獨立財經撰稿人
專欄作家
皮海洲
“回購股份並予以註銷這種方式解決了現金分紅的不足，還有利於提振股價，增厚投資者持股的權益，增加股票的投資價值。”
隨着上市公司2020年年報的披露，一批高派現公司的利潤分配方案也浮出了水面。雖然貴州茅台再次推出了A股史上最豪的現金分紅方案，擬每10股派發現金紅利192.93元(含税)，但由於股息率僅為0.94%，因此其分紅方案出台後，遭到市場的用腳投票，當天股市下跌了47.05元，跌幅2.29%。
受歡迎的高派現方案是股息率較高的公司。如方大特鋼、四方股份，股息率(按分紅方案公佈之日的收盤價計算)分別達到了14%和13.6%，股價均上漲了兩個漲停板。而3月29日晚發佈高派現方案的江鈴汽車，股息率達到13.69%，同樣收出了兩個漲停板的走勢。
江鈴汽車的高派現方案有兩個突出的亮點：一是江鈴汽車B股的股息率高達49.24%，這樣的高股息率在市場上是較為少見的；二是江鈴汽車擬向全體股東每10股派發現金紅利34.76元(含税)，合計派發現金紅利總額為30.01億元。這30億元的現金紅利比該公司2016至2020年這5年實現的淨利潤之和還多，這5年該公司累計實現淨利潤28億元，其中2020年實現淨利潤為5.51億元。這也意味着這次分紅一口氣分光了該公司5年的淨利潤。
上市公司用高派現來回報投資者這是一件好事。但分紅是不是越多越好還值得商榷。股神巴菲特旗下的伯克希爾公司，長期不給投資者進行現金分紅，巴菲特稱，他需要將錢投入到更能產生效益的地方去。雖然巴菲特的做法未必適應中國市場的需求，但上市公司在進行現金分紅時，確實需要考慮到企業發展的需要。分紅固然是對投資者的一種回報，但上市公司的可持續發展，甚至是做大做強，更是對投資者的回報。
就上市公司現金分紅來説，其實真正的受益者是上市公司大股東。比如，江鈴汽車這次擬分紅30億元，江鈴汽車控股股東南昌市江鈴投資有限公司，因為持股比例高達41.03%，將可斬獲分紅金額約12.31億元。第二大股東福特汽車亦可獲得近10億元分紅資金。其他股東及公眾投資者的分紅不足8億元。因此，現金分紅最大的利益還是被公司的大股東拿走了。也正因如此，過度的現金分紅，或是為了滿足大股東對現金的需要，有可能讓上市公司淪為大股東的提款機。
筆者認為，為了避免現金分紅淪為大股東的提款工具，對於上市公司的高派現有必要予以規範，讓上市公司的現金分紅變得更加透明，更有利於回報公眾投資者，保護中小投資者。比如，上市公司現金分紅必須對分紅的目的與動機作出明確的説明，不能以“回報投資者”來模糊分紅的目的與動機，而必須明確是為了滿足大股東對現金需求的需要，還是為了回報公眾投資者。必須加以明確的區分，讓市場真正看清上市公司是在為誰分紅。
如果上市公司現金分紅確實是為了回報公眾投資者，那麼上市公司高派現的一半金額可用於回購公司股份並予以註銷。比如，江鈴汽車這次可以將其中的15億元用於回購公司股份。因為在回報公眾投資者方面，回購股份比現金分紅更有優勢。現金分紅需要面對除息處理問題，一經除息處理，投資者也就無所得了。並且現金分紅還要徵收紅利税，分紅越多，上交的税收就越多，而在投資者“無所得”的情況下，税收部分反而為成了投資者的一種損失。如此一來，現金分紅對於回報公眾投資者尤其是中小投資者的意義也就要大打折扣了。
而回購股份並予以註銷這種方式解決了現金分紅的不足。此舉有利於提振股價，而且還可以增厚投資者持股的權益，增加股票的投資價值，比如每股收益或從1元增加到1.1元，每股淨資產從3元增加到3.2元等。另一方面是股份回購避免了現金分紅的除息處理問題，股價上漲多少，投資者就可以獲益多少，不需要除息處理。同時也避免了紅利税徵收帶給投資者的税收損失。因此，相對於現金分紅來説，回購股份並予以註銷更有利於保護公眾投資者的利益。
不僅如此，在規範上市公司高派現問題上還有兩點需要注意：一是上市不到一年的公司以及當年進行了再融資的公司，不應進行高派現。如果高派現，其上市以及再融資的目的與動機就不單純了，至少公司並不缺錢，為何還要上市或再融資呢？二是在未來一年內需要進行再融資的公司不能進行高派現。既然要再融資，那就表明公司缺錢，而一個缺錢的公司為什麼還要打腫臉皮充胖子進行高派現呢？因此，在這兩個問題上，對上市公司高派現行為也要作出明確的規範。