2021-12-16財信證券有限責任公司周策,劉天文對江化微進行研究併發布了研究報告《濕電子化學品龍頭，G5級產能釋放提振公司業績》，本報告對江化微給出買入評級，認為其目標價位為39.09元，當前股價為29.2元，預期上漲幅度為33.87%。
江化微(603078)
濕電子化學品龍頭企業，產能進入集中釋放期。公司是國內濕電子化學品行業的龍頭企業，擁有數十種濕電子化學品的生產供應能力，是國內濕電子化學品品類最齊全、配套能力最強的企業之一。目前公司形成了以平板顯示、半導體為重點的經營格局，平板顯示領域擁有京東方等知名企業客户，半導體領域成功進入中芯國際等企業核心供應鏈，多元化業務格局顯著提升了公司的抗風險能力。同時，公司鎮江和眉山基地都將在2022年集中釋放產能，公司業績步入上行期。
12寸晶圓產能釋放和OLED滲透率提升拉動濕電子化學品需求旺盛。2020年我國集成電路市場規模接近萬億人民幣，在國產化進程加速的背景下市場空間廣闊。根據芯思想和ITTBANK的統計數據，截止至2021年二季度，我國現有晶圓月產能約638萬片，其中12英寸晶圓月產能118萬片，8英寸晶圓月產能120萬年。規劃晶圓月產能約159萬片，其中12英寸晶圓月產能132萬片，8英寸晶圓月產能27萬片。結合上述數據，我們估計2024年我國半導體行業濕電子化學品需求量將達到95.71萬噸，為2020年需求量的兩倍多。同時，相同面積OLED濕電子化學品消耗量是LCD的7倍，隨着OLED產能的不斷擴大疊加其滲透率不斷提升，未來面板行業濕電子化學品的需求也將快速增長。
三大基地佈局逐漸成型，高端產能構建核心競爭力。公司目前擁有三大生產基地，分別是江陰本部、四川眉山和江蘇鎮江，目前擁有產能20.8萬噸。其中，鎮江5.8萬噸G5級濕電子化學品將助力公司搶佔12英寸高端濕電子化學品市場，為公司構建核心競爭力。
盈利預測：預計公司2021年-2023年分別實現營業收入7.94、15.73、20.64億元，實現歸母淨利潤0.48、1.63、2.28億元，對應EPS0.25、0.83、1.16元。考慮到濕電子化學品需求持續旺盛，疊加G5高技術壁壘，給予公司2022年43-47倍PE估值，2022年目標市值區間70.09-76.61億元，目標股價為35.77-39.09元，給予公司“推薦”評級。
風險提示：原材料價格波動，限電限產加劇，行業競爭加劇，項目投產不及預期，G5產能驗證不及預期，國產替代不及預期。
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級1家，增持評級3家；證券之星估值分析工具顯示，江化微（603078）好公司評級為2星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)