蔚小理2021財報：各自摘得領域最佳，扭虧為盈仍待時日

3月28日，小鵬汽車公佈了2021財年第四季度及全年未經審計的財務數據。至此蔚小理三家已經全部完成財報公佈集結，各自成績單相繼出爐。

從成績單來看，三家新勢力都呈現出營收增長、毛利轉好的態勢。2021年，蔚來營收361.36億元，同比增長122.3%；小鵬汽車營收209.88億元，同比增長259.1%；理想汽車營收270.10億元，同比增長185.6%。

儘管營收、交付、毛利等相比去年均有了大幅增長，但三家仍是虧損狀態。其中理想以－3.22億元的淨利潤排名第一，也是三家中最接近盈虧平衡點的。相較之下，蔚來營收最高虧損同比收窄，理想虧得最少，小鵬賣得最多但虧損進一步擴大。

從資本市場反應來看，蔚小理沒能在近期的新能源板塊下跌中成為例外。年初至今，小鵬美股股價跌幅最高，超過46%，蔚來和理想分別跌37%和17%。截止發稿時，蔚來市值約為365.18億美元，理想、小鵬分別為274.74億和241.51億。

總的來説，三者都在各自領域拔得頭籌。蔚來全年營收領跑，理想實現季度盈利，小鵬摘得銷量冠軍。但是至於什麼時候能走到盈虧平衡點，仍然有待觀察。

小鵬勇奪銷冠，蔚來營收最高

從交付量來看，蔚小理三家都已經逼近10萬大關。數據顯示，蔚來、小鵬汽車、理想汽車在2021年分別交付約9.14萬輛、9.82萬輛和9.04萬輛新車，小鵬汽車摘得年度銷冠，蔚來緊隨其後。

雖然交付量僅次小鵬，但蔚來的營收是三家中最高的，為361.4億元。理想和小鵬位列第二、第三，分別營收270.1億元、209.9億元。

蔚來的高營收主要是因為其產品的高平均成交價。此前研究諮詢機構威爾森發佈的豪華品牌平均成交價排名中，蔚來以42.63萬位列第四，前三名是保時捷、路虎和奔馳。蔚來高於寶馬和奧迪的平均成交價。

小鵬P7仍然是小鵬交付主力軍，小鵬P5在去年10月啓動交付後產能也持續爬坡。雖然蔚來手握有ET5和ET7兩款新車，但今年才陸續開啓交付。對於2021年的蔚來來説，仍然是憑藉ES8、ES6和EC6三款“舊車”守住了市場，而且是在高達40多萬的平均成交價前提下，“耐打”能力可見一斑。理想仍然是理想ONE自己打天下，近10萬的交付量也凸顯了市場對這類增程式新能源車的認可。

規模效應的逐漸釋放，讓三家的毛利潤和毛利率呈現整體好轉態勢。財報數據顯示，2021年四個季度中，小鵬汽車和理想汽車的營業毛利潤均呈環比增長態勢，蔚來營業毛利潤雖在第四季度出現環比下滑，但仍領跑全年數據。

整體毛利率方面，三家造車新勢力2021年都實現了同比正增長，其中小鵬同比增長174.54%，為12.5%，低於蔚來、理想的17.2%、22.4%；汽車毛利率上，小鵬的11.5%也明顯不及蔚來、理想的20.1%、20.6%。為此，小鵬汽車表示，公司的中長期目標是將整體毛利率提升到25%以上。

同時，三者的毛利均呈現出第四季度環比下滑態勢。有分析認為，原材料成本漲價，以及大宗品上漲對毛利率帶來了負面影響。同時，三家之間的價格差距也是造成小鵬毛利暫時落後的原因之一。相比蔚來和理想分別在43萬以上以及34萬的均價，小鵬的平均成交價僅為25萬左右。

誰在注重研發？未來產品陣容持續擴大

車企每年的研發費用支出也成為解讀各家財報的關鍵詞。

在研發方面，2021年蔚來研發支出同比大增84.58%，達45.92億元，三家中最高。蔚來方面表示，研發費用增加主要是因為新產品和新技術設計開發以及研發人員成本增加所致。不過創始人李斌也表示，蔚來對研發投入是不會妥協的。

理想汽車去年在研發上花費32.9億元，同比增幅高達198.8%；小鵬汽車原計劃將2021年的研發支出翻倍（計劃達35億元），實際研發費用支出41億元，超額完成全年研發計劃。

除了高額的研發費用，還有營銷費用和營業費用，也是新勢力難以快速實現自我造血的主要原因。去年，三家車企的市場及管理費用均超過了研發支出。

財報數據顯示，截至2021年12月31日，蔚來、小鵬汽車、理想汽車現金及現金等價物、受限制現金、短期投資等分別約達554億元、435.4億元、501.6億元。

另外，為了提供更為周全的服務，理想將持續加大研發投入、拓展銷售和服務網絡；蔚來則將新增100家銷售門店和超50家服務中心，部署30條Power Up Plan目的地加電路線；小鵬也表示將會擴大研發優勢。

研發的大幅投入，實際落地則是各家新車型的輪番上場。蔚來將在今年迎來產品大年，除了即將交付的ET7和ET5，蔚來還計劃於近期發佈中大型SUV ES7，並於今年第三季度開始實現交付。

小鵬和理想也不甘落後。小鵬汽車計劃於今年第三季度交付旗艦SUV G9，將產品陣容擴充至4款；理想汽車也將在2022年推出全新產品理想L9。有意思的是，自從G9和L9的官方圖曝光後，二者之間的撞臉也引起關注。

理想實現季度盈利，三家何時能扭虧為盈？

雖然營收、毛利、銷量等都有了不錯的增長，但盈利問題始終困擾着蔚小理。上一個有着同樣愁緒的是特斯拉，一直到2021年第二季度，特斯拉才開始真正靠賣電動車賺錢，此前大部分收入都來自碳積分。

從財報來看，三家仍未走到盈利臨界點，沒能停止虧損的腳步。數據顯示，2021年，蔚來、小鵬汽車、理想汽車的淨虧損分別為40.17億元、48.63億元和3.21億元。相比之下，理想虧損最小，並在去年第四季度實現了2410萬的經營利潤，首次扭虧，實現季度性盈利。

中信證券指出，三家新勢力正處在盈利能力改善的加速期，大額研發投入導致其短期仍在戰略性虧損，但其不斷攀升的單車毛利潤已經顯示出其在未來逼近盈虧平衡點的能力，新勢力有望在未來一年迅速逼近盈虧平衡點。

李斌判斷，蔚來預計在2023年四季度實現當季盈虧平衡，希望在2024年全年實現盈虧平衡。

不過目前供應鏈的波動也將持續對企業經營產生較大影響。2020年末爆發的缺芯浪潮幾乎席捲了所有車企，蔚小理也不例外。疊加今年以來爆發的鋰、鎳等核心原材料價格飆升，還有不穩定的疫情現狀，都讓車企發展有更多不確定性。

鍾述

從蔚小理三家的投資儲備來看，下一階段的角逐將更加白熱化——車型上的擴充、新技術的研發裝備以及產能升級。雖然新能源滲透率迅速攀升，但也伴隨着原材料上漲、補貼退坡等不利因素，頭部新勢力們的前方依然需要爬坡過坎。