一則傳聞“刺破”興齊眼藥百億市值泡沫？

靠運作一款“未上市”的藥物阿托品，在“互聯網+院內製劑”特殊模式加持下，興齊眼藥曾在短短一年左右的時間漲近10倍，市值一度200億。如今一則“互聯網醫院將限制開具阿托品”的傳聞讓興齊眼藥在短短9個交易日暴跌33%。

繼昨日“20CM跌停”後，眼藥龍頭興齊眼藥開盤股價再次跳水。

7月6日，興齊眼藥開盤低開低走，截至收盤，興齊藥業收報109.3元/股，跌幅12.08%。

而興齊眼藥的大跌或與業內一則“互聯網醫院將限制開具阿托品”的傳聞有關。

近年來，“近視神藥”阿托品一有風吹草動，就會受到社會的關注。據悉，阿托品實則是一款用於兒童青少年近視防控的眼藥，興齊眼藥正是市場上生產阿托品的龍頭企業。

對於傳聞，興齊眼藥回應表示，目前公司互聯網銷售模式沒有收到明確的違規通知。但即便如此，也抵擋不了股價跌勢。據統計，9個交易日興齊眼藥股價跌幅近33%。

靠一款“未上市”的“神藥”撐起百元股價

日前，市場有傳言稱，興齊眼藥的主導產品阿托品院內製劑在互聯網可能會被禁止銷售。

據悉，興齊眼藥的低濃度阿托品，是一款被看作防控青少年近視的“神藥”。由於能幫助控制眼軸增長、延緩近視進展，減少近視相關併發症等，備受市場歡迎。

而興齊眼藥也依靠阿托品在二級市場混得風生水起，就在興齊藥業獲得醫療機構製劑註冊批件後，興齊眼藥的股價從2019年4月中旬開始大幅飆升。

據統計，自上阿托品上市以來，公司股價一度從18元/股左右一路走高到年內最高的97元/股。到2020年7月，興齊眼藥股價一度上漲至227.45元/股，相較於5.16元/股的發行價，累計漲幅接近43倍。

值得注意的是，國內關於阿托品的相關臨牀試驗仍在進行中，因此阿托品尚未在國內以“國藥準字”獲批上市，因而興齊藥業選擇“劍走偏鋒”，以院內製劑的方式上市。

2019年1月，興齊眼藥拿到0.01%阿托品滴眼液的醫療機構製劑註冊批件，該批件的所有權人為瀋陽興齊眼科醫院。通過企查查APP顯示，瀋陽興齊眼科醫院是興齊眼藥100%持股的子公司，經營範圍還包括藥品、保健食品、醫療器械銷售，經營電信業務，驗光配鏡服務等等。

而瀋陽興齊眼科醫院也開設互聯網醫院，開始通過線上渠道銷售這款低濃度硫酸阿托品滴眼液。2019年底，興齊眼科互聯網醫院被核准登記、准予執業，並增加了瀋陽興齊眼科醫院互聯網醫院作為第二名稱。

由此，瀋陽興齊眼科醫院具備開展互聯網診療工作的能力與條件，符合國務院辦公廳2018年下發的《關於促進“互聯網+醫療健康”發展的意見》的相關規定。2019年1月，興齊眼藥發佈公告稱，其子公司瀋陽興齊眼科醫院的院內製劑硫酸阿托品滴眼液獲得遼寧省藥品監督管理局批准。同年12月，瀋陽興齊眼科醫院開通互聯網醫院。

因此，興齊眼藥通過互聯網醫療，達成院內製劑對外銷售，這一行為的合規性一路以來受到業界質疑。

在“互聯網+院內製劑”的經營模式下，阿托品也成了興齊眼藥的“現金奶牛”。

從興齊眼藥此前財報數據來看，近兩年公司業務板塊中增長最快的便是醫療服務業務，其中2020年以來服務收入實現營業收入約1.38億元，直接增長了近五倍，2021年則達3.17億元，佔營業收入的30.88%，同比增長130.71%。

而快速增長的醫療服務業務主要得益於子公司瀋陽興齊眼科醫院有限公司的發展，其醫療服務收入主要來自眼科醫院的門診收入、住院收入、視光收入及藥品收入。

數據顯示，2019年、2020年和2021年1至7月，興齊眼科醫院的淨利潤分別為-1922.60萬元、1651.08萬元、2698.37萬元，而在同一報告期內，藥物銷售佔了興齊眼科醫院收入的88%、94%和96%。

