2021-12-01國盛證券有限責任公司張金洋,胡偌碧對博騰股份進行研究併發布了研究報告《重大合同簽訂金額超預期，有望拉動業績快速增長》，本報告對博騰股份給出買入評級，當前股價為100.1元。
博騰股份(300363)
事件：2021年11月30日，公司收到美國某大型製藥公司的新一批《採購訂單》，該等訂單為客户某小分子創新藥相關的合同定製研發生產（CDMO）服務訂單。公司累計收到相關產品的訂單金額合計2.17億美元，超過公司最近一個會計年度經審計營業收入（20.3億）的50%。
觀點：大訂單彰顯公司能力，有望拉動業績快速增長
大訂單彰顯公司能力，持續獲得大客户認可。公司本次訂單金額2.17億美元，超過去年全年收入的50%。公司不斷通過技術和服務能力持續鞏固與大客户已建立的穩定的商業合作伙伴關係，本次重大合同的簽訂就是公司能力的證明，體現服務粘性和業務的領先優勢。我們預計今年主要是小部分臨牀階段訂單的確認，商業化供貨的大頭在明年。
重大合同的簽訂再次印證我們的產業趨勢判斷。CDMO產業轉移大趨勢確立，高景氣度持續。未來三年CDMO行業有望保持較高景氣度，本次疫情加速了海外產業向國內的轉移（出於供應鏈穩定的角度，以往選擇歐洲供應商的企業有增加中國供應商的趨勢），優秀的CDMO公司，兼具技術優勢和一體化研發能力，可滿足不同類型客户的個性化需求。2020年產業轉移以小的意向訂單為主，真正的商業化大訂單的轉移我們認為在2021-2022年到來，所以子領域高景氣度持續，優質公司強者恆強。市場普遍認為博騰股份是CDMO二線，但我們認為博騰經過兩年持續且深入的CDMO戰略轉型，公司的技術能力和技術儲備、客户覆蓋深度廣度等均已逐步向一線靠攏，差距越來越小。本次重大合同的簽訂充分印證我們的判斷。CDMO行業是難得的政策避風港，同時受益於產業轉移、政策利好及本土創新研發浪潮，目前是黃金增長期，公司借勢逐步躋身國內第一梯隊。
產能擴充為後續增長提供動力。公司Q3以1.72億元收購湖北宇陽藥業，實現3個原料藥CDMO生產基地總產能超過2000m3（中報為1400m3），為業務發展和快速增長奠定堅實基礎。
公司投資邏輯再梳理。看三年，公司有望持續快速增長（我們預計收入複合增速30%+，隨着產能釋放和盈利能力提升，利潤增長快於收入增長，利潤複合增速40%+）。看五年維度，公司基因和細胞治療CDMO有望開花結果，如果基因細胞治療CDMO進展順利，則有望複製藥明生物的輝煌。
盈利預測及投資評級。基於重大合同的簽訂，我們上調盈利預測，預計公司2021-2023年歸母淨利潤分別為4.90億元、8.88億元、10.69億元，增長分別為51.1%、81.1%、20.4%。EPS分別為0.90元、1.64元、1.97元，對應PE分別為111x，61X，51x。基於基因細胞治療的前瞻性佈局，可以給予估值溢價。我們看好公司長期發展，維持“買入”評級。
風險提示：商業化訂單波動風險；大客户和核心產品佔比增加的風險。
該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級13家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為103.3；證券之星估值分析工具顯示，博騰股份（300363）好公司評級為4星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)