摘要：
1、本週A股行情回暖，隨着中報的陸續披露，市場在一些業績比較好的板塊的帶領下再度走強。週五美聯儲主席鮑威爾講話偏鴿，美債收益率下跌，黃金拉漲，納斯達克指數大漲，全球矚目的一個靴子平穩落地。但下週8月就業報告也可能成為市場的新變數。
2、目前軍工中報亮眼，基本面非常強勁，政策支持、需求飽滿。下游主機廠龍頭處在業績釋放的拐點，有大額訂單在手，二季度業績較一季度改善但整體低於預期。短期來説，行情波動在所難免，但軍工的前途依舊是光明的。如果整個板塊出現調整，也有望成為中長期佈局軍工ETF(512660)的機會。
正文：
本週A股行情回暖，隨着中報的陸續披露，市場在一些業績比較好的板塊的帶領下再度走強。本週上證綜指上漲2.77%，滬深300上漲1.21%，創業板指上漲2.01%，而此前我們提到今年業績彈性比較大，估值分位更低的中證500本週則上漲3.76%。
此外，產業政策和美聯儲Taper擾動趨緩，北向資金重回流入，本週淨流入了180億元。流動性層面，本週成交額均在1.3萬億元以上，環比明顯放大，也是相對積極的信號。
來源：Wind
週五全球矚目的一個靴子落地了。美聯儲主席鮑威爾在Jackson Hole央行年會上發表了講話，由於7月議息會議已經開始為縮減QE預熱，同時近期多位聯儲官員紛紛發言，其中不乏鷹派言論，甚至提到Taper的條件已經成熟，應該儘快開始實施，因此週五鮑威爾對全球資本市場來説是不小的風險點。
首先從結果來看，週五美債收益率下跌，黃金拉漲，納斯達克指數大漲1.23%，市場一片接着奏樂接着舞的氣氛，顯然對於鮑威爾的講話解讀偏鴿。具體來看，鮑威爾提到，如果經濟持續復甦，可能在年內啓動縮減購債計劃是合適的。這一點7月議息會議就已經説明，所以在預期之內，且這次會議也沒有對縮減購債給出具體的時間表，Taper超預期提前的憂慮有所打消，整體增量信息有限。
此外，他仍認為加息的可能性還很遙遠，縮減資產購買的時機和速度，不會對加息時機發出直接信號，這一點同樣也是偏鴿。同時他還提到了Delta病毒對經濟的風險，那麼接下來美聯儲可能會繼續關注就業和通脹數據。尤其是7月非農未充分反映月末Delta病毒廣泛傳播造成的影響，那麼下週8月就業報告可能成為市場的新變數。如果非農數據再次超預期，美聯儲可能會出現更多轉向性的表態。
對於A股而言，北向資金重回流入，中報又比較亮眼，短期行情或許不差。截至2021年8月27日，滬深兩市共3031家公司披露了半年報，其中淨利潤同比增長企業2291家，佔比75.59%。軍工、新能源車、芯片、證券、資源(有色和黑色)等表現不俗，尤其是經濟復甦和碳中和政策環境下，上半年資源週期品類業績爆發，本週鋼鐵、煤炭、有色等集體大漲。
以鋼鐵為例，中鋼協最新統計數據顯示，上半年，全國重點鋼鐵企業營業收入同比增長51.5%;利潤總額同比增長2.2倍;銷售利潤率6.56%，同比上升3.47個百分點。截至8月27日收盤，A股共有29家上市鋼企披露2021年半年報，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤約15.99億元，相比上年同期的5.11億元，增長212.92%。
後續來看，7月我國粗鋼日均產量279.97萬噸，為2020年4月份以來的最低值，環比下降10.53%。隨着限產持續推進，鐵礦石價格不斷下跌，鋼鐵企業的生產成本驟降。隨之而來的是鋼材毛利的大幅增加，行業景氣週期將被拉長，因此鋼鐵ETF(515210)也仍有表現的機會。
最後來説一下軍工板塊，目前自5月底部以來反彈近40%，市場關注度比較高，普遍對中報業績兑現有比較高的預期。目前中證軍工指數53只成分股發佈了2021年半年報，歸母淨利潤增速中位數高達41%，基本面非常強勁。
週五晚間航空發動機龍頭航發動力發佈了中報。此前我們提到，要關注月底下游主機廠業績披露情況。軍工一季報就已經呈現出了上游高增速，中游開始釋放，下游等待拐點的大致情況。而板塊的一季度落，二季度起，也是在於市場對業績彈性從上游向下遊傳導有預期。
具體來説，不好的方面在於航發動力上半年營收同比增9.7%，歸母淨利潤同比增12.9%，低於預期，或為季節性交付節奏波動所致。好的方面在於，坑主要是一季度挖的，二季度歸母淨利潤同比增長32.48%。此外，合同負債248億是上半年營收的約2.5倍，而一季度僅為24億元。這部分是預收款，顯示出需求強勁，產業鏈未來景氣度有保障。且二季度毛利率達到18.83%，環比一季度提升3.49pct，説明軍工新式裝備趨於成熟產生規模效應。
但四月末航發動力就公告了大額現金管理，市場對於預收款到賬早有預期，期待的可能會更多。所以總結來看，如興業策略所説，軍工確實很像新能源汽車，政策支持、需求飽滿，這一點沒有疑問，但時間點是2年前的新能源汽車。
兩年前新能源汽車是什麼樣的?剛剛經歷了補貼退坡，銷量跌入低谷，產業鏈正處在景氣拐點，經歷了不少波折才迎來爆發。現在的軍工尤其是下游，從一季度的負增長，到二季度轉正，毛利率提升，大額預付款到賬，也正處在業績釋放的拐點。在《軍工集採要趴下?軍工ETF近十億淨流入不認同》我們也指出，短期來説，行情波動在所難免，但軍工的前途依舊是光明的。如果整個板塊出現調整，也有望成為中長期佈局軍工ETF(512660)的機會。
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無論是股票ETF/LOF/分級基金，都是屬於較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高於混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。
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