作者：楊雷 編輯：小市妹
白酒板塊遭遇“黑色星期一”。
今日，白酒股集體大跌，酒鬼酒（000799）、山西汾酒（600809）等六家公司跌停，貴州茅台、五糧液等高端白酒股跌幅超過6%。僅一個交易日，白酒板塊市值合計蒸發高達3429.44億元。
綜合市場分析，造成白酒股大跌的原因一是外資減持茅台，二是對消費税改革有所擔憂。特別是第二點因素，幾乎導致白酒板塊集體淪陷。
實際上，消費税改革是否進一步推進目前還沒有定論，而且徵收後移難度較大。
消費税作為國內第三大税種，去年約佔全國税收收入比重為7.79%。國泰君安研報顯示，消費税主要來源包括煙、酒、油、車四大税目，而白酒消費税佔比僅為3%。此外，白酒行業整體消費税税負為21.4%（白酒整體消費税/整體應徵消費税銷售額），税負處於相對較高水平。
當前，外界市場擔憂白酒消費税徵收環節後移（生產端後移至零售端），不過實際執行程度並非容易。白酒行業的流通體系包括廠家、多級經銷商、零售終端等多個環節，而且零售終端個體非常分散，徵收、監管難度不小。
此外，對於白酒行業徵税也有諸多爭議點。海通國際研報認為，白酒產品價格跨度從幾十元到過萬元，若按照度數徵税不符合公平和效率的原則。與此同時，白酒在消費税中佔比低，提高白酒行業消費税負對整個税收調節邊際貢獻較低。
而對比美國、日本等海外經驗，多數國際徵税消費税主要是在生產環節，核心原因是監管成本低、徵收效率高。
進一步看，即使未來消費税改革正式實施，對於高端白酒而言，更可能拉大中低端白酒與其的差距。公開數據顯示，目前上市酒企消費税率接近12%，在從量從價複合徵税的背景下，高端酒税負低於低價酒。
如果對白酒實施税改，對於貴州茅台、五糧液，以及正在等待上市的郎酒等龍頭企業，依靠品牌、對渠道和消費者議價能力強等優勢，税負將逐步轉移至終端市場，甚至是一進步擴大其市場佔有率。截至2020年，貴州茅台和五糧液白酒業務市場份額分別為16.79%和9.82%，分列第一、二位。就品牌價值來説，2020年全球烈酒品牌排行榜顯示，貴州茅台的品牌價值達到393.32億美元，五糧液的品牌價值為208.72億美元，分別位列前三。
從盈利能力看，茅台、五糧液的盈利能力較強，這兩家公司最近三年毛利率分別保持在90%、73%以上，淨利率保持在51%、35%以上。
而對於品牌力不足、定價權低的弱勢酒企，難以將新增税負轉移給消費市場，從而帶來一些業績壓力。
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