行官宣降準更是讓債市行情持續。截至7月12日收盤，10年期國債活躍券收益率3.0175%，較前一交易日大幅下行9.75BP。
上週三開始，多名債券交易員對記者表示，當前更傾向於獲利了結，主要因為降準並不代表貨幣政策全面轉向，而且此前利率債收益率已經降了一波。上半年，房地產信貸需求被抑制，這可能是上半年貨幣市場利率下降的主因。此外，近期債市仍對城投債，尤其是承擔地方政府隱性債務的城投公司的潛在監管指引存在隱憂。
但整體而言，市場普遍認為中長期收益率仍趨於下行，債牛週期可能臨近。匯華理財資產配置總監曾睿對第一財經表示，後續預計10年期國債收益率可能會到3%甚至更低。
中航信託宏觀策略總監吳照銀告訴記者，歷史上國債收益率與PPI之間有明確的同步性，階段性的偏離不久就會趨於同向。最近兩個月由於貨幣利率超低導致債券收益率下行，後續還會上行。資管新規到期實施以及銀行理財產品監管會導致債券收益率上行。上行一段後，隨着經濟放緩和物價下行，債券將開始趨勢性牛市。
植信投資首席經濟學家兼研究院院長連平對記者表示，未來仍有可能進一步降準，此次降準主要有兩方面原因。一方面，上半年原材料價格快速上漲使得產業鏈中、下游企業成本激增，導致很多企業的經營利潤遭受侵蝕；另一方面，上半年信用債融資條件不佳進一步推升了本就旺盛的企業間接融資需求。由於上半年財政政策力度有所收斂，新增地方政府專項債僅完成全年下達限額的29.25%，明顯滯後於去年同期的約40%。下半年，地方政府債券發行提速確定性較高，尤其是三季度可能迎來集中放量。這就需要貨幣政策繼續保持連續性、穩定性和可持續性，維持流動性合理寬裕。
此外，從銀行的情況來看，當前不僅中小銀行存貸比較高，大銀行該指標同樣也處在高位。因此，所需要的是全面降準而不是局部降準，這對當前和未來一個時期銀行業支持實體經濟十分有必要，也很迫切。“三季度有必要全面降準1～2次，下調準備金率0.5～1.0個百分點，累計釋放長期可用資金約1.1萬億～2.2萬億元。”連平稱。
新能源逼空引爆A股
上週五A股早盤殺跌，但下午開盤就走出“V”形反轉，市場對降準似乎有所預期。最終滬指收盤僅微跌0.04%，報3524.09點；深證成指盤中跌幅一度達到2%，收盤下跌0.26%，報14844.36點。
本週一，A股反彈則在預期之中，滬指上漲0.67%，深證成指上漲2.14%，創業板指走勢強勁，一度大漲近4%，收盤報3534.76點，漲3.68%，再創2015年6月以來的6年新高。滬深兩市合計成交額達到1.32萬億元。
盤面上看，行業板塊普遍上漲，其中休閒服務、通信、計算機、綜合、有色金屬等板塊領漲，採掘、房地產、公用事業、銀行板塊跌幅居前。值得一提的是，新能源板塊持續攀升，逼空行情明顯，也帶動了整體市場氣氛。即使在上週全球股市出現“平倉潮”的背景下，中國市場也並未受到外圍壓力影響，新能源板塊仍被追逐，不少新能源標的呈現上漲不放量的走勢，説明浮盈資金並不願交出籌碼，資金繼續抱團。
各大機構對三季度普遍持審慎態度，海外市場波動、德爾塔病毒、景氣板塊估值偏高可能出現調整等都是主因。
瑞銀證券A股策略分析師孟磊對記者表示，降準在短期內有望提振市場情緒，但在信貸增速企穩前，股市估值或難大幅提升。事實上，社會融資總額（不含股權融資）的同比增速繼3月至5月下降2.4個百分點後，進一步下滑了0.1個百分點至10.9%。此外，7月新發公募基金再次環比放緩，月初至今僅發行239億元，顯示近期股市增量資金有限。
“根據我們和投資者的交流，降準在某種程度上加大了股票投資者對二至三季度經濟復甦可能不及預期的擔憂。在貨幣政策並未大幅轉向寬鬆的背景下，新增的流動性並不會推動市場持續上漲。在年底信貸增速企穩，投資者將盈利預測切換至2022年後，股市才有望重拾上升趨勢。”孟磊稱，短期內，預計流動性敏感板塊（包括國防軍工、電子、計算機、傳媒等）、具有強勁盈利增長預期的“賽道股”（包括電動車、電池、新能源等）將跑贏大盤。但另一方面，股票投資者對二至三季度經濟復甦節奏趨緩的擔憂或將使銀行、保險、消費等板塊在短期承壓。互聯網板塊或將因監管壓力持續增強而繼續跑輸大盤。
人民幣對美元將區間震盪
降準對匯率的影響也立竿見影，上週五，離岸人民幣對美元就即刻走貶50個基點。截至7月12日20:00左右，美元/離岸人民幣報6.478附近，5月時曾一度觸及6.35的水平。
多位中外資行外匯交易員對記者表示，近日美國公佈的非農數據並未給予市場明確指引，最新的美國失業救濟人數又意外上升，美元指數漲勢暫歇，多頭缺乏方向，人民幣也進入暑期淡季，維持窄幅整理。目前市場對美元指數的淨多頭敞口升至2020年6月以來的最高水平。但根據IMM（芝加哥國際貨幣市場）的計算，交易員仍淨做空美元84億美元，但做空的風險敞口減少了22.4億美元。
國家外匯管理局上海分局國際收支處副處長沈駿近日表示，人民幣匯率彈性不斷增強，市場主體對2021年年末匯率走勢預測也有所分化，部分觀點認為人民幣對美元將貶值至6.6～6.8，部分認為人民幣將升值至6.3～6.4。中資銀行預計的匯率中樞高於外資銀行，多數企業預計人民幣對美元匯率在雙向波動中趨於貶值。
法國巴黎銀行中國利率匯率策略主管季天鶴預計，就短期來看，由於美聯儲加息預期近期增強，短端美債收益率大幅攀升，美債收益率曲線走平，美元強勢開始受到短端利差支撐。但是客盤仍然高度影響匯率（對人民幣形成支撐），同時美國製造業仍然景氣，因而中國貨物出口仍有支撐。在他看來，美元對人民幣在下方有美聯儲支撐，上方有結匯壓制，最終將體現為6.40～6.60區間波動。