作者：星話大白
來源：大白話時事
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3月2日，黑石集團有一筆5.62億美元的商業地產抵押貸款支持證券（CMBS）發生違約。
這個消息一出，大家都很關注。
因為黑石集團是美國規模最大的上市投資管理公司，資產管理規模逾9000億美元。
但就是這樣的金融巨無霸，居然也發生了違約。
過去半年，隨着美聯儲激進加息，黑石集團面臨流動性緊張的傳聞是一直存在，並非毫無徵兆。
黑石集團旗下710億美元體量的旗艦房地產投資信託基金（BREIT）是連續4個月觸發客户贖回上限。
所以，黑石集團這次暴雷，也並不意外。
不過，黑石集團作為一家上市投資管理公司，手裏頭能夠用於出售的優質資產還是比較多，只要給黑石集團時間，那麼黑石集團還是可以通過不斷出售資產套現，來度過當前流動性危機。
所以，雖然昨天黑石集團爆出違約，但黑石集團的股價倒是沒有怎麼下跌，過去半年雖然整體保持下跌，但跌幅還不算太大，相比高點下跌36%，而通常這類暴雷企業，跌沒個80%是很正常的。
這個主要也是黑石集團手裏還是有大量優質資產做支撐。
所以，黑石集團本次違約，倒還不至於説讓黑石集團馬上就面臨破產，但毫無疑問會讓黑石集團的信譽大幅受損，投資者對黑石集團的信心會驟降，對這樣的金融企業，信心是基石。
如果黑石集團不能馬上挽回投資者的信心，那麼還是有可能引發連鎖效應。
而且當前是美聯儲激進加息週期，整個世界金融環境驟然收緊，特別是黑石集團主營的商業地產業務，更是面臨寒冬，這使得黑石集團無論是金行再融資，還是出售資產，都面臨流動性不足的困境，這才導致黑石集團空有手上一堆優質資產，卻只能眼睜睜看着手裏這個5.62億美元的CMBS違約。
此外，金融領域都是一堆貪婪大鱷、禿鷲在虎視眈眈地想要從別人身上咬一塊肉。
黑石集團手裏頭有着大量的優質資產，現在出現流動性危機，就是從黑石集團身上掠奪的大好機會，我不認為華爾街那些豺狼虎豹會放過這次收割黑石集團的機會。
雖然黑石集團自己也是華爾街大資本之一，但在當前美聯儲激進加息週期，只要你自身底子比較薄弱，露出頹勢，那麼聞到血腥味的華爾街豺狼虎豹，才不會管你是不是自己人，先收割了再説。
死道友不死貧道，這樣的叢林法則，在金融市場是體現得淋漓盡致。
再來説是這次黑石集團為何暴雷。
根本原因還是美聯儲的激進加息。
黑石集團這次違約的是CMBS，也就是商業地產抵押貸款支持證券。
這個通俗説，就是把商業地產的抵押按揭貸款，重新包裝，打包進行證券化，以債券的形式向投資者發行。
在美國，CMBS是十分流行，這次美聯儲加息之前，美國的CMBS基本可以佔商業地產再融資的1/3比例。
但由於美聯儲基金加息，讓CMBS的發行驟然收緊。
截至2月中旬，今年美國CMBS債券的發行規模僅有42.7億美元，而去年同期則發行293.8億美元，大降逾85%。
因為利率太高了，導致CMBS發行成本太高，所以很多金融機構選擇不發行新產品。
再加上美國房地產價格開始大跌，很多投資者也擔心美國房地產市場會不會暴雷，對CMBS的興趣和信心也下降，從而導致CMBS市場出現流動性危機。
黑石集團以往是可以通過借新還舊，來確保手裏的CMBS不發生違約，但現在發行CMBS基本被凍結，這讓自身流動性比較緊張的黑石集團只能拆東牆補西牆。
最近黑石集團已經開始密集出售手裏的優質資產。
1月24日，黑石集團正在商談將其持有的印度最大房地產投資信託公司Embassy Office Parks一半股份出售給貝恩資本，交易價值或達4.8億美元。