對此，興齊眼藥在關注函回覆中表示，興齊眼藥醫院最主要的收入來源自由醫療機構試劑組成的藥品收入，其中主力無疑便是硫酸阿托品滴眼液。

因此，一旦禁令傳言成真，阿托品滴眼液的銷量將會影響興齊眼藥的業績。

股價大跌前夕，二股東“精準”完成“清倉計劃”

在股價大跌前夕，二股東“精準”套現離場。

興齊眼藥曾經的第二大股東桐實投資於6月21日將手中所持有的最後股份出售，完成了“清倉計劃”。

從此前上市之初的股權架構來看，興齊眼藥實際控制人、董事長、總經理劉繼東、桐實投資和LAV分別持有公司31.71%、18.84%、6.75%的股權，劉繼東為公司控股股東。

興齊眼藥“神藥”上市後，股價順勢上漲之際，該公司董事長和重要股東及公司高管卻紛紛開啓減持計劃，甚至清倉離場。

2019年4月16日，興齊眼藥的第三大股東LAV對外披露減持計劃稱，擬在未來6個月內減持股份合計不超過378萬股，佔公司總股本的4.59%。到2020年二季度，LAV就已經消失在前十大股東名單中。

而“二當家”桐實投資實施減持計劃的過程較長，從2019年4月到今年6月21日，桐實投資才徹底完成清倉計劃。6月21日，興齊眼藥發佈公告稱，桐實投資以集中競價交易方式減持公司股份50.15萬股，佔公司普通股總股本比例為0.5693%，本次減持均價為155.12元/股，套現7780.03萬元。

此外，在2019年至2022年一季度期間，劉繼東持股2548.4萬股陸續減持至如今的2517.55萬股，持股比例由30.92%降至28.58%；董事、副總經理高峨則從122萬股減持至如今的106.3萬股，持股比例由1.48%降至1.21%。

“神藥”尚未獲批，賽道競爭激烈

一款尚未“上市”的藥物卻撐起了興齊眼藥百億估值。

目前，阿托品在全國幾個授權的大醫院中能夠買到，其中包括山東省眼科醫院、北京大學人民醫院、天津醫科大學附屬眼科醫院等醫院，以及包括瀋陽的上市公司興齊眼藥、上市公司愛爾眼科。

隨着院內製劑獲批越來越多，興齊眼藥的市場地位或將受到較大影響。同時，市場亦不斷有上市公司加入興齊眼藥同款“互聯網+院內製劑”方式銷售阿托品。

不久前，ok鏡市佔率第一的歐普康視發佈公告，稱控股子公司獲得阿托品滴眼液院內製劑資質，加上其旗下醫院此前獲得的互聯網醫院資質，歐普康視入局“互聯網+院內製劑”銷售阿托品滴眼液的隊伍。

阿托品真的可以治療近視嗎？

需要注意的是，阿托品在國內尚未獲批，截至目前全球範圍內，尚未有嚴格的隨機雙盲臨牀試驗可以確切表明低濃度阿托品滴眼液具有控制近視效果。

同時，在一些試驗中，低濃度阿托品還讓受試者出現副作用，但是隨着臨牀試驗的持續進展，研究者發現，低濃度阿托品對控制近視反而產生了“既有效，且不良反應最小”的結果。

而興齊眼藥也在加入阿托品的臨牀試驗。2021年11月，興齊眼藥披露了該項目的最新進展，目前正處於三期臨牀試驗階段。據介紹，三期臨牀試驗階段包括兩個實驗，分別為硫酸阿托品滴眼液延緩兒童近視進展的1年臨牀試驗及2年臨牀試驗，公司已在國家藥品監督管理局藥品審評中心登記相關臨牀試驗信息。

儘管興齊眼藥現下是低濃度阿托品臨牀試驗進展最快的企業，但在阿托品滴眼液的賽道上，該公司的競爭對手也越來越多。

除興齊眼藥外，港股公司歐康維視生物也在加速低濃度阿托品的研發。2021年10月16日，該公司披露稱，與三方簽署戰略合作協議並正式啓動低濃度阿托品OT-101真實世界研究。據悉，OT-101同樣是一種低濃度0.01%阿托品滴眼液，該項目目前已在中國、美國和英國進行III期國際多中心臨牀試驗。

此外，恆瑞醫藥、愛爾眼科等公司也在佈局阿托品滴眼液或其他用於防控兒童近視的藥物研究。