國金證券：給予永興材料買入評級

2022-01-19國金證券股份有限公司倪文禕對永興材料進行研究併發布了研究報告《碳酸鋰業績進入爆發期》，本報告對永興材料給出買入評級，當前股價為112.95元。

永興材料(002756)

事件

公司 1 月 18 日晚發佈 2021 年業績預告，2021 年預計實現歸母淨利潤約8.72 億元-9.24 億元，同比增長 238%-258%；實現扣非歸母淨利潤 7.53 億元-7.89 億元，同比增長 316%-336%；實現 EPS 為 2.18 元-2.31元。

評論

測算 Q4 鋰電貢獻淨利潤約 2.5 億元，業績符合預期。

按業績預告中值測算，全年業績預計 9 億元，對應 Q4 單季度淨利潤3.5 億元左右。其中，不鏽鋼業績預估 1 億元，碳酸鋰業績 2.5 億元。

Q4 鋰電業務測算：按單季度 3000 噸，對應 Q4 碳酸鋰噸淨利 8.3 萬元/噸。考慮產品售價一定滯後性、長單客户的折扣以及小部分外購礦帶來的成本小幅抬升，其 Q4 基本符合預期。

22 年碳酸鋰量價齊升，進入業績爆發年。 “量”：二期 2 萬噸項目投產在即，預計第一條 1 萬噸產線一季度末前投產，第二條 1 萬噸產線二季度末前投產。預計 22 年、23 年產量分別為 2.2 萬噸、3.2 萬噸。“價”：未來 2-3年行業供需緊張難以緩解，預計今明兩年均價維持 30 萬/噸。公司經歷 3 年多鋰電業務佈局，碳酸鋰業務 22 年起進入業績爆發期，且有望維持 2 年以上高利潤。

業績確定性強、兑現度高，未來可給予一定估值溢價。公司是優質民企，管理優異，原主業傳統不鏽鋼棒線材市佔率國內第二；財務穩健，負債率21%。21 年碳酸鋰業績貢獻首次超過不鏽鋼業務，且以公司以往經驗管理能力，22 年業績兑現度高，我們認為，可給予一定確定性溢價。

盈利預測&投資建議

根據公司 21 年業績預告，考慮到目前鋰供需緊張程度，預計 22-23 年均價維持 30 萬/噸，較之前預測上漲幅度超過 50%，因此 22-23 年業績高增趨勢強，分別上調公司 21-23 年歸母淨利潤 21%、245%、269%至 9 億元、40.86 億元、49.33 億元，對應 EPS 分別為 2.22 元、10.07 元、12.15 元，對應 PE 分別為 42 倍、9 倍、8 倍，維持“買入”評級。風險提示

下游需求不及預期；鋰礦新增產能、復產產能超預期等。

該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級7家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為110.0；證券之星估值分析工具顯示，永興材料（002756）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)