1月25日，黑石集團以2.4億歐元的價格出售位於巴塞羅那的一棟建築。這是黑石集團在2018年以2.1億歐元的價格購入。
1月末，黑石集團出售位於倫敦塔橋附近的地標綜合體“聖凱瑟琳碼頭”，交易對價約34億元，接盤方為新加坡房地產商城市發展。
但即使黑石集團這樣密集出售手裏的優質資產，但這次還是發生了CMBS違約，可見當前黑石集團的流動性有多緊張。
雖然黑石集團手裏頭的優質資產很多，但如果黑石集團不大幅折價出售，市場投資者願意接盤的也不多。
説白了，現在大家都看黑石集團出問題了，都想着等一等，讓黑石集團撐不住了，開始大幅折價用白菜價出售優質資產，到時候就會有大量接盤方，等於是從黑石集團身上割肉下來。
現在就是大家互相在比拼耐心和韌性的時候。
而美聯儲激進加息，讓市場的等等黨是佔據優勢，對黑石集團則比較不利。
當前，美國30年房貸利率已經飆升至6.65%，直逼前期高點7%。
高利率導致美國房地產市場成交量驟降。
美國過去一週的購房抵押貸款申請量，同比下降了74%，而成交量也同比下降了44%。
此外，美國熱門城市的房地產價格在1月份已經出現了兩位數的下跌。
WolfStreet的數據顯示，2023年1月份，舊金山灣區的房價中位數環比下跌8%，同比下跌17%，相比2022年3月的高點，累計下跌幅度達35%。
這個下跌速率，基本是趕上了2008年次貸危機的程度。
去年10月，美國30年期房貸利率，一度超過7%，然後黑石集團旗下的旗艦級房地產投資信託基金（BREIT）就開始遭到客户的大筆贖回擠兑。
於是，黑石集團不得不限制贖回，每個月設立一個贖回上限。
結果黑石集團的BREIT是已經連續4個月，都觸發這個贖回上限。
此外，黑石集團第二支房地產基金（BPP）也正在面臨50億美元的客户贖回請求。
這些因素，最終都導致黑石集團當前流動性比較緊張，而出售優質資產，還面臨接盤方砍價的問題。
黑石集團是不太願意把手裏頭的優質資產折價出售，所以我們可以看到黑石集團1月出售的優質資產價格，基本還是以略高於它當初買入的價格出售的。
黑石集團這次違約的CMBS，底層資產是2018年黑石集團收購的芬蘭企業Sponda Oy擁有的一系列寫字樓和商店。
黑石集團可能是對這些北歐的CMBS信心有些過足，之前黑石集團一直在説服這些北歐CMBS的投資者同意展期。
但可能因為俄烏衝突，導致這些歐洲投資者的信心普遍不足，再加上美聯儲激進加息對房地產市場的凍結，讓歐洲的投資者最終還是沒同意黑石集團的展期請求，依然要求到期償付，選擇要獲利了結。
所以，黑石集團是過高估計了這些歐洲投資者的耐心和風險承受能力，最終就因為自己的流動性緊張問題，而出現債務違約。
現在對黑石集團比較不利的是，美聯儲今年是大概率會全年維持在5%以上高利率狀態，這很容易讓當前流動性緊張的黑石集團雪上加霜。
而場外虎視眈眈的接盤者，大都會選擇“待幣而沽”，等着黑石集團大幅折價甩賣資產。
如果黑石集團不能“忍痛割肉”，那更多違約的出現，會讓市場投資者對其信心驟降，一旦旗下基金投資者出現贖回擠兑潮，那麼黑石集團這樣的巨無霸也很難説能撐多久。
但假如黑石集團為了度過流動性危機，大幅折價出售優質資產，對黑石集團來説，也是慢性自殺的行為。
如果黑石集團能夠按照高於自己購入價格去出售手裏資產，那麼黑石集團還能做到資產覆蓋債務。
但假如黑石集團大幅折價，那麼可能黑石集團把手裏資產都賣掉，可能也會“資不抵債”。
這就是為什麼，黑石集團當前寧願承擔違約帶來的風險，也不願意去折價割肉資產。
但不賣，就是立即死亡。
大幅折價賣，就是慢性自殺。
原價賣，並沒有那麼多買家。
這就是當前黑石集團所面臨的難題。