爆款公募基金經理目前都會看好哪些板塊呢？隨着今年以來爆款基金經理人數日益增多，他們的建倉和調倉動向也頗受市場關注。本週，南方基金旗下的兩大爆款基金經理茅煒和駱帥共同在一檔招牌博客直播中出鏡。其中，今年創下新基金成立規模紀錄的南方成長先鋒的基金經理茅煒直言他看好銀行股。
茅煒指出：“銀行在中國金融體系中的核心地位無可動搖，機構投資者對銀行股的低配已經充分反映了利空情緒。從公司財報來看，銀行板塊盈利模式清晰可見，絕大部分銀行股的撥備覆蓋率非常高，説明他們的利潤數據真實可信。從投資的角度講，作為低估值板塊，如果銀行股ROE跌到10%基本也就是跌無可跌了，投資若能穩定賺取這一回報率也是一件好事。”
以下是茅煒、駱帥直播實錄：
主持人：今年市場波動很大，回顧三季度的行情，您有怎樣的看法？
茅煒：三季度是風格變化比較劇烈的一個季度，7月之前許多防禦性的板塊有明顯的資金抱團效益。無論是消費、醫藥還是科技都表現非常出色。
7月中旬後的市場風格相較之前則更為均衡了，許多順週期、低估值的板塊都有相對較好的表現。從原因上看，在7月中旬之後，許多順週期行業的公司，其經濟指標有了持續性的改善，包括中報披露的業績以及7月之後許多公司拿到訂單等等；在此基礎上，三季度的風格有了明顯調整，也是比較明顯的結構性行情。
駱帥：三季度剛開始時延續了一、二季度的風格，醫藥、消費等板塊的上漲比較迅猛。但是三季度出現了逐漸的轉變：主導一、二季度行情的主要因素是疫情，在疫情之下，各個國家要增加流動性來對沖疫情帶來的影響，但是隨着疫情進入後期，許多國家都開始收緊流動性。中國是最早控制住疫情的國家，所以也最先開始收緊流動性，三季度後，歐美國家邊際上沒有繼續惡化，所以市場對於流動性邊際寬鬆的預期在慢慢減弱。
與此同時，宏觀經濟還出現了增長，不僅中國在順週期裏，從出口數據的增長來看，全球經濟都在復甦中。美元信貸比較旺盛，即全球對於美元的供給比較旺盛，美元也一直處於下跌的過程中。這樣的情況下，與流動性相關的高估值板塊肯定會受到一定的抑制。從非常態化的政策環境到常態化的政策環境，市場風格也會出現變動。
主持人：2020年是不同尋常的一年，兩位對於四季度的行情怎麼看呢？
茅煒：從宏觀經濟數據來看，四季度應該會延續此前的復甦過程，經濟層面沒什麼可擔心的地方，但是也有疫情反覆以及美國大選帶來的不確定性。
在大選之前，美聯儲都會在政策和態度上出現大的變化。此前海外疫情暴發時，美股出現大幅調整，美聯儲表示要釋放無限量的流動性，但是面對本次美股大幅震盪，美聯儲表示可以理解為目前能夠用的調控政策基本都已經用完了。在大選之前的敏感節點，美聯儲為了“自保”，可能會保持相對比較中立的態度。流動性不繼續釋放的話，對國外市場會帶來相對較大的擾動。
國內市場方面可能會帶來一定的壓力。但是從基本面上講，大部分順週期行業的基本面會得到較好的業績支撐；從政策層面上，我國貨幣政策是全球最早走向正常化的。央行貨幣政策正常化背後，更多地是預期管理，它及早地告訴市場，不要期待“我會給你無限量的流動性”。如果預期逐漸修正到央行想要的位置，貨幣政策的收緊對市場就不算是增量的負面信息。
四季度的機會有兩方面：一方面，許多優秀的標的經歷過明顯的調整後，如果接下來業績增長信心比較足，也會有估值切換的機會。另一方面，低估值和順週期品種中也有被市場誤判的標的。
駱帥：我們一直比較關注股債收益比的位置，將股票潛在的收益率即PE的倒數與10年期國債的收益率作比較。目前這一數字處在相對平衡的位置上，因此震盪行情可能會持續比較長的一段時間。
