中央廣播電視總枱央廣經濟之聲《基金觀察》，記者劉思強專訪華夏基金數量投資部高級副總裁榮膺，本期主題：創業板結構分化趨勢怎麼走？
劉思強：當前的創業板指數成分股主要分佈在哪些行業？註冊制之後，新經濟方向的細分領域在未來的創業板指數當中的權重會有怎樣的變化？
榮膺：首先我們要看創業板的幾大重點板塊，包括未來創業板的領跑方向。我認為上市公司會往新興產業和技術創新結合的方向發展，也就是以科技輔助某些新興產業的狀態。總體來看，幾大行業領域值得關注，分別是醫療器械、計算機應用以及電子類行業，其中也包括一些傳媒板塊，這些都可能成為創業板的核心板塊。
具體到未來的市場表現雖然很難預測，但至少這幾個賽道大家可以多多留意：首先醫藥生物是很好且長期的賽道；第二，我覺得是信息技術，這也是很大的權重，將來應該會跑出一批優質的信息技術的企業；此外，創業板當中也有一些消費類行業，新興消費企業值得關注，但我覺得我覺得大概率牛股還是會出在醫療和信息技術兩個領域。
以後，大家只會見到新技術、新產業、新業態、新模式的創業板公司，都是以創新為基礎，包括通信、電子類、計算機、軟件服務類，還有互聯網類。互聯網類企業有可能會更多往科創板去，再有就是醫藥生物、高端製造一些板塊。節能環保板塊也算其中一個，但是目前看節能環保短期沒有很明顯的產業週期。所以，主要還集中在前四大類板塊裏。
劉思強：怎麼衡量創業板成分股資產質量和盈利能力呢？
榮膺：創業板指成分股的資產質量有些比較好的一些衡量方式，關鍵把握以下幾個環節：
第一，看盈利能力。主要是看ROE和ROA水平。第二，看資產報表。大家容易忽略的一個環節是，同樣取得相同的利潤，到底靠的是資產擴表，比如總資產擴張、並表，併購重組實現的，還是通過自身內生性的增長實現的，這兩個其實是有細微差異的。大概率來説，通過內生增長實現的利潤增長可持續性要更強一些，對於股東來説也是回報比更高的事情。第三，看財務資產質量。因為成長股難免會有過度擴張，導致負債經營的狀態。要注意看資產流動性變現的能力以及償債違約的概率，有沒有隨着擴張而上升。第四，看財報有沒有造假。因為新興行業有很多奇怪的會計科目，財報造假以及監管問詢的情況，都是值得投資者格外注意。要看企業有沒有粉飾報表的現象，這個是衡量成長類股票資產質量最好的標準。特別是現在再融資放開，又開始新一輪併購重組浪潮，很多創業板上市公司開始出現集中併購、定增這樣的現象，這都是對於資本的進一步擴張。後續我們一定要檢驗這種資本性擴張有沒有帶來相應的股東投資回報，這是判斷投資價值非常重要的因素。
劉思強：註冊制來了，創業板結構分化趨勢會怎樣？依然是強者恆強，還是説優質中小盤資產投資質量也會有所凸顯？
榮膺：創業板現在也看到板塊本身已經出現了分層，出現了500億市值以上規模的20多家公司，也有很多100億市值以下的尾部公司。未來，我覺得這類小市值個股大概率是要被淘汰的。長期來看，在存量博弈下，除非這些公司處於新興賽道，有技術門檻、有較高壁壘，否則強者恆強的可能性遠大於中小市值特別是小市值公司中跑出“鳳凰”的概率，這是大家不得不承認的一個事實。
所以，我覺得市值規模是一方面，關鍵前提條件還是看在什麼賽道。如果拿一個新興行業和一個有天花板的行業對比，情況可能完全不太一樣。所以，我覺得未來的創業板，龍頭個股，特別是新興行業龍頭會越來越強。
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《基金觀察》是中央廣播電視總枱經濟之聲《交易實況》欄目特設的投資專欄。對基金業內專業人士進行深度訪談，聚焦資本市場，分析市場熱點，幫助投資者把握投資機會。週一至週五交易日，經濟之聲10:30播出。
榮膺，華夏基金數量投資部高級副總裁，9年證券從業經歷，2015年開始任職基金經理，北京大學光華管理學院會計學碩士，2010年7月加入華夏基金。榮膺在指數投資方面經驗豐富，Wind數據顯示，截至2月28日，榮膺管理的權益類ETF規模超200億元。目前管理基金：華夏創藍籌ETF、華夏中證50ETF、華夏豆粕ETF等。
劉思強，中央廣播電視總枱經濟之聲《交易實況》專欄編輯、記者；《基金觀察》製作人、財經評論員。