滬指一舉突破了3月9日以來的上升通道的上軌和中期強弱分水嶺89日均線，市場風險偏好將會處於較高水平。短期來看，大盤應該還有進一步向上拓展空間的動能。
週三三大指數開盤漲跌不一。開盤之後，走勢出現分化，以券商為代表的的大金融繼續活躍，帶動滬指一度重回3600點，而受寧德時代等權重股走弱影響，創業板指盤中一度跌超1%。午後，指數保持橫盤震盪態勢直至收市。最終，上證指數、深成指、創業板指分別以漲0.34%、跌0.36%、跌0.95%報收。盤面上，個股漲跌比2592:1521，漲停股（剔除ST和未開板次新股）60家，顯示市場情緒一般，賺錢效應較強，兩市成交額9668億，較前一交易日縮量3.94%。北上資金大幅淨流入逾91億。
昨天指數雖然跌多漲少，但個股卻漲多跌少，總體來看，屬於良性整理走勢。接下來兩天進入下半周，市場情緒往往趨於謹慎，加上之前大漲下的短線獲利籌碼需要消化一下，預計這兩天大盤會繼續以橫盤整理或小幅調整為主，下週初再向上發起新的攻擊。
這波上漲主要由人民幣升值預期提升帶來的北上資金大幅淨流入引發，繼前天北上資金創下歷史單日最大淨流入規模後，昨天北上資金又淨流入了近百億。但是階段性流動性有所改善也是重要的原因。從3月份至今，中國十年期國債收益率出現邊際下行，從3.28%下降至3.09%下行19bp。同期美國十年期國債收益率則呈現衝高後緩慢回落，也從1.74%下降至1.56%，下行了18bp。中美各自無風險利率階段下行，也給股市估值的重新抬升帶來的一定支持，標普500和道瓊斯指數今年不斷創新高，A股也在3月中旬至今不斷温和反彈，核心資產中一部分行業龍頭股已經漲回年初高點。
但是用社融增速-名義GDP增速來衡量社融流動性溢價，用廣義貨幣供應量M2增速-名義GDP增速來衡量貨幣M2流動性溢價。預計二季度到四季度整體流動性會更加低緩，同比去年依然處於邊際縮窄趨勢，增量資金難以推動普漲行情。從最近20次公開市場操作平均發行量對比，均值已經從去年年底的500億大幅下滑至100億區間。所以類比相似的2010年下半年的貨幣政策，今年剩餘時間股市會面臨偏緊資金面環境。在歷史上總量縮減的階段市場較難出現普漲牛市。
因此，雖然目前短期市場明顯轉強，但對後市上升空間也不宜太樂觀。那麼這個空間有多大呢？技術上，昨天鋭叔曾提到，指數在週二突破了3月9日以來的上升通道的上軌之後，理論上至少是前期形態高度的一倍，而之前的上升通道的高度大約接近140點，而昨天上升通道的上軌約為3533，也就是説理論上至少要到3670左右。今天再補充一下：如果將5月11日的低點3384.70作為本輪上漲的起點的話，到5月17日的高點3530.51視為小1浪上漲，之後為小2浪調整，到5月24日低點3469.87後開始小3浪上漲，且小3浪漲幅為小1浪漲幅的1.382黃金分割比例的話，得出小3浪目標為3671，也和前述點位吻合。因此，目標就看到這裏吧！
板塊和熱點方面，昨天盤面上，行業方面，造紙、酒店餐飲、化工等行業漲幅居前，輕工、電子等行業表現靠後。題材方面，可降解塑料、碳中和、磷概念等較為活躍。
造紙板塊指數昨天漲幅3.42%，在行業中排名第一，板塊內漲停個股雖然不多，但平均漲幅達4.04%，賺錢效應明顯。造紙板塊的上漲邏輯主要是人民幣升值預期。另外，進入5月以來，主流紙廠已開啓新一輪漲價。最近兩個交易日，人民幣匯率持續升值，創2018年6月以來新高。一般來説，人民幣升值利好這些行業：1）航空。航空公司資產負債表上有大量的美元負債，因此人民幣升值將大幅提高各航空公司的匯兑收益，有利於航空公司業績的改善；2）造紙。造紙的廢漿、木漿等原材料70%依賴進口，且多以美元定價，人民幣升值將顯著降低進口成本；3）金融地產。銀行、保險、地產等行業持有的資產大多以人民幣計價，而人民幣升值將帶動人民幣計價資產實現增值；券商板塊則受益於人民幣升值下海外增量資金流入A股市場，市場交易活躍度提升。