而且全球央行的貨幣政策相對剋制，而且我國在經濟上行的情況下，通脹是下行的。在這個層面上，我國央行沒有必要進行大幅收緊流動性。而且由於之前央行已經前瞻性地收緊了流動性，接下來一旦出現美國大選等擾動的情況，央行也儲備了足夠的“餘糧”來應對，所以我判斷未來可能會繼續震盪，但不會有明顯的下跌趨勢。而且9月市場的調整幅度也比較大，接下來會有一定的反彈空間。
主持人：從投資的角度，目前您最看好的是哪個行業呢？
茅煒：這個問題後面很容易被驗證。我現在最看好的應該就是銀行，其實這應該是一個被機構投資者幾乎已經拋棄的差不多的行業了。我們如果去分析機構投資者的季報、年報的話，其實對於銀行股的持倉是非常低的，所以從某種程度上來講，其實大家已經把很多負面的情緒反映在這些公司的估值當中。
我們可以看到其實銀行有很多的負面新聞，包括要向實體讓利，而且銀行的中報利潤增速呈現非常顯著的下降，甚至有知名的分析師預期，今年銀行板塊會有一個比較大的負增長。
但是，銀行在中國整個金融體系當中居於核心地位，其在短時間之內仍然是不可動搖的。同時其實消費者對於銀行的粘性其實是非常高的。其實這個行業相對來講，它的盈利模式還是比較清晰可見的。同時我們從銀行的財務報表來看，絕大部分銀行的撥備覆蓋率是非常高的，這就説明銀行已經為將來可能產生的不良的上升做好了非常充分的應對準備，同樣可以理解為現在的利潤數據非常的真實，或者説資產負債表是非常的紮實。
我們開玩笑説目前大概只有0.7倍的工行，可能有一些股份制銀行已經不到0.7倍，相當於可以打折去買它的資產，可以打一個7折買我國最大的銀行。
從這個角度來講，如果説銀行下一個季度還是不漲，那到2021年，它的估值就會更加下降。我們可以看到過去很多年，銀行一直都在賺ROE的錢，明年ROE大概在10%左右；我覺得如果説我們有一筆投資可以穩定的有這樣一個回報的話，其實對於很多投資者而言，已經是一個非常不錯的投資收益了。
駱帥：我看好具有社交屬性的行業，要麼是社交軟件、要麼是在人們社交時用到的酒類飲料。這些具備社交屬性的商品，會有消費者自發形成的社交網絡，這樣品牌的持續性會非常好；而且由於社交的需要，消費者往往對這些商品的價格不敏感。
主持人：最近的港股估值很低，這個時點我們能不能夠入手去買港股呢？
茅煒：我們看到的情況是這樣的，港股的兩極分化更加嚴重，我們看到港股有些火電股現在只有零點二幾倍的PE，但是同時我們也看到有很多代表未來新興經濟領域互聯網的一些公司，其實它們的估值相對來講要高很多。
但是在同股同權的假設下，就説它是不是一定會有估值修復的機會呢？我覺得其實如果我們確實去翻一下歷史的話，如果你僅僅是基於它估值低去買，其實歷史上並沒有辦法證明它一定能夠獲得一個更好的回報。
駱帥：A/H股之間溢價的收窄不是件必然的事情。從投資角度出發，我會去尋找港股中比較獨特的資產，包括互聯網公司、傳統消費或者醫藥領域的一些公司，它們只在港股上市，這是港股能提供的獨特的機會。
主持人：有投資者問您，公募基金在投資上是不是隻有減倉這一條路來避免下跌呢？
駱帥：不完全通過減倉，這需要根據市場內在結構來判斷。2016年之前的A股市場，板塊之間的走勢相關度非常高，有同漲同跌的趨勢，在2018年或2015年下半年，基本上是需要減倉的，除非買了極具防禦性的大銀行板塊可能會好一些。
而2016年之後市場出現了一些變化，各行業走勢的分化程度越來越高，在後續的市場行情中，不同風格的資產有的漲了很多，有的基本不怎麼上漲。所以在這種情況下，並不一定需要減倉來避免下跌。
如果能找到了一個公司，你對於它未來的增長很有信心，同時它又有港股和A股，而且港股的估值更低，我覺得是可以去考慮的，但是就不要單純因為它估值低就覺得好。
(文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。)
（文章來源：證券市場紅週刊）