2020年下半年以來，各個板塊新股IPO略有降速，即將衝刺科創板的普冉半導體（上海）股份有限公司 （以下簡稱“普冉股份”）此前剛回復第三輪問詢，主要針對公司主營業務市場規模較小，NOR Flash 和 EEPROM 業務存在市場競爭加劇的可能等情況。
普冉股份是基於Fabless模式的芯片設計公司，公司此次擬公開發行不超過905.7180萬股人民幣普通股（A股），擬募集資金34,545.20萬元，主要用於“閃存芯片升級研發及產業化項目”、“EEPROM芯片升級研發及產業化項目”、“總部基地及前沿技術研發項目”等三個項目。
主業市場規模小，外部競爭壓力大
普冉股份主要產品包括NOR Flash和EEPROM兩大類非易失性存儲器芯片，屬於通用型芯片，廣泛應用於手機、計算機、網絡通信、家電、工業控制、汽車電子、可穿戴設備和物聯網等領域。
2019年全球DRAM市場規模約603億美元，NAND Flash全球市場規模約430億美元，NOR Flash和EEPROM市場規模約36億美元，其中DRAM和NAND Flash佔據了存儲器芯片市場的主要份額。
雖然普冉股份所處領域的市場空間廣闊，但是公司主營業務市場規模較小。2017年、2018年、2019年及2020年1-9月公司分別實現營業收入7,780.11萬元、17,825.27萬元、36,298.96萬元、46,369.32萬元，主要來源於NOR Flash和EEPROM兩大類非易失性存儲器芯片，佔主營業務收入的比例分別94.72%、99.17%、99.30%和99.61%，普冉股份對此也坦言，主要經營的NOR Flash和EEPROM產品所在的市場規模相對較小。
關於公司主業市場規模較小，普冉股份公開表示NOR Flash和EEPROM市場已經經歷數十年的發展，成立時間較早的華邦、旺宏、兆易創新等NOR Flash廠商以及意法半導體等EEPROM廠商在收入規模、業務毛利率、專利技術等方面已經具備一定的先發優勢，並保持較高研發投入水平和研發人員數量，公司作為市場新進入者，面臨外部競爭壓力，綜合實力有待提升。
供應商集中度較高，存貨跌價準備金攀升
普冉股份不僅市場規模較小，而且還有供應商集中度較高的情況。
2017年、2018年、2019年和2020年1-9月，普冉股份前五大供應商合併口徑的採購金額佔比分別為88.13%、91.67%、92.80%和92.87%。具體來看，晶圓主要向華力採購，報告期內採購金額分別為4,090.68萬元、10,786.77萬元、15,840.49萬元及22,459.77萬元，佔同期採購總額比例分別為53.99%、62.03%、54.36%及56.03%。
而且普冉股份由於其所處行業特殊性，日常經營需要存貨應對經營突發事件，公開信息顯示，普冉股份存貨主要由原材料、委託加工物資、庫存商品和發出商品構成。
公司2017年存貨管理水平較高，但是近年來有明顯下滑。2017年末、2018年末、2019年末和2020年9月末，公司存貨賬面價值分別為3,026.22萬元、7,304.71萬元、9,725.63萬元和14,166.19萬元。
普冉股份每年根據存貨的可變現淨值低於成本的金額計提相應的跌價準備，2017年末、2018年末、2019年末和2020年9月末，公司存貨跌價準備餘額分別為7.96萬元、140.48萬元、714.44萬元和890.43萬元，佔同期存貨賬面餘額的比例分別為0.26%、1.89%、6.84%和5.91%。普冉股份存貨計提的跌價準備金額佔存貨賬面餘額的比例逐年提升。
毛利率整體逐年萎縮，淨資產收益率下降
2017年末、2018年末、2019年末和2020年9月末，普冉股份綜合毛利率分別為32.39%、24.79%、27.46%和23.17%，其中NOR Flash產品的毛利率分別為32.43%、23.88%、25.88%及23.13%，EEPROM產品的毛利率分別為32.20%、26.80%、30.63%及22.91%，毛利率水平整體呈下降趨勢。
公司認為2020年1-9月NOR Flash和EEPROM產品毛利率出現下降，主要原因系NOR Flash的晶圓產能緊張提高了單位成本，EEPROM產品單價受市場競爭和公司策略影響有所降低。
由於毛利率下降，且晶圓製造、晶圓測試和封裝測試均為資本及技術密集型產業，普冉股份淨資產收益率也出現相應下滑。
2017年末、2018年末、2019年末和2020年9月末，扣除非經常性損益後的加權平均淨資產收益率分別為40.51%、30.11%、31.19%和14.85%。
應收賬款增加，壞賬準備風險提升
普冉股份淨資產收益率下降，或許還和公司應收賬款持續提升有關。
2017年末、2018年末、2019年末和2020年9月末，公司應收賬款賬面淨值分別為1,942.93萬元、4,168.73萬元、4,895.81萬元和13,161.57萬元，佔當期營業收入的比例分別為24.97%、23.39%、13.49%和28.38%。
普冉股份坦言，如果後續不能有效控制應收賬款，無法按時收回到期應收賬款，或因宏觀經濟形勢下行、市場情況惡化等因素出現重大應收賬款不能收回的情況，將增加公司資金壓力，導致公司計提的壞賬準備大幅增加，從而對公司未來經營業績造成重大不利影響。