2022-02-07天風證券股份有限公司李魯靖,劉明洋對愛樂達進行研究併發布了研究報告《業績增長超預期，航空零部件全流程業務加速推進》，本報告對愛樂達給出買入評級，當前股價為47.88元。證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為76.32%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為方正證券的孟祥傑。
愛樂達(300696)
2021歸母淨利潤預計同比+83%~90%，實現超預期增長，全流程業務優勢逐步體現
公司發佈2021年度業績預告，2021年預計實現歸母淨利潤2.50-2.60億元，同比增長83%~90%，預計實現扣非歸母淨利潤2.46-2.56億元，同比增長85.35%~92.55%，全年業績實現超預期增長。我們認為，公司2021年業績大幅提升，主要受益於航空裝備建設需求持續快速增長，一方面公司精密數控加工新增產能陸續釋放，另一方面，在產業鏈端，公司正逐步實現由單一工序/機型向軍民全覆蓋多工序的轉型，熱表特種工藝產能利用率穩步提升，部件裝配業務開始交付結算，公司航空零部件全流程業務優勢逐步體現，伴隨產業鏈多工序業務的逐步拓展，公司業績有望進入高速增長軌道。
公司由單一工序/機型向軍民航空多工序全流程業務升級，或驅動業績快速增長
公司正着力打造“數控精密加工--特種工藝處理--部組件裝配”航空零部件全流程業務能力，處於穩步推進過程中，且已通過主機廠和相關客户的審核和確認：
1.數控精密加工業務：集中於航空零部件關鍵件、重要件、複雜零件以及小批量柔性生產能力建設。新都分/子公司數控智能製造項目已於2021年陸續投產，正逐步釋放數控精密加工產能。
2.特種工藝業務：公司於2017年募集資金投向熱表處理與無損檢測生產線建設項目，2019年下半年開始陸續開展表面處理業務，2020年-2021年熱表特種工藝產能利用率穩步提升。2021年，公司積極拓展軍用/民用航空、航發等多品種多型號熱表處理業務，同時對主要產線設施升級改造，優化生產效率，提升產能利用率。
3.部組件裝配業務：已通過軍用飛機裝配資質審核，獲得法國賽峯起落架組件裝配資質認可，已承接並順利完成某型無人機中機身大部件裝配業務，以及該機型前機身、中機身與後機身三段大部件對合業務,實現了零件工序加工到大部件全流程能力的升級。同時積極推進小組件、大部件從“原材料--機械加工--特種工藝--部組件裝配”全流程管理能力升級建設。公司在精加工領域掌握高精度盲孔加工、複雜深腔加工等多項核心技術，在行業內處於明顯優勢地位。在客户端，公司多次獲得中航工業下屬飛機制造單位頒發的“優秀供應商”稱號，是中航工業下屬某主機廠機加和熱表處理領域的唯一戰略合作伙伴。我們認為，公司作為我國軍民機綜合性航空製造基地，正處於單一工序/機型向軍民航空多工序全流程業務加速升級過程中，公司相關產品有望隨需求增長實現快速放量，業績有望隨此進程快速增長。
積極推進募投擴產工作，提升智能製造水平
2021年8月，公司募集總金額5億元用於推進航空零部件智能製造中心項目建設。2020年度，公司數控加工理論產能112.98萬工時，產能利用率87%。募投項目預計新增數控加工理論產能123.20萬工時/年，同時增加自動化設備及控制系統、檢測設備自動化及控制系統、物聯網及控制系統等自動化、智能系統。項目建設期2年，達產期3年，達產後預計可增加年營收2.34億元，年淨利潤0.60億元。我們認為，定增募投項目的落地會在擴大公司現有業務產能的基礎上，全面提高公司智能製造水平，提升公司核心競爭力，進一步擴大公司國產大飛機、軍用主戰裝備與軍用無人機業務的承接能力。
盈利預測與評級：綜上我們認為，公司軍品業務將充分受益於“十四五”跨越式裝備發展進程，未來3-5年有望持續快速增長；民品業務有望隨着我國大飛機項目的逐步落地實現進一步放量。同時，考慮到公司軍民全覆蓋多工序全流程佈局持續推進，預計業績將在此基礎上快速增長。在此假設下，將2021-22年歸母淨利潤由2.10/3.01億元上調至2.55/3.78億元，2023年歸母淨利潤預測為5.14億元，對應PE為45.65/30.83/22.67x。維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭力下降的風險；公司軍品業務波動的風險；原材料供應風險；募投項目進展及收益不達預期的風險；業績預告為初步測算結果，具體財務數據以公司披露公告為準。
該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級4家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為61.09。證券之星估值分析工具顯示，愛樂達（300696）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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