2021-10-31天風證券股份有限公司楊誠笑,楊松對納微科技進行研究併發布了研究報告《創新持續發力，業績穩定攀升》，本報告對納微科技給出增持評級，當前股價為74.5元。
納微科技(688690)
事件概要
①公司公佈2021年三季度報告：營業收入2.82億元，同比增長120.76%；歸母淨利潤1.15億元，同比增長191.71%；經營活動現金流淨額0.62億元，同比增長43.81%。公司收入端延續高增長，利潤端增速遠超收入端增速，處於持續加速發展階段。
②公司新增核心技術人員及高管：新增認定劉勁松、劉曉東先生為核心技術人員，同時聘任劉勁松先生為副總經理。
投資要點
聚焦生物醫藥市場，全線業務高速增長
公司高度聚焦生物醫藥市場，積極推進色譜填料國產替代進程，加強產品迭代和應用技術服務，促進業務高速增長。2021Q3公司實現營業收入1.17億元，同比增長135.2%，環比增長17.5%，大分子生物藥用親和層析介質、離子交換層析介質和檢測分析用色譜柱等產品銷售收入較上年同期有大幅增長；小分子藥物方向完成造影劑技術開發，魚油項目取得顯著突破，帶來色譜填料新場景應用；重視分離純化技術服務，手性拆分業務具備解決毫克級到百公斤級拆分服務的能力。
依託技術創新優勢，加速產品迭代升級
公司堅持底層技術創新，致力於通過開發新產品和提高已有產品性能，強化核心競爭優勢。公司2021年前三季度研發投入35.39百萬元，同比增長50.27%。公司於2018年推出ProteinA親和層析介質，帶來親和層析介質銷售額大幅增加，2018-2020年業務收入CAGR為458.63%。持續技術優化獲得高載量ProteinA，突破軟硬膠基質、配基等核心製備技術，已完成中試並穩定放大多批次生產；同時具備更高機械強度，突破傳統15cm柱高限制，可適用於工業連續化生產。體外診斷領域，新型磁分離介質項目2021H1研發投入421.31萬元，為同期投入金額最高項目類別，基礎磁性微球已進入中試階段，一維熒光編碼微球已投產並導入市場。
產能擴建穩步推進，積極培育新增長點
公司積極推進產能建設，以期快速實現新技術產業化應用目標。為加快微球產業項目孵化、擴大色譜填料研發生產平台，公司租賃蘇州工業園區建築面積5599㎡新建大樓，以實現產能的迅速補充。公司2021年8月於現有常熟納微廠區北側構建總建築面積達7400㎡的集研發中心、車間及倉庫於一體的新廠房，加快新品開發，推進產品結構優化。在佈局新業務增長點方面，公司與西安交大保賽合作發展軟膠產品，實現高流速瓊脂糖微球自主生產；公司與江蘇集萃分子工程研究院等合資設立納微生命，專注於IVD領域關鍵微球原材料的開發和產業化應用。
觀往知來：我們認為公司作為國產色譜填料龍頭，攻克微球製備技術難題，並加強技術迭代催生新發展動能；橫向拓展產品範圍，填料基質種類齊全，縱向深化全流程服務能力，提供從填料製備到工業化生產“端到端”解決方案，積極開拓新業務增長點，業績成長空間廣闊。
盈利預測
我們預計公司2021-2023年營業收入為3.90/6.03/8.96億元；歸母淨利潤為1.49/2.37/3.72億元；對應EPS為0.37/0.59/0.93元，維持增持評級。
風險提示：新產品推出不及預期風險；客户拓展不及預期風險；部分原材料向單一供應商採購風險；醫藥政策變化風險；產品質量控制風險
該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級4家，增持評級7家；過去90天內機構目標均價為90.5；證券之星估值分析工具顯示，納微科技（688690）好公司評級為3星，好價格評級為0.5星，估值綜合評級為2星。