智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研究報告稱，首予中彙集團(00382)“買入”評級，受益於並表學校整合與既有業務擴容發展的影響，預計公司FY22/FY23/FY24歸母淨利潤增加20.75/40.7/20.99%至人民幣5/7.03/8.50億元，對應EPS為人民幣0.46/0.65/0.79元。考慮到公司紮實的辦學能力、在校生規模的擴張以及輕資產職業教育模式的擴張，採用DCF估值，給予目標價8.79港元，對應FY22/FY23年PE為15.51/11.03倍。
佈局優勢區域，業務覆蓋範圍廣
中彙集團成立於2003年，主要從事高等本科、專科與中職院校辦學。公司自2006年開辦華商學院以來，專注於提高辦學質量、擴大辦學規模。公司廣東與成都學校近兩年均有新校區投入使用，在校生規模有望持續增加。同時，公司注重發展職業技能培訓、對外提供學校託管服務等輕資產業務，該行預計公司FY22-FY24稀釋後EPS分別為人民幣0.46/0.65/0.79元，該行通過DCF估值給予公司目標價8.79港幣(WACC11.67%，永續增長率2%，人民幣/港幣=0.82)，對應FY22/FY23年PE為15.51/11.03倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
高質量教學促進收入增長，內生增長動力充足
公司注重教學質量提升，員工成本和教學相關支出FY20同比增長17.80/19.03%，兩項支出共佔總成本比重逐年上升，於FY20達到81.5%。公司總在校生人數增速自FY18持續上升，FY21同比增長74.40%，達61,829人。廣東學校新建肇慶、江門校區全部落成後，預計共提高容量約46,000名學生。廣東、四川學校學費水平均居省內前列，目前兩省教育廳均出台相關政策，規定民辦高教學費以學校申報為主，未來提價空間較充裕。
產教融合特色賦能學生就業力，打造精品應用型教育
公司旗下學校高度重視校企合作，截至2021年2月與超過700家知名企業達成合作關係，高效開展“訂單班”、課程共建等合作，並積極探索共建產業學院等新合作模式，形成互利共贏的良性發展局面。公司始終以高投入保障教學設施質量，建設了一批模擬實際工作場景的專業實訓基地，開發了豐富的模擬實踐教學方法，滿足各類實訓課程的需要。公司對實踐的重視保障了學生的就業表現，旗下華商學院/華商職業學院2020年初次就業率達到87.05/98.29%，高於省內平均水平(本科82.31%，專科97%)。
風險提示：疫情風險，在校生規模增長不及預期，主管部門對學費的管控。
本文編選自華泰證券研究報告，分析師：段聯，智通財經編輯：丁婷。