可降解塑料上演漲停潮，長鴻高科、雙星新材、莫高股份、茶花股份、丹化科技、金髮科技、道恩股份及創業板瑞豐高材、美瑞新材、銀禧科技漲停。消息面上，國家發展改革委環資司相關人士近日在河南濮陽南樂生物降解新材料產業發展大會上透露，發展改革委正在研究制定《“十四五”塑料污染治理的行動方案》。目前我國可降解塑料的市場需求量約為4.2萬噸，全國塑料消費量為1.1億萬噸，可降解塑料滲透率僅為0.04%。若滲透率提升至1%、2%、3%，則可降解塑料市場的規模將提升至110萬噸、220萬噸、330萬噸，是目前規模的26倍、52倍、78倍。因此，預計具備可降解塑料產能的公司有望充分受益於國內可降解塑料市場的增長。
碳中和概念分化，福建金森5連板比較超預期，岳陽林紙4連板助攻，長源電力、青山紙業、寶光股份首板，開爾新材、深圳能源、華銀電力等人氣標的反覆活躍。當前碳中和題材最大的預期就是在6月底之前全國碳排放權交易市場將正式落地。近期，鋭叔也對碳中和題材也點評過多次了，比如在5月19日早評中就曾提示，“預計隨着碳交易市場啓動時間的臨近，碳中和題材又會有反覆活躍的機會”。目前仍維持這樣的觀點，只是碳中和經過幾輪的炒作，市場已經有種審美疲勞，難以形成全面的熱點效應，主要還是個股的輪動。另外，有一個新冒出來的方向可以留意一下，那就是海洋碳匯。此前碳中和炒作路徑主要分為減排和碳匯。碳匯是指碳吸收量比碳釋放量更多的任何系統，是能夠無限期累積及儲存碳化合物，特別是二氧化碳的天然或人工“倉庫”,例如森林、土壤、海洋、凍士等，是温室氣體增加的緩衝區。在以往，"碳匯的增加”即增匯，主要靠陸地的植樹造林。但其實，海洋才是地球上最大的碳庫。海洋儲存了地球上約93%的二氧化碳，據估算為40萬億噸，是地球上最大的碳匯體，並且每年清除30%以上排放到大氣中的二氧化碳。海岸帶植物生物量雖然只有陸地植物生物量的0.05％，但每年的固碳量卻與陸地植物相當。國家海洋局大洋辦黨委書記胡學東介紹説，我國海水養殖產量常年位居世界首位，貝類和大型藻類產量佔總產量85%左右，不僅吸收了大量二氧化碳，還能消氮除磷、淨化海水，貢獻了優質的食物和工業原料。綜上可知，海洋碳匯的可利用空間遠超陸地碳匯，尤其是森林碳匯，要想實現真正的碳中和，海洋碳匯是必不可少的利用緩解。感興趣的朋友，可以在水產養殖板塊中挖掘一下。
操作策略：
大漲之後，昨日大盤正常整理。技術上，滬指一舉突破了3月9日以來的上升通道的上軌和中期強弱分水嶺89日均線。短期來看，市場對行情穩定達成一致性的預期，未來一段時間，市場風險偏好將會處於較高水平，構成短期市場重要支撐因素。短期來看，大盤應該還有進一步向上拓展空間的動能。但微觀資金面上仍制約大盤上行的高度，也難以形成持續性的整體賺錢效應。而今年基本面的大背景是“流動性收緊+通脹上升”，這一組合對市場並不太友好，加上結構性高估值的矛盾依舊存在，風險偏好難以全面提升，這段時間之後市場仍將面臨較大的下行風險，所以逢高控制倉位依舊是近期的最優選擇。中期來看，流動性最充裕時期已過，今年貨幣政策有望逐步迴歸常態化，市場將進入“信用收縮+盈利擴張”階段，整體市場仍有望保持區間震盪格局。操作上，繼續堅持防禦為上的策略，建議輕倉者暫時觀望為主，若短線出現明顯調整可少量加倉；對於重倉者來説，暫時持股待漲為主，但指數若進一步上漲，注意利用反彈機會逐步逢高減倉，同時注意根據當前市場風格變化以及結構性主線進行調倉換股。中線可逢低關注“低估值+順週期”品種、以及景氣度持續上升的行業。
本報告中的內容和意見僅供參考，不構成投資建議。國金證券不對因使用本報告所引致的任何損失承擔任何責任。市場有風險，投資需謹慎。