郭施亮
知名投行與券商一哥，近期竟然因銀行股投資價值的高低而產生了觀點分歧。從中金公司的角度出發，中金認為銀行股要業績反轉，未來3至5個季度A股銀行指數的上漲空間可能達到50%，H股銀行指數的上漲空間可能達到60%。中信證券則認為部分優質銀行股的估值已經達到了階段性高位。由此可見，針對未來銀行股的投資價值水平，中信證券與中金公司產生了明顯的觀點分歧。
2020年，在全球經濟受到考驗的背景下，國內銀行開啓了加速讓利實體經濟的序幕。從今年中報及三季報的銀行財報數據顯示，均呈現出不同程度上的讓利表現。不過自今年二季度之後，隨着國內經濟逐漸擺脱低迷期，且開始步入穩步復甦發展的階段，銀行讓利實體經濟的壓力也驟然下降。從今年三季報銀行股的業績增速表現來看，也沒有像二季度那樣出現較大滑坡的表現，估計在未來的時間內，銀行股的業績表現將會逐漸迴歸常態化表現。
另一方面，我們可以看到今年以來，國內銀行股上市公司的股價表現卻呈現出一定的分化表現。其中，今年以來，表現最差的是國有大行上市公司，出現了逆勢下跌的走勢。至於以平安、招行、寧波銀行為代表的銀行股，今年以來的市場表現則比較強勢，不過這些優質強勢的銀行股上市公司目前的估值及市淨率水平卻已經逐漸步入歷史估值的高位水平，國有大行則仍然處於歷史估值底部區域。由此可見，同樣是銀行股上市公司，彼此之間的估值差異化還是比較明顯的。
不過需要考慮到一個因素，對部分優質上市銀行而言，雖然目前估值及市淨率已處於歷史估值高位的狀態，但今年受到銀行讓利實體經濟的影響，業績增速表現可能會受到一定的壓制，同時從部分優質銀行的撥備覆蓋率來看，卻處於歷史較高的水平，有的甚至達到4、500%的水平。
根據之前的《金融企業財務規則(徵求意見稿)》規則顯示，對超過監管要求2倍以上，即撥備覆蓋率超過300%的，將視為存在隱藏利潤的傾向。部分撥備覆蓋率很高的上市銀行未來仍存在釋放利潤的空間，加上讓利後的業績修復需求，未來部分優質上市銀行的業績回升空間還是存在的，屆時原本處於估值高位的銀行股，整體估值水平也會呈現出較快下降的趨勢。
與其餘行業板塊相比，銀行、地產、基建等行業屬於今年以來表現比較平淡的行業板塊，基本上跑輸同期市場指數的表現。但是從安全性的角度出發，這些尚且處於歷史估值底部的行業，安全值卻高於其餘行業板塊，從中長期的角度來看，投資機會還是高於投資風險。對銀行股來説，目前市場炒作風口並不在這裏，且銀行股佔比權重較高，對市場指數的撬動效應很強，所以銀行股的炒作不會過於強烈，但在讓利實體經濟步入尾聲之際，銀行股會存在估值修復需求，未來上漲高度則取決於銀行讓利實體經濟的預期以及政策層面上的鬆緊程度，同時還需要看未來幾個季度銀行股業績增速回暖的空間。